2023年年报点评：业绩符合预期，海外收入同比+113%

投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收23.2亿元，同比增长25.8%； 归母净利润3.2亿元，同比增长21.1%。Q4单季度来看，实现营收5.8亿元，同比增长16.8%，环比下降7.8%；归母净利润为0.8亿元，同比增长12.6%，环比减少2.4%。 海外市场营收翻倍式增长，带动总营收稳健增长；国内市场竞争激烈，毛利率承压。2023年，公司积极开拓国内外市场，其中国内市场同比增长6.7%，海外市场同比增长113.0%，营收占比提高至30%，带动公司总营收稳健增长。 2023年，公司综合毛利率为26.5%，同比下降1.0个百分点，主要系国内需求疲软、竞争激烈。Q4单季度，公司综合毛利率为26.4%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.8个百分点。 期间费用率稳中略降，净利率略有下降。2023年期间费用率为13.1%，同比下降0.2个百分点；Q4单季度为12.6%，同比基本保持不变，环比下降1.3个百分点。2023年净利率为13.7%，同比下降0.5个百分点；Q4单季度为14.0%，同比下降0.5个百分点，环比增加0.8个百分点。2023年公司净利率下降主要系毛利率下降。 国内市场高端机床自主可控需求旺盛，大规模设备更新政策刺激需求；海外市场拓展空间大。（一）中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，金属切削机床进口依赖度接近30%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外，2月下旬以来，总书记强调推动新一轮大规模设备更新，机床作为工业母机，上一轮消费高峰期在2011-2012年，按照机床10年以上的生命周期，当前正处于机床行业的更新周期之内，与推动大规模设备更新政策节奏一致。（二）海外机床市场规模是国内的2倍以上，以公司为代表的国产机床领军企业，产品性能稳步提升，性价比优势明显，在海外的市场竞争力不断凸显，海外市场将成为公司的重要增长来源。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6、4.2、4.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，汇率波动风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：在民营数控机床生产商的带动下，国内机床研发生产活力增强，数控机床产品质量、性能稳步提升，国产替代趋势明显，假设到2026年，国内高端数控机床国产化率超过40%。 假设2：公司作为民营数控机床领军企业，专注于中高端市场，随着产能陆续释放，在国内外数控机床市场的占有率将稳步提升，在产品趋向高端化的过程中，预计毛利率将稳中有升。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率