资产配置跟踪周报：股票市场回调转向，商品价格走势分化

日期区间：20240318-20240324 核心观点 ⚫宏观：汇率短期扰动，需关注经济基本面。人民币汇率压力被动放大，但汇率对市场的扰动是短期效应，更多的还是需要关注国内经济和市场基本面的综合表现。 ⚫股市：本周权益市场再度调整，呈现较为明显的收益兑现行情。一方面，本周的权益市场全面下行，结束连续五周的上涨态势，宽基指数自2月6日反弹之后取得较大的涨幅；另一方面是本周市场资金面收紧，其中北向资金大幅流出，杠杆资金的融资买入和偿还均较上周明显收敛，主力资金净流出扩大，同时市场成交额放大，保持在万亿规模以上且较上周上扬，权益资产收益兑现。 ⚫债市：降准预期推动债市收益率下行。权益类市场全面回调，主要资金净流入收敛，带动债市的资金流动性相对扩张，同时本周央行发声表示仍然存在降准空间，长短端国债收益率均下行，本周美债利率在美联储三月利率决议会议中偏鸽派表述下转头向下，中美国债利差本周逐步收紧。 分析师：段进才执业证书编号：S0770519080003邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址: http://www.dtsbc.com.cn ⚫商市：金属价格转头向下。一方面，3月美联储议息会议的按兵不动，再叠加日本退出YCC和负利率控制但依然维持宽松的政策表态，美元指数走强，从而导致商品资产的配置价值相对下滑；另一方面，当前全球经济也在逐步回暖，补库动能的逐步增强，需求回暖将对工业金属价格形成支撑。 风险提示：政策目标不达预期、海外地缘冲突扩大 一、观势·复盘 （一）股票数据跟踪：A股市场第二次调整，重要资金流出，成交放大 本周（20240318-20240324，下同）A股自2月6日强势反弹以来第二次进行调整（上一次是在2月26日至3月1日），但与上次不同，上次周线依然收涨，只是涨幅收缩，而本周则是结束核心指数周线五连阳，同时考虑本周的资金面与交易情况，本周日均成交额继续扩大4.25%至1.08万亿元，北向资金净流出77.76亿元，杠杆资金连续三周扩大，本周融资净买入为297.50亿元，但是融资买入额与融资偿还额均显著收窄，主力资金净流出较上周扩大。 股市：本周权益市场再度调整，呈现较为明显的收益兑现行情。一方面，本周的权益市场全面下行，结束连续五周的上涨态势，宽基指数自2月6日反弹之后取得较大的涨幅；另一方面是本周市场资金面收紧，其中北向资金大幅流出，杠杆资金的融资买入和偿还均较上周明显收敛，主力资金净流出扩大，同时市场成交额放大，保持在万亿规模以上且较上周上扬，权益资产收益兑现。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 （二）债市场跟踪：本周债市收益率普遍下行，国债期限利差扩大，国开债期限利差收窄 近期债市总体稳定，在上周国债收益率上行后，本周转头下行，市场总体回调，但是近期总体表现平稳。其中一年期国债到期收益率下行幅度最为明显，半年期国债收益率小幅上涨。 债市：降准预期推动债市收益率下行。权益类市场全面回调，主要资金净流入收敛，带动债市的资金流动性相对扩张，同时本周央行发声表示仍然存在降准空间，长短端国债收益率均下行，本周美债利率在美联储三月利率决议会议中偏鸽派表述下转头向下，中美国债利差本周逐步收紧。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 （三）商品市场跟踪：主要商品走势分化 本周，国内大宗商品价格延续上涨，但是走势分化，同时周内呈现震荡趋势。 商市：金属与贵金属震荡上行。一方面，3月美联储议息会议的按兵不动，再叠加日本退出和负利率控制但依然维持宽松的政策表态，美元指数走强，从而导致商品资产的配置价值相对下滑；另一方面，当前全球经济也在逐步回暖，补库动能的逐步增强，需求回暖将对工业金属价格形成支撑。 数据来源：Wind，大同证券 二、判势·知策 本周宏观层面最关键的扰动在于美联储利率会议后对全球流动性及市场预期的影响。3月20日美联储召开会议，鲍威尔表态被市场解读为偏鸽，同时数据表明美国的制业、屋销等数据向好，美股直接受益，美债利率下行，美元指数全周走强，在此背景下，人民币汇率压力被动放大，周五在岸人民币汇率破“7.2%”，从表现上来看促成了当天国内股债市场联动走弱。但我们认为这种由于件冲击成的情绪扰动影响限，首先限制投资法案能否过、何时过均存疑，其次在国内经济回稳向好、质开放稳步推进、稳汇率政策工具箱充足的背景下，人民币汇率仍是双向波动而单边市，汇兑层面对人民币资产或只产阶段性影响。我们更多还是要关注国内经济内因层面，当前国内经济继续企稳，周五国常会对于地产的表述或在一定程度上提升国内的地产企稳预期，但效果还需过实际经济数据进行验证。 分析师声明 作者具中国证业协会授予的证投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采的相关资及数据均为开息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证限责任司（已具中国证监会批复的证投资咨询业资格）制作。本报告所载资的来源及观点皆为开息，但大同证不能保证其准确性和完整性，因此大同证不对因使此报告的所载资而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本司不保证文中观点或陈述不会发任何更，在不同时期，本司可发出与本报告所载资、意见及推测不一致的报告。 市场风险，投资需谨慎。此报告仅做参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同想，见解及分析方法，并不代表大同证限责任司。特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证投资收益或者分担证投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证研究报告转发给他人。3投资者需慎重使众体刊载的证研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证限责任司所，未经书面许可，任何构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引需注明出处为大同证研究部，且不得对本报告进行悖原意的引、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内所涉标的司不涉及利益冲突。