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业绩符合预期，昆药融合加快内生增长

2024-03-25 郑薇国联证券程思齐Sophie

华润三九发布2023年年度报告，全年实现收入247.39亿元，同比增长36.83%；归母净利润28.53亿元，同比增长16.50%。公司CHC业务保持行业领先，处方药业务受中药配方颗粒业务影响表现低于预期。昆药集团2023年实现营业收入77.03亿元，受商业板块业务结构优化及对外援助业务减少影响。公司推进产品研发，多维度丰富管线。昆药集团融合顺利，确立了将昆药集团打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”的战略。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为277.55/308.05/340.52亿元，同比增长12.19%/10.99%/10.54%，归母净利润分别为32.97/37.98/43.49亿元，同比增长15.58%/15.18%/14.50%，EPS分别为3.34/3.84/4.40元/股，3年CAGR为15.09%。鉴于公司为国内自我诊疗领域龙头企业，我们给予公司2024年20倍PE，目标价66.74元，维持“买入”评级。

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