固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场稳定。我们看到前端银行T2s和SOE债券获利了结。惠誉将中国万科评级下调至BB +，并将评级置于RWN。今天上午VNKRLE持平至1.75点。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 LNGFOR:报告的FY23业绩。维持对LNGFOR的买入。结果公布后，LNGFOR上涨2.5 - 4.1点。见下文。 HPDLF:Hopson Development发布利润警告称，由于投资性房地产的公允价值收益减少和库存减值，预计FY23的利润将同比下降63％，至29亿元人民币。HPDLF '24今天上午没有变化。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 上周五，亚洲IG空间有一个安静的会议。在新发行的债券上，GUONEV按面值定价了2.1亿美元的14个月期债券，收益率为5.85%。FWDGHD按面值定价了9亿美元的5年期次级债券，收益率为8.4%。在PB单向加满的情况下，新的FWDGHD '29比RO高出3分。其他近期新的SIASP '34扩大1bp至T + 95区域。在KR，HYNMTR / HYUCAP /POHANG 26 - 29在 小 幅 买 盘 下 收 盘 持 平 至3个 基 点 。 在 中 国IGs中 ，HAOHUA /TENCNT 28 - 30s不变，宽1bp。MEITUA /小米30s等高beta TMT收紧1 - 2bps。在金融方面，中国AMC的销售情况较好。ORIEAS '27扩大4个基点。HRINTH 25 - 27s低约0.25 pt（宽约10bps）。在T2s中，BNKEA在PB追逐下收紧3 - 7bps。在AT1中，ICBCAS Perps下降了0.1个百分点。KTBTB / KBANK / WSTP人员高出0.1 - 0.3 pt。欧盟AT1在亚洲会议上参差不齐。HSBC / DB Perps上升0.1 pt，而ACAFP 6.5 Perp /BNP 8 Perp下降0.1 - 0.2 pt。在香港，NWDEVL / NANFUN上涨了0.2 - 0.5个百分点。中国房产表现喜忧参半。LNGFOR 27 - 32在FY23结果后增加了2.5 - 4.1分。请参阅下面的评论。另一方面，ROADKG '24下跌7.3点，收盘下跌20点，而ROADKG 25 - 26和罪犯的其余部分又下跌了0.9 - 2.8 pt。大湾24 - 26岁下降1.0 - 2.3点。FUTLAN /FTLNHD 24 - 26s和VNKRLE 25 - 29s下降0.8 - 1.0 pt。SHUION 25 - 26秒又下跌了0.2 - 0.8 pt，并关闭了2 - 3分。在工业中，AACTECs在其稳健的FY23业绩后仍处于较好的买盘状态，收盘上涨0.1 - 0.3 pt，请参见我们在24年3月22日的评论。HILOHO '24降低了0.9 pt。澳门博彩名称MPEL / SANLTD 25 - 31上涨0.3 - 0.6便士。在印度地区，UPLLIN 28 / 30 / Perp下跌0.8 - 2.6点，下跌2 - 6点。AZUPOE 24 / 26下降了0.4 - 0.5个百分点。印尼人的名字很安静。 在LGFV / perps /高beta空间中，情绪仍然具有建设性。CPDEV 25 - 26s又上升了0.3 - 0.5 pt。山东命名为QDJZWD 24 - 25s/ SHGUOH 25 - 26s上升了0.1 - 0.2 pt。在5 - 6％的LGFV中，GZDZCD '25 / GZGETH' 27和GZINFU 26 pt / 26. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-上周五标普（- 0.14%）、道指（- 0.77%）和纳斯达克（+ 0.16%）涨跌不一，上周三大指数均走高，纳斯达克创历史新高。上周五，UST收益率小幅回落，2 / 5 / 10 / 30收益率达到4.59% / 4.20% / 4.22% / 4.39%。 服务台分析师评论分析员市场观点 龙湖集团报告23财年业绩疲软，与24年3月8日的盈利预警一致。从好的方面来看，其投资物业（IP）和物业服务业务保持了增长势头。此外，在NFRA于1月24日优化了房地产贷款运营规则后，龙湖成熟的IP提供了300亿元人民币的额外流动性净空。我们仍然认为，鉴于龙湖可管理的近期到期日和强劲的非发展业务，龙湖将是该行业的幸存者。我们维持LNGFOR的买入建议。 资料来源：公司填料。 在FY23中，龙湖的核心可归属利润下降了49.1％，至114亿元人民币，其毛利率达到了自2009年上市以来的最低水平16.9％，原因是房地产开发的毛利率降至11.0％，这主要是由于房地产的销售价格疲软。2022年之前收购的高成本地块。该公司将房地产库存减记至可变现净值10亿元人民币，这影响了税前利润的3.9%。龙湖预计将减记10 - 20亿元人民币。Procedres.在未来几年。 在FY23，龙湖的可归属合同销售额同比下降9.8％，至1148亿元人民币，销售通过率为56％，低于65％的目标。2016年2月，龙湖的可归属合同销售额也同比下降55%，至84亿元人民币。龙湖将拥有2400亿元人民币的可销售资源，C77%位于2016财年的T1 / 2城市。假设销售通过率为56%，可归属比率为66%，与23财年的水平相同，我们估计龙湖的可归属合同销售额在24财年将下降23%，至880亿元人民币。 尽管如此，疲软的开发业务部分缓解了非开发业务的持续增长，这些业务占核心可归属利润的60%。Procedres.68亿元人民币，从22财年的60亿元人民币增加。IP和物业服务业务的持续增长部分抵消了利润率压力，其中毛利率分别从2012财年的75.6％和28.9％提高到23财年的75.9％和31.0％。 龙湖预计非开发运营将继续比开发运营有更高的利润贡献。该公司还期望保持超过100亿元人民币的净利润，非开发业务的利润将在未来几年增长20%。 截至12月23日，龙湖的净债务同比下降1.7％，至1483亿元人民币，净资产负债率提高至62.7％。净减少反映了其正自由现金。根据龙湖的数据，其自由现金流在FY23从FY22负83亿元人民币转为正35亿元人民币。所有部门贡献的经营现金净流入和发展业务的现金回收率超过100％。 龙湖的债务期限可控。该公司在FY24有140亿元人民币的到期日，其中包括60亿元人民币的在岸债券，并且在4月27日之前没有离岸到期日。截至24年3月，龙湖已于24年5月汇出15亿元人民币LNGHDV 3.5 05 / 21 / 26可投放的资金，并计划在24年第二季度为24年7月/ 8月可投放的35亿元在岸债券筹集资金。此外，龙湖正在考虑自24年6月以来提前偿还1月25日到期的80亿元人民币银团贷款。我们认为龙湖的到期期限可控，公司有充足的资源保障近期到期。 300亿元人民币的经营性房地产贷款额外净空 在1月24日，NFRA优化了运营房地产贷款的规则，允许开发商使用运营房地产贷款来偿还集团债务，并将LTV上限从50％提高到70％。根据Longfor，其成熟IP的LTV 从40 - 50%增加到60 - 70%。其IP可抵押总计1000亿元人民币的经营性房地产贷款，相当于300亿元人民币的额外流动性净空。截至3月24日，龙湖已获得170亿元人民币的经营性房地产贷款，预计在2024年剩余时间内还将获得30亿元人民币的贷款。经营性贷款的期限通常为15年，融资成本低于4%。龙湖的IP提供了相当大的替代流动性来源，以满足其再融资要求。 (M / S / F) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，上周五发行了121只信用债，发行金额为1000亿元人民币。截至目前，发行信用债1796只，发行总额为1671亿元人民币，同比增长1.7% [CENCHI]华中房地产预计23财年将录得高达38亿元人民币 [DALWAN]媒体报道称，大连万达商业管理集团被冻结的162亿元人民币股权将很快解冻；PAG寻求约200亿元人民币的等值贷款，用于购买珠海万达股份；华平集团冻结了万达商业50.7亿元人民币的股票 [GRNKEN]Greenko Energy Holdings已获得必要的同意，以批准对2025年到期的5.50％优先票据的拟议修正案 [HPDLF]合生发展预计23财年利润同比下降63%，原因是投资性房地产公允价值收益下降，存货减值 [KWGPRO]KWG集团预计FY23亏损将扩大至190亿元人民币，而2022年为92亿元人民币 [PWRLNG]Powerlong房地产宣布，持有现有票据约90.9%的计划债权人加入RSA；提前同意费截止日期修改为4月26日 [VEDLN]媒体报道称，韦丹塔有限公司计划在不可转换债券中筹集100亿卢比（1.2亿美元） [VNKRLE]惠誉将中国万科评级下调至BB +，将万科香港评级下调至BB，评级为RWN 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应