互联网行业周报：国产大模型技术不断升级，弯道超车值得期待

国产大模型技术不断升级，弯道超车值得期待 互联网行业 2024年3月25日星期一2024-03-25 行情回顾： 上周（2024年03月18日-2024年03月22日），港股指数周表现为环比下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.32%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.65%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.97%、+2.29%、+2.85%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.12%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.78%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.06%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.88%，媒体板块涨跌幅为++4.72%，媒体版块表现排名第一。软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为27.9x，位于近一年的92.65%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（21.1x），目前整体估值吸引力不大；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的14.7%分位。 上周美股科技股持续大幅上涨回调，而中概股市场则表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、上涨幅度巨大。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.1倍，位于过去一年表现约64.0%的分位。 行业要闻： ➢百度智能云宣布发布3款轻量级大模型+2款场景大模型➢谷歌DEEPMIND发布通用游戏AI代理SIMI➢消息称小红书2023年首次实现盈利➢SENSOR TOWER发布2月全球热门移动游戏收入 投资建议： 随着2023财年年度业绩披露完毕，各细分领域个股表现出现明显分化，互联网龙头企业表现较为平淡，但部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨，例如赤子城科技、心动公司。展望2024年，我国大模型技术同样在不断升级，市场关注度较高，因此例如算力、AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。目前根据彭博一致性预测显示，美联储预期维持利率在5.25%不变，与2023年12月相比，2024年的就业、经济增长和通货膨胀都更为强劲，因此市场风险偏好持续提升，叠加AIGC技术革新等热点，预计近期美国科技股指数将持续温和上升。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团（3738.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、CIONBASE（COIN.O）、英伟达（NVDA.O）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年03月18日-2024年03月22日），港股指数周表现为环比下跌。总体来看，目前港股互联网行业二级市场波动表现较大，随着2023财年年度业绩披露完毕，各细分领域个股表现出现明显分化，互联网龙头企业表现较为平淡，但部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨，例如赤子城科技、心动公司。展望2024年，预计互联网部分子行业基本面逐步修复，例如算力、AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。美股市场道琼斯指、标普、纳指结束连续2周的下跌表现，中概股周涨跌幅则为环比下跌。目前根据彭博一致性预测显示，美联储按照目前的预期，维持利率在5.25%不变。根据市场预期美联储加息周期显示，2024年将加息三次，2025年将再加息两次，2026年将再加息三次。与2023年12月相比，2024年的就业、经济增长和通货膨胀都更为强劲，因此市场风险偏好持续提升，叠加AIGC技术革新等热点，预计近期美国科技股指数将持续温和上升。上周恒生指数周涨跌幅为-1.32%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.65%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.97%、+2.29%、+2.85%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+3.12%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.78%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.06%，表现于港交所一级行业排名中排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.88%，媒体板块涨跌幅为++4.72%，媒体版块表现排名第一。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年03月22日，软件与服务板块PE-TTM向2024年切换，目前为27.9x，位于近一年的92.65%分位，高于恒生科技指数PE-TTM（21.1x），目前整体估值吸引力不大；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的14.7%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股持续大幅上涨回调，而中概股市场则表现下跌，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、上涨幅度巨大。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约35.1倍，位于过去一年表现约64.0%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，出现了涨跌互现表现，在我们重点跟踪的股票池中： ➢软件板块：各有涨跌，其中浪潮数字企业、百融云、明源云、金山云实现了较大上涨。➢社交娱乐板块：各有涨跌，其中腾讯音乐、斗鱼实现较大上涨。➢电商板块：总体表现下跌，其中宝尊电商下跌幅度最大。➢游戏板块：总体表现上涨，金山软件、心动公司实现较大涨幅。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，第12周（3月18日-3月24日），全国电影票房收入3.99亿元，环比下降26.3%。春节档之后周票房水平表现持续下降，观影人次持续下降，周票房首次跌破4亿元。 分作品来看，进口新片《功夫熊猫4》获得周票房冠军，累计周票房达1.0亿。《周处除三害》位列亚军，累计周票房8152万。《沙丘2》排名第三，累计周票房5495万。《灿烂的她》排名第四，累计周票房3375万。《被我弄丢的你》排名第五，累计周票房2789万。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年开年，线下消费市场持续火热，受节日效应影响，居民消费需求持续增加，文旅、餐饮等市场火爆。广告市场也呈现微涨，户外媒体广告增幅普遍较高。1月份广告市场同比上涨3.7%，环比微涨0.2%。分广告渠道看，电梯LCD和电梯海报广告同比上涨均超过20%；电视和地铁广告月度花费分别增投0.4%和7.7%；其他各渠道的广告花费有不同程度的同比减少。从环比角度看，除火车/高铁站、电梯LCD、电梯海报和影院视频的广告花费环比分别上涨4.8%、15.4%、5.4%和37.5%外，其余广告渠道的环比均呈现缩减。从具体的行业表现看，2024年1月，食品、饮料、酒精类饮品等快消品行业依旧是广告市场的投放主力；家用电器、个人用品重现广告市场头部榜单，并大幅增投广告，同比分别上涨122.3%和60.2%；娱乐及休闲、商业及服务性行业广告花费同比上涨均超过50%。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢百度智能云宣布发布3款轻量级大模型+2款场景大模型 百度智能云召开千帆产品发布会，发布包括ERNIE Speed、ERNIELite、ERNIE Tiny在内的三款轻量级大模型。相比千亿级别参数的大模型，轻量级大模型的参数量更小，更便于客户针对特定使用场景进行模型精调，更容易达成使用效果预期，同时节约更多成本开销。ERNIE Speed、ERNIE Lite、ERNIE Tiny，参数量由大到小，分别适用于在特定场景作为基座模型进行精调，兼顾模型效果与推 理性能并搭载低算力AI加速卡进行推理，适配极致低成本和低延迟应用。此外，百度智能云ModelBuilder还基于百度自身业务沉淀，推出了ERNIE Character和ERNIE Functions两款垂直场景大模型，分别适配客户在角色扮演类应用场景（如游戏NPC、客服对话等）、工具调用场景（对话中使用外部工具、调用业务函数等）中的不同使用需求。企业无需再额外精调，可直接应用专有模型来开发智能助理。(澎湃新闻) ➢谷歌DeepMind发布通用游戏AI代理SIMI 3月18日，月之暗面宣布Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文，并于即日起开启产品内测。去年10月刚发布时，Kimi可支持的无损上下文输入长度为20万字。3月21日，因过于火爆，Kimi一度“宕机”。为了达到更好的长窗口无损压缩性能，月之暗面研发和技术团队从模型预训练到对齐、推理环节均进行了原生的重新设计和开发，不走“滑动窗口”“降采样”等技术捷径，攻克了很多底层技术难点。（北京商报） 3.2电商 ➢消息称小红书2023年首次实现盈利 3月25日，有知情人士透露，小红书去年净利润达5亿美元，营收达37亿美元。相比之下，2022年该公司亏损2亿美元，收入约为20亿美元。报道称，此次小红书首次实现盈利，在于广告和电商业务创造的收入。此外，小红书2023年的月活跃用户数达到了3.12亿，同比上年增长20%，成为2023年中国增长最快的社交媒体平台。（电商报） ➢京东调整百亿补贴组装机类目运营支持服务费率 为了适应类目的发展，京东将对百亿补贴2024年组装机类目的运营支持服务费率进行调整。本次调整于2024年3月22日公示通知，将于2024年3月29日正式生效。本次调整内容涉及电脑办公一级类目下组装机类目的百亿补贴运营支持服务费率。调整后运营支持服务费率为2.0%。为提升商家发品体验，京麦PC端商品发布功能在六个方面进行了升级。商详新增实时预览功能。新版商品详情编辑，支持一键拖拽商品信息，新增的实时预览功能，让商家在编辑商品详情时能够即时看到图片效果，同时，新版商详编辑还支 持“图文编辑”“源码编辑”“高级编辑”三种编辑方式。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢Sensor Tower发布2月全球热门移动游戏收入 Sensor Tower发布2月全球热门移动游戏收入TOP10，腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸金2.48亿美元，环比增长6%，蝉联全球手游畅销榜冠军。Scopely《Monopoly GO!》以2.44亿美元的收入位列榜单第2名。该游戏连续4个月收入创下新的纪录，同时位列本期增长榜第8名。收入榜前五另外三款游戏为Dream Games《Royal Match》、腾讯《PUBG Mobile》和《Roblox》。2024年2月，全球手游玩家在App Store和Google Play付费65亿美元，同比增长7.7%。美国依然是全球移动游戏收入最高的市场，贡献了近20亿美元，占全球总收入的30.5%。中国iOS市场排名第2，占20.1%；日本市场排名第3，占13.7%。（SensorTower） 4.投资建议 总体来看，目前港股互联网行业二级市场波动表现较大，随着2023财年年度业绩披露完毕，各细分领域个股表现出现明显分化，互联网龙头企业表现较为平淡，但部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨，例如赤子城科技、心动公司。展望2024年，预计互联网部分子行业基本面逐步修复，例如算力、AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技