haowen@sunnyhanmy.com 021-64836098 ruoxu@sunnyhanmy.com相关新闻： 据外媒报道，三星推出的下一款智能手机可能会是真正的可折叠手机，配置不易破碎的可折叠屏幕。 这家韩国电子巨头周三称，它最新开发的智能手机显示屏已获得了美国安全检测实验室（Underwriters Laboratories）的认证。这就是说，它已准备好面向消费者推出配置这种可折叠屏幕的手机了。三星表示，它预计这种新的可折叠屏幕还可以应用到非手机类设备中，例如汽车、移动军事设备和便携式游戏机等等。 目前，智能手机的市场需求增长速度开始放缓。手机制造商很难让自己的手机与竞争对手区分开来。消费者也感到没有必要频繁升级换代。据市场研究公司Gartner的统计数据显示，在去年第四季度，全球智能手机的销量首次出现了下滑。 三星称，这种可折叠OLED屏幕在一个不易碎的底层物体上覆盖了一个显示窗口。目前，商用可折叠屏幕在遭到较大撞击的时候往往会破碎。三星的新显示屏显然不会发生这种情况。 “强化的塑料显示窗尤其适用于可便携电子设备，这不仅是因为它具有不易碎的特点，而且是因为它具有类似于玻璃的轻质、透射率和硬度。”三星显示器公司发言人在一项声明中说。 三星称，这种屏幕通过了严格的结实度检测。在检测中，测试人员把它从将近4英尺的高处连续抛下26次，结果它的功能仍然运行正常，前端和侧边均无损伤。 这种新的显示屏可能为三星可折叠手机的出现奠定基础。中兴推出的2017年版Axon M手机配置由铰链相连的两个屏幕，展开后可以当做平板电脑使用。但是，三星极有可能推出真正的可折叠手机，这种手机配置一个可折叠OLED屏幕，而且没有铰链。 三星希望抢在华为前面推出这样的可折叠手机。三星移动总裁高东真（DJ Koh）曾谈到了该公司开发可折叠Galaxy手机的计划，并对记者表示最早今年就会推出可折叠手机。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 新三板在线研究院研究观点： 1.可折叠手机的技术重点集中在屏幕可折叠上，在这一领域以京东方为代表的国内公司已经在技术层面实现重大突破，正逐渐打破韩国企业巨大的垄断优势； 2.除柔性屏外，国产企业在OLED材料方面已经通过成本优势获得市场，而在上游设备生产领域中，激光和蒸馏等关键设备依然被日韩企业垄断，国产公司尚且无法进入，而在模块设备方面已经开始逐渐扩大市场，实现进口替代，在检测设备上则基本实现了进口替代； 3.新三板OLED行业陷入困境，两极分化现象开始加剧，在业绩和成长性上已经无法再和A股公司相抗衡，但其中的优质公司仍有机会继续向上发展，获得更多市场。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 1.可折叠手机——屏幕折叠是关键 2017年10月17日，中兴在美国纽约布鲁克林发布了Axon M。从2017年11月1日起，Axon M通过AT&T的网站进行销售，然后该设备于11月17日进入实体店。Axon M率先开创了折叠智能手机的新类别，将传统智能手机便携性和双屏设计拓展性相结合，提供近乎平板电脑的大屏幕视觉。双屏模式、扩展模式、镜像模式和单屏模式等四种不同模式的创新设计，可满足消费者多样化的需求，实现双屏同步处理多任务全新的移动终端体验。 尽管如此，但Axon M仍然难以称得上是真正的可折叠手机。从样式来看，更像是一款可以平铺并且屏幕更大的翻盖式手机，虽然是折叠式设计，但实际是通过超窄边框+铰链设计进行的模拟，用两块手机标准屏幕拼接成一块更大的屏幕，而两块屏幕间还是存在着一道缝隙。 业内讨论最多的折叠手机实际上指的是折叠屏幕，折叠屏幕其实就是柔性屏幕发展之后展示出的一种应用方向，这也正是可折叠手机的技术关键所在。关于柔性屏幕，经过三星的成功应用已经被市场所熟悉，OLED面板也凭借自身优势得到了广泛认可。 OLED面板有着自发光的优势，不需要背光灯而且有很好的显示效果，因此可以做的更薄，甚至现在还可以很柔软，具有一定弯折能力，三星旗下多款手机和国内很多产品就使用了这种柔性OLED面板，苹果也在iPhone X上使用了OLED面板。 虽然OLED面板具有柔性，但在现有技术下想要做到量产还是有一定难度的。柔性屏幕虽然可以弯曲，但有着疲劳度，和金属纸张等疲劳相似，柔性屏幕如果长时间多次弯折可能会造成不可逆的破坏，会影响产品的耐用度，如果不解决这个问题，厂商不会贸然推出产品。 2. 可折叠柔性屏关键技术 2.1可折叠AMOLED显示屏 柔性的AMOLED率先被被用于三星Galaxy S8，到目前为止，带柔性屏的智能手机仍然不能被用户折叠或弯曲，在用户体验方面没有明显的差异化。而在2017年的SID展上，集成10点触控屏的可折叠AMOLED显示屏成为了展会的焦点。 公开资料显示，集成10点触控的柔性AMOLED显示屏DEMO模块，能够完成以3mm为半径的100,000次折叠测试，它是一款300ppi（实际并排RGB） 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 的柔性AMOLED解决方案，由具有镧系稀土掺杂In-Zn-O（Ln-IZO）作为活性层的高迁移率氧化物TFT驱动，并被Al2O3 / MgO膜通过铝制备。触控面板（90％透光率）是在一个由7H刮擦膜覆盖的23um PET上制成的，并通过25um OCA层压。 2.2高移动性氧化物TFT背板 使用新的掺镧系稀土In-Zn-O（Ln-IZO）作为有源层，制造具有背沟道蚀刻（BCE）结构的高性能氧化物TFT背板。根据公开资料的参数显示，Ln-IZO TFT具有约40cm 2 V-1s-1的场效应迁移率（μsat），0.35V的阈值电压（Vth），0.13V dec-1的亚阈值摆幅（SS），on /离电流比（Ion / Ioff）〜109，在NBTS和PBTS下具有良好的稳定性。在功耗方面，与LTPS技术相比，高移动性和低驱动电压可降低显示器的功耗，但成本较低。 2.3薄膜封装 目前，AMOLED封装技术大致包括metalCAN封装技术、Glass封装技术、薄膜封装技术及Hybrid封装技术等几种，其中薄膜封装技术不仅在诉求轻与薄的大尺寸AMOLED领域受到关注，更被誉为次世代显示技术的软性OLED与OLED照明领域上必备的技术。推动薄膜封装技术的成熟，对AMOLED提高良品率、降低成本、延长器件寿命具有重要作用。 由于AMOLED对空气中的水汽很敏感，水汽的存在是影响AMOLED器件寿命的主要因素，因此薄膜封装的产量对于柔性AMOLED的实用化具有现实意义。 3.国产品牌正在打破垄断 3.1柔性OLED领域的世界级公司——京东方 2017年10月26号，京东方宣布位于成都的第6代柔性AMOLED生产线实现量产，并在成都举行了第6代柔性AMOLED生产线量产暨客户交付仪式，交付对象包括华为、小米、OPPO、Vivo、中兴等十余家客户。京东方的此次成功也打破了韩国三星在这一领域的垄断，在全球OLED行业卡位战中占据了主动权。从现在的格局来看，OLED行业在未来几年内将进入中韩争霸的局面，中韩两国的顶尖企业将主导这一领域的发展。 根据新闻报道的消息显示，京东方现已推出数款技术全球领先的柔性AMOLED显示产品，其中，可折叠的WQHD AMOLED全面屏可以实现全球最小动态弯折，弯折次数超过10万次，色域NTSC高达118%，极大提升移动终端产品的用户体验。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 根据天风证券的预测，目前柔性OLED在供应方面，到2020年能贡献1亿片以上屏幕的企业，只有三星、京东方和LG，而其他企业受制于 OLED 产业资金和技术壁垒，无法快速赶上。并预计到2020年，京东方有望成为全球第二大的OLED小屏幕供应商。 业绩方面，京东方也在2017年带来了不小的惊喜，2017年京东方共取得净利润786,041.16万元，同比增长284.34%。根据公司公告，业绩增长的主要原因是随着核心技术创新能力的提升，传统产品市场份额继续维持在较高水平，新应用细分市场拓展成果显着。从这一点来看，新一代生产线的投入给公司带来的收益是巨大的，也证明了京东方在柔性OLED领域的强大地位。 3.2国产OLED材料行业先锋——瑞联新材 尽管国际的OLED材料企业具有技术领先优势，但是在成本压力下，国际上大多企业都会把部分OLED中间体或单体粗品的生产外包。瑞联新材主要生产有机发光材料，不仅是新三板OLED材料领域的老大，在国内市场上也算是业内标杆企业。由于上市申请已被受理，瑞联新材也在2018年7月13日发布了拟申请摘牌的公告。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 盈利能力方面，瑞联新材近三年毛利率均在30%以上，并且每年还保持着稳定的增长，公司ROE也在近三年保持了逐步增长的趋势。新三板在线研究院通过三因素杜邦分析模型对瑞联新材进行分析后发现，公司目前正处于一个健康的盈利增长中。其中净利率和资产周转率都在逐年增长，而权益乘数则在逐年下降，瑞联新材在保证公司盈利稳定增长的同时还有效降低了杠杆对公司的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 3.3 国内平板显示器件及相关零组件生产设备制造领域的领先企业——联得装备 纵观整个OLED产业链，虽然技术是可折叠手机技术的关键因素，但是在产业链上游的设备行业才是实现可折叠手机量产的重要一环。在OLED设备方面主要涉及OLED背板生产的激光结晶设备、蒸馏设备和封装监测设备等。其中，激光和蒸馏等关键设备基本被韩国和日本企业垄断，中国企业很难进入，也缺乏相关的技术储备。但在模块设备上，国内设备企业有机会实现进口替代。比如，大族激光在激光切割、异形切割领域，技术水平与国外企业已经相差无几。另外，在监测设备上，国内企业可能实现进口替代。 而联得装备主要致力于平板显示模组组装设备的研发、生产和销售，所产设备可广泛应用于平板显示器件中显示模组,主要是TFT-LCD显示模组,以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。凭借着过硬的产品质量，和众多国内外企业都建立了深度战略合作，主要客户包括了华为、苹果、天马微电子、京东方、富士康、业成科技、华星光电、信利、JDI、TPK、欧菲光、德普特、夏普、日本京瓷、欧姆龙、柔宇、惠科、蓝思科技等。 从业绩情况来看，联得装备在2016年有小幅下滑，不过2017年又很快得到了修正。从杜邦分析模型来看，公司净利润和资产周转率都呈现下降趋势，而权益乘数则逐年上升。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 不过根据新三板在线研究院对公司财报的分析发现，2017年联得装备的营业成本比上年同期增长了89.72%，而主要增长来自于公司在研发费用上的大量投入，仅研发费用一项2017年就同比增长了166.65%，这也导致了公司负债的大量增加，从而影响了权益乘数的上升。大量的研发投入虽然短期内会给公司的财务状况带来一些不稳定的影响，但从长期来看公司也会因此而取得足够的技术储备，结合柔性OLED和可折叠手机的大趋势，届时将有机会实现对国外公司的弯道超车。 4.新三板OLED行业2017年整体情况 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 据不完全统计，新三板上有OLED行业公司13家，2017年平均营业收入14,340.86万元，平均营业收入同比增长率为0.49%；平均净利润1,030.04万元，平均净利润同比增长率为-4.05%。其中8家在2017年实现盈利，5家实现亏损。从业绩情况来看，新三板公司似乎有些增长乏力，除了少数几家公司外都陷入了或大或小的困境，两极分化现象较为明显。 对比A股的OLED概念股公司来看，新三板和A股的情况已经与一年前有了截然不同的表现。