每日晨报
此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 3月 25日今日焦点恒基地产 12 HK 2023年业绩逊预期，开发利润下降；维持中性收盘价: 港元 23.00 潜在涨幅: +3.7% 谢骐聪, CFA, FRM philip.tse@bocomgroup.com 2023年全年业绩差于市场预期：收入同比增长 7.9%至 275.7亿港元，核心净利润同比上升 0.8%至 97.1亿港元，但较彭博一致预测低 12%。净利润率下降 2.5个百分点至 35.2%。全年每股派息维持 1.80港元，核心派息比率大致维持在~90%。物业开发利润下降，但撤辣后销情理想：物业开发收入同比增长 3.9%至152亿港元，物业开发息税前利润同比下降 16%至 24.6亿港元。公司表示在撤辣后三周内，已售出 946个单位（2023全年：1,583个单位），总价约 59亿港元。租金收入较为稳定：总租金收入同比上升 2.2%至 69亿港元。未来的租金增长点包括：1）中环甲级写字楼 The Henderson已于 2024年 1月建成，和 2）大型中环新海滨项目将于 2027-2032年分期落成。维持中性，目标价 23.84 港元：我们认为其核心业务增长前景仍不明朗：1）大型市区重建和农地转化项目开发周期长，2）香港物业开发利润率下跌，3）中环写字楼供应过剩和需求不足，而中环新海滨项目回收期较长。乐信集团 LX US 关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价收盘价: 美元 1.91 潜在涨幅: +25.7% 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 公司 2023年归母净利润为 10.66亿元人民币，同比增长 30%，显著低于我们和市场预期，主要由于公司对持有的银行股权计提减值损失；Non-GAAP净利润 14.85亿元，略低于市场一致预期 1.3%，主要由于资产质量波动，拨备费用显著增长。2023年全年促成贷款符合公司此前指引，公司预计 2024年促成贷款规模不低于 2023年。2024年促成贷款规模增速放缓，公司将更侧重业务质量。4季度资产质量面临压力，但 2024年风控能力改善值得期待，我们预计下半年开始资产质量改善成效有望逐步显现。维持买入评级。我们下调盈利预测，预计公司 2024年归母净利润同比增长7%，Non-GAAP归母净利润同比下降 3%；考虑到公司风控改善成效体现仍需时间，股东回报低于同业，基于 0.30倍 2024年市净率，我们将目标价从评级:中性目标价:港元23.84评级:买入目标价:美元2.40↓全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,499.4750天平均线16,408.44200天平均线16,889.2514天强弱指数49.41沽空 (百万港元)39,817资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,499-1.77-1.53国指5,758-2.50-0.19上A3,195-0.942.45上B255-0.2810.20深A1,864-1.22-3.03深B1,083-0.630.18道指39,476-0.774.74标普5005,234-0.149.74纳指16,4290.169.44英国富时1007,9310.612.56法国CAC8,152-0.348.07德国DAX18,2060.158.68收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特85.788.3911.29期金2,158.104.914.64期银24.590.533.36期铜8,741.002.853.13日圆151.36-5.93-6.85英镑1.26-0.89-1.14欧元1.08-1.78-2.09基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.218.17-4.95 2024年 3月 25日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 23.0美元下调至 2.4美元。公司目前资产质量弱于同业，但后续风控能力的提升和信贷风险的改善趋势值得关注，维持买入评级。消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月22日更新）吕浩江, CFA, CESGA edward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。金融行业 主要金融公司业绩发布时间（2024 年 3 月22日更新）万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 我们汇总了主要金融公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。医药行业 主要医药公司业绩发布时间（2024 年 3 月22日更新）丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 我们汇总了主要医药公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 2024年 3月 25日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 26日耐用品订单(同比%)1.20-6.103月 30日制造业采购经理人指数 (3月份） 49.103月 26日世界大型企業聯合會消费者信心指数 (3月份)106.90106.703月 28日第四季度 GDP（环比%）3.204.903月 28日首次申领失业救济金人数(千)214.00210.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 21日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（十） 上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储 FOMC会议点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 21日中国宏观 - 稳步开局，回升向好—中国 1-2月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 19日中国宏观 - 设备更新与循环经济带来的投资机会 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金3月 15日科技行业 - 低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 14日潍柴动力 (2338 HK) - 重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆, 李易, CFA3月 14日中国重汽 (3808 HK) - 重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆, 李易, CFA3月 13日全球宏观 - 通胀再度反弹，核心压力难纾—美国 2月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金3月 12日全球宏观 - 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞, CFA, 李少金3月 11日光伏逆变器行业 - 储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊, CPA, 郑民康每日报告3月 23日金融行业 - 主要金融公司业绩发布时间（2024 年 3 月 22日更新）万丽, CFA, FRM3月 22日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 22日更新）呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 22日乐信集团 (LX US) - 关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价万丽, CFA, FRM3月 22日恒基地产 (12 HK) - 2023年业绩逊预期，开发利润下降；维持中性谢骐聪, CFA, FRM3月 22日恒安国际 (1044 HK) - 业绩符预期，高端产品组合反馈正面，成本压力缓解引领利润率回升呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 21日先声药业 (2096 HK) - 业绩波动因素逐步出清，2024年轻装上阵，高增长可期丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 21日拼多多 (PDD US) - 4季度业绩大幅超预期；TEMU 成熟地区有望在 2024年盈亏平衡孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 21日快手 (1024 HK) - 电商/广告增长稳健，利润释放步调好于预期赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 21日腾讯控股 (700 HK) - 关注 2024年新游戏及视频号表现，股东回报吸引谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 20日李宁 (2331 HK) - 2023年业绩不达预期，1Q24表现及全年指引乏力呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 20日吉利汽车 (175 HK) - 销量增长和毛利率改善带动核心净利润超预期，维持买入陈庆, 李易, CFA3月 20日华润电力 (836 HK) - 装机进度在今年加快，股息率仍有吸引力郑民康, 文昊 CPA, 3月 20日金山软件 (3888 HK) - 4季度游戏收入不及预期，WPS将开启 AI商业化，维持中性孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 20日石药集团 (1093 HK) - 2023年符合预期，维持 2024年双位数增速指引，新品销售渐入佳境丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA3月 20日奇富科技 (QFIN US) - 2024年更加侧重增长质量和股东回报，维持买入万丽, CFA, FRM3月 20日小鹏汽车 (9868 HK) - 4季度亏损好於预期，但销量增长前景依然挑战重重，维持沽出陈庆, 李易, CFA3月 20日英伟达 (NVDA US) - 下游需求尚存分歧 - 英伟达报告客户反馈王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 20日英伟达 (NVDA US) - VR、机器人、自动驾驶 – Blackwell之外业务不断发展王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 20日腾讯音乐 (TME US) - 音乐会员维持强劲增势，在线音乐成本优化好于预期赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵3月 20日同程旅行 (780 HK) - 4季度业绩因并表旅业胜预期；上调 2024年 OTA收入增速至 20%+孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA,
