铁合金期货周报：减产持续扩大，成本端扰动增多

减 产 持 续 扩 大，成 本 端 扰 动 增 多 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年3月24日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约上涨0.90%（+58），最终报收6516元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（-100）元/吨；宁夏6200（-50）元/吨；青海6200（-）元/吨；75硅铁：内蒙6600（-200）元/吨；宁夏6600（-100）元/吨；青海6600（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6580（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6600（+60）元/吨；河南72硅铁合格块6530（-100）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.68%，较上期降0.77%；日均产量13530吨，较上期降130吨。周度产量9.47万吨。 成本及利润：蒙即期生产成本6003.5元/吨，青海即期生产成本6148.5元/吨，宁夏即期生产成本6256.5元/吨。内蒙即期利润96.5元/吨。 兰炭：兰炭价格弱稳，神府地区小料价格760-1100元/吨。本周兰炭开工率38.9%，环比下降8.35个百分点，兰炭减产进一步扩大，开工率下行，截止周五兰炭生产毛利-18.72元/吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求19524.2吨，环比上周降0.55%。五大材总产量848.25万吨，环比下滑0.75万吨；总库存2440.76万吨，环比下滑65.21万吨，其中社会库存1709.26万吨，环比下滑50.34万吨，厂内库存731.5万吨，环比下滑14.87万吨；表需913.46万吨，环比增加82.90万吨。 非钢需求：金属镁下游需求依旧疲软，厂家亏损加剧挺价心态坚强。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税报价17300-17500元/吨，主流成交价格17300元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17600-17700元/吨。 库存：3月钢厂库存天数15.84天，环比下滑5.66%，同比下滑18.43%；其中华南13.75天，环比下滑2.34%，同比下滑26.94%；华东16.73天，环比下滑9.57%，同比下滑18.59%；北方16.04天，环比下滑3.43%，同比下滑14.95%。 观点：硅铁供需关系有所改善，但受黑色系目前需求恢复缓慢影响，价格依旧承压。目前产量已经降至历史同期偏低位水平，1-2月产量同比降幅接近10%，产区利润略有改善，但需求恢复缓慢下仍需减产定价。目前减产后对硅铁库存压力的缓解作用开始显现，硅铁库存已从高位降至中性水平。需求端，3月河钢招标定调，量价均收缩，铁水产量开始回升，但复产的持续性及高度仍取决于终端需求恢复情况。金属镁持续跌价下厂家亏损加剧，兰炭开工率下行，金属镁或开始减产。成本端兰炭受煤炭价格下跌影响价格延续下滑趋势，且北方主产区除内蒙外均下调电价，成本弱稳。综合来看，硅铁供需关系在减产下有所改善，但成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行。关注宏观情绪及政策，硅铁区间参考6100-6700。 行情回顾：本周黑色系止跌反弹，成材、炉料反弹幅度较高，铁合金受制于自身供需依旧反弹有限，甚至周五锰硅拉出超长上引线。目前黑色终端需求恢复缓慢基本被盘面price in，盘面短期触底反弹情绪较强，且伴随跌价，成材成交有所恢复；本周螺纹降库表需增，铁水产量小幅增长，钢厂检修影响量开始下滑。宏观利好对情绪有所加持，加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债项目。同时周五人民币汇率进一步贬值，也有利于钢材直接出口及间接出口的恢复。硅铁自身来看，目前仍在延续减产，产量降至新低，库存拐头向下，但成本端也在下移，成本端对价格的支撑力度不强。 硅铁基差及商品曲线：弱反弹，主力换月月差走扩 ➢绝对价格：本周硅铁主力合约上涨0.90%（+58），最终报收6516元/吨。 ➢月差：本周硅铁5-9月差小幅走扩。目前硅铁供需关系有所好转，持续减产下产量已经降至历史同期低位水平，库存拐头向下，尽管需求端尚未改善，但对悲观现实的定价已经充分反应在盘面中。展望后市，绝对值看硅铁5-9月差已经到达相对低位，反套向下的空间受限，库存有所改善，但仓单压力依旧存在，远月改善预期不强，预计硅铁月差仍将维持震荡。 ➢双硅价差：本周硅铁-硅锰价差冲高回落。前期我们基于硅铁相对于硅锰供需的改善，且成本端两者短期没有强弱之分，因此看双硅价差的走扩。但本周硅锰基本面以及成本端均出现变化。一方面是硅锰大幅减产，集中在宁夏、广西以及贵州地区，尤其是宁夏，伴随减产的开启，预计硅锰库存压力将得到缓解；另一方面，锰矿供应出现问题，South 32受飓风影响发运停运，短期来看影响有限，但同样基于锰矿价格支撑。展望后市，价差或将维持震荡。两者供需以及成本端的差异暂不显著。 现货：现货大降价，大厂报价坚挺 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（-100）元/吨；宁夏6200（-50）元/吨；青海6200（-）元/吨；75硅铁：内蒙6600（-200）元/吨；宁夏6600（-100）元/吨；青海6600（-50）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6580（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6600（+60）元/吨；河南72硅铁合格块6530（-100）元/吨。 硅铁地区及现货价差 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 硅铁高频供应：减产速度放缓，开工率继续下行 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国33.68%，较上期降0.77%；日均产量13530吨，较上期降130吨。周度产量9.47万吨。 目前产量已经降至历史低位，且库存也开始拐头向下，但去库幅度依旧不足，且目前仓单维持在历史高位，在需求疲软下库存压力依旧存在。 硅铁成本及利润：部分主产区电价下移，成本持续下行 硅铁成本：一体化亏损加剧，兰炭延续减产 硅铁需求：炼钢需求修复有限，向上高度仍看铁水 硅铁出口：出口暂无利润，海外粗钢复产偏慢 硅铁需求：金属镁连连降价，不排除减产可能 硅铁库存及仓单：厂家库存高位拐点显现，钢厂原料库存维持低位 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约上涨0.65%（+40），最终报收6188元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5890（-60）元/吨；广西6050（-180）元/吨；宁夏5740（-110）元/吨；甘肃5790（-100）元/吨；贸易地报价：6517硅铁江苏市场价6150（-80）元/吨；河南市场价6070（-60）元/吨；天津市场价6000（-50）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率43.57%，较上周减8.18%；日均产量26190吨，减2310吨。周产量183330吨，环比上周减8.11%。宁夏减产扩大，广西、贵州开工率进一步下滑，据铁合金在线统计，目前减产月度影响量大约为7.5万吨。 成本及利润：内蒙成本6013.8元/吨，广西生产成本6834.4元/吨，内蒙生产利润-63.8元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿运总量非锰矿发运总量43.31万吨，较上周环比上升27.69%；澳大利亚锰矿发运总量10.37万吨，较上周环比上升65.03%；加蓬锰矿发运总量20.36万吨，较上周环比上升87.84%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿28.93万吨，较上周环比上升33.08%；澳大利亚锰矿3.17万吨，较上周环比下降64.13%；加蓬锰矿15.52万吨，较上周环比上升266.28%。截至3月14日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为79.99万吨，其中南非到中国的海漂量为34.33万吨；澳大利亚到中国的海漂量为26.59万吨；加蓬到中国的海漂量为19.07万吨。 锰矿库存：截止3月15日，港口锰矿总库存508.7万吨，环比减5.9万吨，其中天津港锰矿库存354.6万吨，环比下降10万吨，钦州港库存139.1万吨，环比增加4.1万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求121302吨，环比上周减0.81%；日均铁水产量221.39万吨，环比增0.57万吨；高炉开工率76.90%，环比上周增0.75个百分点；高炉炼铁产能利用率82.79%，环比着增0.21个百分点；钢厂盈利率22.94%，环比增加1.73个百分点。 库存：3月全国钢厂硅锰库存16.03天，环比下滑5.71%，同比下滑17.50%。南方库存16天，环比下滑13.28%，同比下滑0.63%；华东17.36天，环比下滑3.07%，同比下滑18.76%；北方15天，环比下滑4.52%，同比下滑22.56%。全国83家独立硅锰厂内库存均值13天，环比下降1.2天。其中广西均值6.1天（-1.5），贵州均值8.9天（-2.1），内蒙古均值18.8天（-0.8），宁夏均值14.1天（-0.3），山西均值13.3天（-1.4），陕西均值13.3天（-），四川重庆均值19.3天（-1.2），云南均值15天（-3.3）。 观点：供应来看，硅锰南方地区亏损严重，广西、贵州亏损下工厂基本全面停产检修，宁夏亏损加剧下减产持续，据测算硅铁减产在8万吨/月左右。需求方面，铁水产量开始见底回升，但幅度有限，炼钢需求尚难言起色，更为关键的是复产的持续性及高度。3月河钢招标定调，硅锰招标量价同比均有所下滑，需求疲态未改。成本端方面，锰矿价格保持坚挺，South32受飓风影响短期港口及矿区业务暂停，影响1个月左右的发运，影响相对有限，UMK4月对华报价继续上调，锰矿价格仍有支撑，但硅锰减产下对锰矿形成负反馈，锰矿难以走出独立向上行情。焦炭第六轮提降落地，本周化工焦继续调降，北方主产区除内蒙外结算电价均有下调，成本继续下移。综合来看，硅锰需求恢复依旧缓慢，但产区减产或逐步缓解高库存高仓单压力，成本端松动。关注宏观情绪及政策，建议暂不抄底，区间操作为主。 行情回顾：本周黑色系止跌反弹，成材、炉料反弹幅度较高，铁合金受制于自身供需依旧反弹有限，甚至周五锰硅拉出超长上引线。目前黑色终端需求恢复缓慢基本被盘面price in，盘面短期触底反弹情绪较强，且伴随跌价，成材成交有所恢复；本周螺纹降库表需增，铁水产量小幅增长，钢厂检修影响量开始下滑。宏观利好对情绪有所加持，加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债项目。同时周五人民币汇率进一步贬值，也有利于钢材直接出口及间接出口的恢复。硅锰本周减产加剧，宁夏产量猛降，贵州、广西开工率继续走低。与此同时，South32澳洲业务由于飓风影响，港口停止运营，且矿区由于洪水以及公路的损坏，暂停一个月左右的发运，目前来看影响较为有限，因此盘面对此的反应并不大。 硅锰主力基差及商品曲线：月差震荡，双硅价差走扩 ➢绝对价格：本周硅锰主力合约上涨0.65%（+40），最终报收6188元/吨。 ➢月差：本周硅锰5-9月差小幅走扩。本周在宁夏厂区的持续亏损下，硅锰减产范围持续扩大，供需存在改善预期。展望后市，绝对值看硅锰5-9月差已经到达相对低位，反套向下的空间受限，且目前面临主力移仓，空头像远月转移下自然会导致近远月价差的走扩。 ➢双硅价差：本周硅铁-硅锰价差冲高回落。前期我们基于硅铁相对于硅锰供需的改善，且成本端两者短期没有强弱之分，因此看双硅价差的走扩。但本周硅锰基本面以及成本端均出现变化。一方面是硅锰大幅减产，集中在宁夏、广西以及贵州地区，尤其是宁夏，伴随减产的开启，预计硅锰库存压力将得到缓解；另一方面，锰矿供应出现问题，South 32受飓风影响发运停运，短期来看影响有限，但同样基于锰矿价格支撑。展望后市，价差或将维持震荡