铁合金期货周报：成本端扰动带来提振，矿山锰矿报价继续上调

2024年2月25日铁合金期货周报成本端扰动带来提振，矿山锰矿报价继续上调作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 本周重点事件及数据2资料来源：公开资料整理，广发期货发展研究中心时间事件影响评估20240219Jupiter公布2024年3月对华锰矿装船价：Mn36％（min）南非半碳酸块报3.9美元/吨度，Mn35%（min）南非半碳酸粉报3.55美元/吨度。矿山报价继续上调20240220NMT公布2024年3月对华锰矿装船价：Mn36%(最小值)南非半碳酸块报3.95美元吨度，环比上调0.25美元/吨度。矿山报价继续上调20240220中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，前值3.45%；5年期以上LPR为3.95%，前值4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。钢招信息2月21日闽源钢铁硅铁招标价格6670元/吨，数量1000吨，现金含税到厂。2月江西某钢厂硅铁招标价格6800元/吨，数量1200吨，承兑含税到厂。江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价为6800元/吨，量1000吨；南京钢铁发布硅铁招标公告，量1000吨，开标时间2月21日8:30，交货期2024-03-31。20240221应山西省发改委要求，2024年潞安集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，初步计划五阳矿贫瘦减产270万吨，高河贫瘦减产100万吨，王庄贫瘦减产100万吨，阳泉区域三矿喷吹减产700万吨，临汾蒲县区域整合矿高硫肥焦煤减产300万吨，各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变，预计后期向市场销售量会有所减少。关注煤炭后续价格变动，短期基于双硅成本支撑 品种观点品种主要观点本周策略上周策略硅铁硅铁供过于求的格局暂无改变。经历前期减产后，目前硅铁产量已经降至历史同期地位，但在需求疲软下，减产对供应压力的缓解有限，硅铁厂家库存、仓单持续高位。而需求端铁水复产速度缓慢，钢招补库情况不佳，库存集中在上游，同样也加剧价格压力。成本端仍有下降预期，昨日受山西减产传言影响，煤炭价格走强，兰炭原料端获得支撑，但在兰炭亏损加剧、库存维持高位下，价格向下驱动依旧存在。短期来看，硅铁供需宽松、成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行。空配，区间操作为主，区间参考6100-6700。维持6400-7000震荡硅锰供应来看，硅锰南方地区亏损严重，北方开工相对稳定，在利润修复有限及需求尚未启动下后续复产动力不足。需求方面，炼钢需求来看，铁水复产速度偏慢，钢招动力不足，需求疲态未改。成本端方面，锰矿供需仍在持续改善中，港口锰矿库存持续下降，预计价格仍将维持坚挺。综合来看，双硅处于需求恢复偏慢、高库存压力仍存的情况中，成本端煤炭昨日受减产刺激盘面大涨，兰炭高库存及北方采暖季下供应压力持续存在，建议暂不抄底。区间操作为主。空配，底部支撑参考内蒙成本；回调至6200-6300一线试多；反套3 一、硅铁4 硅铁行情总结与展望5估值：本周硅铁主力合约上涨1.84%（+120），最终报收6648元/吨。主产区价格变动：主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6300 （-）元/吨；青海6350（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海6900（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6760（-40）元/吨；河南72硅铁合格块6850（-）元/吨。供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.10%，较上期降0.17%；日均产量14375吨，较上期降399吨；周产量10.06万吨。成本及利润：内蒙即期生产成本6216.5元/吨，青海即期生产成本6361.5元/吨，宁夏即期生产成本6549.5元/吨。内蒙即期利润133.5元/吨。兰炭：兰炭价格持稳运行，受本周传山西煤炭减产的消息来看，兰炭成本端或带动其价格上涨。神府地区小料价格880-1200元/吨。本周兰炭开工率49.78%，环比增0.44个百分点，厂家维持亏损状态，截止周五兰炭生产毛利-123.3元/吨。需求：五大钢种硅铁周度需求17979吨，环比上周降0.99%。金属镁市场弱稳运行，由于节前下游基本完成备货，节后需求暂无明显起色， 99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税19800-19900元/吨左右，主流成交价格在19700-19800元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税20100-20200元/吨左右。库存：截止2月16日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量8.3万吨，较上期增1.16万吨。观点：硅铁供过于求的格局暂无改变。经历前期减产后，目前硅铁产量已经降至历史同期地位，但在需求疲软下，减产对供应压力的缓解有限，硅铁厂家库存、仓单持续高位。而需求端铁水复产速度缓慢，钢招补库情况不佳，库存集中在上游，同样也加剧价格压力。成本端仍有下降预期，昨日受山西减产传言影响，煤炭价格走强，兰炭原料端获得支撑，但在兰炭亏损加剧、库存维持高位下，价格向下驱动依旧存在。短期来看，硅铁供需宽松、成本存在松动预期，预计价格震荡偏弱运行，区间参考6100-6700。 硅铁行情回顾行情回顾：作为节后的第一周，黑色系整体依旧表现偏弱，煤焦钢矿先跌后涨，合金以估值向上的修复为主。消息方面，山西煤炭存在减产传言，市场受消息提振煤炭估计大幅修复，合金受成本端影响跟涨。宏观方面，央行调降5年期LPR，市场反应一般。产业层面，内蒙上调结算电价，内蒙限电结束后厂家基本满负荷生产；受厂家利润不佳的影响，硅铁延续减产；需求端恢复依旧较慢，本周有部分钢招；金属镁下游节前备库基本完成，节后需求同样恢复较慢。硅铁高库存现实仍彰显供过于求的现实。6 硅铁基差及商品曲线：双硅价差走扩，5-9正套走出硅铁主力-内蒙仓单硅铁商品曲线7630064006500660067006800690070007100720073002024-02-23一周前一月前两月前三月前半年前➢绝对价格：本周硅铁主力合约上涨1.84%（+120），最终报收6648元/吨。➢月差：本周硅铁月差走出正套，主力合约切换至05后，基于季节性强弱规律及硅铁近月减产的持续，叠加近月成本端存在煤炭减产的预期，本周近月向上修估值；后续来看，正套格局仍有望维持，硅铁受利润影响减产仍将持续，旺季需求尚未来临，近月存在供需改善的预期。➢双硅价差：05合约双硅价差逐步走扩，我们认为核心依旧在于两者的成本及供需差异。从供需来看，硅锰的供应压力明显大于硅铁，硅铁受主产区全线亏损的影响持续减产，硅锰没有出现进一步减产的行为，尽管产量没有进一步增加，但受需求恢复缓慢及高库存压力的影响，基本面来看较硅铁更差。成本方面，硅铁及硅锰周内均受煤炭影响后续成本端或存在上行的可能，但锰矿同样给予硅锰成本支撑。后续来看双硅价差存在进一步走扩的可能，主要交易硅铁减产后基本面的改善。➢黑色系比价：铁矿相对硅铁比值大幅走缩，铁矿受铁水复产缓慢甚至可能出现淡季负反馈以及供应增速过快的影响，节后连续大跌，同时焦煤减产的消息使得钢厂利润再次向煤端倾斜，盘面的表现为黑色系最弱的。而硅铁受煤炭减产的预期影响价格回升，比价走缩。长周期来看，我们依然更倾向于选择低点做多比价，主要基于硅铁产能过剩的现实以及铁矿供应刚性。资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心-1000-800-600-400-200020040060080010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 现货：产区价格持稳，江苏贸易商降价青海72%FeSi现货价格内蒙硅铁72%FeSi现货价格宁夏72%FeSi现货价格➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙6350（-）元/吨；宁夏6300（-）元/吨；青海6350（-）元/吨；75硅铁：内蒙6850（-50）元/吨；宁夏7050（-）元/吨；青海6900（-）元/吨；➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6500（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6500（-）元/吨；➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6850（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6760（-40）元/吨；河南72硅铁合格块6850（-）元/吨。资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心84000600080001000012000140001600018000200001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320244000600080001000012000140001600018000200001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2202020212022202320244000600080001000012000140001600018000200001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024 硅铁地区及现货价差内蒙-青海硅铁价差内蒙-宁夏硅铁价差内蒙75硅铁-青海72硅铁内蒙75硅铁-宁夏72硅铁-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-10000100020003000400050001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024-10000100020003000400050001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220202021202220232024资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心9 硅铁高频供应：利润压力下减产持续硅铁产量及开工率（万吨，%）硅铁周产量（万吨）硅铁开工率（%）本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国36.10%，较上期降0.17%；日均产量14375吨，较上期降399吨；周产量10.06万吨。102030405060705791113152020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-11硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周）678910111213141/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320202021202220232024152535455565751/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320202021202220232024资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心10 硅铁月度供应01020304050602020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10硅铁产量（分省）内蒙宁夏青海陕西甘肃资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心11-5-4-3-2-10303540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国硅铁产量（月）累计同比(右)202020212022202320240.00.51.01.52.0101214161