铁合金期货周报：宏观提振，成本端反弹

一、硅铁 硅铁行情总结与展望估值：本周硅铁主力合约+2.2%，最终报收5300元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5100（+50）元/吨；宁夏5100（+100）元/吨；青海5150（+100）元/吨；75硅铁：内蒙5700（+50）元/吨；宁夏5600（-50）元/吨；陕西5600（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5350（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价5350（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5400（+150）元/吨；江苏72硅铁合格块5450（+170）元/吨；河南72硅铁合格块5400（+50）元/吨。供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国32.69%，较上期增1.34%；日均产量13990吨，较上期增395吨。周供应9.79万吨。成本及利润：内蒙即期生产成本5476元/吨，青海即期生产成本5475元/吨，宁夏即期生产成本5430元/吨。内蒙即期利润-373元/吨，宁夏即期利润-430元/吨。兰炭：兰炭市场弱势运行，兰炭神木小料575-630元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率43.08%，环比增2.48个百分点；日均产量16.12万吨，环比增0.93万吨；兰炭库存49.15万吨，环比增0.55万吨；原料煤库存143.11万吨，环比增8.86万吨。炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求19964.4吨，环比上周增1.82%。五大材总产量868.51万吨，环比+9.66万吨；总库存1338.89万吨，环比-15.67万吨，其中社会库存913.11万吨，环比-14.37万吨，厂内库存425.78万吨，环比-1.3万吨；表需884.18万吨，环比+16.08万吨。非钢需求：金属镁价格稳中偏强，部分小厂基本无库存需排单生产，海外询单亦有所增加。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税16300-16400元/吨左右，主流成交价格维持在16100-16200元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税16300-16400元/吨。库存：截止6月20日，全国60家独立硅铁企业样本存量6.80万吨，较上期降2.74%。观点：供应端，本周硅铁产量环比小幅增加，增产主要集中在宁夏及陕西。受需求持续走弱影响，现货价格维持弱势，厂家亏损继续加剧。厂家库存环比下降，但绝对值依旧偏高。炼钢需求方面，铁水环比上周小幅增长，钢厂盈利率持稳。钢坯出口维持强势，短期铁水仍有望维持高位。但后市终端需求面临淡季转弱风险，抢出口及海外经济变动不确定性强，关注6月下旬后铁水产量变动。非钢需求方面，金属镁需求阶段性好转，国内厂家去库，海外询单回升，但主要出口地区依旧买涨不买跌。出口方面，国内价格持续下行给出口利润空间，硅铁出口或仍维持一定韧性，但边际增长空间有限。成本端，煤炭成本短期弱稳，兰炭价格难言止跌，同时宁夏6、7月电力现货结算试运行，西北风电供给旺季，成本端整体仍有下滑预期。展望后市，硅铁供需矛盾仍需缓解，短期成本端企稳给予价格反弹空间，但持续性存疑。成本端关注煤炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主，建议反弹空配。 硅铁基差及期限结构硅铁商品曲线500052005400560058006000620064006600680070002025-06-20一周前一月前硅铁-硅锰价差-3000-2000-100001000200030001/22/23/24/25/26/27/220212022 现货➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5100（+50）元/吨；宁夏5100（+100）元/吨；青海5150（+100）元/吨；75硅铁：内蒙5700（+50）元/吨；宁夏5600（-50）元/吨；陕西5600（-）元/吨；➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5350（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价5350（+50）元/吨；➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5400（+150）元/吨；江苏72硅铁合格块5450（+170）元/吨；河南72硅铁合格块5400（+50）元/吨。4000600080001000012000140001600018000200001/2 宁夏72%FeSi现货价格2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220212022202320242025 硅铁地区及现货价差内蒙-青海硅铁价差内蒙75硅铁-青海72硅铁-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/220212022-5000500100015002000250030001/22/23/24/25/26/27/220212022 硅铁供应本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国32.69%，较上期增1.34%；日均产量13990吨，较上期增395吨。周供应9.79万吨。152025303540455055601/32/33/32021 硅铁开工率（%）4/35/36/37/38/39/310/311/312/32022202320242025 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-03-052024-06-052024-09-05甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-02-022024-05-022024-08-02甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 硅铁成本050010001500200025003000350040002020-062021-02全国135家兰炭企业产能利用率43.08%，环比增2.48个百分点；日均产量16.12万吨，环比增0.93万吨；兰炭库存49.15万吨，环比增0.55万吨；原料煤库存143.11万吨，环比增8.86万吨。成本端，原煤价格弱势运行。兰炭企业本周开工率小幅上行，库存维持低位运行，整体供需矛盾暂不凸显，预计后续价格仍将跟随原煤运行为主。成本端难言企稳。 兰炭毛利及陕西兰炭小料市场主流价-400-200020040060080010002021-102022-062023-022023-102024-062025-02兰炭生产毛利(右）陕西兰炭小料主流价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 硅铁库存及仓单60家硅铁样本企业总库存（万吨）硅铁仓单数量（张）0500010000150002000025000300001/22/23/24/25/22021024681012141/32/33/34/35/32021 二、硅锰 硅锰行情总结及展望期现：本周硅锰主力合约+2.93%，最终报收5616元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5500（+80）元/吨；广西5550（+100）元/吨；宁夏5400（+100）元/吨；贵州5500（+80）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5550（+100）元/吨；河南市场价5500（+100）元/吨；天津市场价5500（+70）元/吨。供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.39%，较上周增1.09%；日均产量25230吨，增460吨。周度产量176610吨，环比上周增1.86%。成本及利润：内蒙成本5604元/吨，广西生产成本6147元/吨，内蒙生产利润-124元/吨。锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量37.25万吨，较上周环比下降24.55%；澳大利亚锰矿发运总1.79万吨，较上周环比上升54.32%；加蓬锰矿发运总31.68万吨，较上周环比上升179.19%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿32.4万吨，较上周环比下降39%；澳大利亚锰矿2.25万吨，较上周环比下降77.7%；加蓬锰矿19.17万吨，较上周环比上升1320%。截至6月12日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为130万吨。南非到中国的海漂量为47.09万吨；澳大利亚到中国的海漂量为3.38万吨；加蓬到中国的海漂量为30.89万吨。锰矿库存：截至6月13日，中国主要港口锰矿库存440.1万吨，环比+19.9万吨；其中天津港345.8万吨，环比+16.1万吨，钦州港93.8吨，环比+3.8万吨。需求：五大钢种硅锰周需求123717吨，环比上周增1.28%；日均铁水产量242.18万吨，环比+0.57万吨；高炉开工率83.82%，环比+0.41%；高炉炼铁产能利用率90.79%，环比+0.21个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比+0.87%。库存：截止6月20日，全国库存量205900吨，环比（增10000）。其中内蒙古53100吨（增3500），宁夏130000吨（增3000），广西4500吨（增1000），贵州4000吨（减500），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）8000吨（增3000）。观点：本周锰硅整体延续反弹趋势，锰硅绝对估值偏低，但自身供需仍偏宽松。供应端，本周锰硅产量小幅增加，复产集中在内蒙及云南，需求淡季下供应压力仍存。锰硅厂家库存环比回升，仓单数量持续下滑。现阶段整体供需有所改善，但力度仍显不足。炼钢需求方面，铁水环比上周小幅增长，钢厂盈利率持稳。钢坯出口维持强势，短期铁水仍有望维持高位。但后市终端需求面临淡季转弱风险，抢出口及海外经济变动不确定性强，关注6月下旬后铁水产量变动。锰矿方面，本期全球锰矿发运环比下滑，国内到港量基本持稳，加蓬矿到港激增。结合前期锰矿发运预估，短期后续到港水平有边际下滑倾向。但由于锰硅自身供需矛盾仍存，锰矿对其支撑力度有限。消息方面，南非近期受极端天气影响严重，持续关注后续发运情况。电价方面，宁夏6-7月进入电力现货结算试点月份，云南7月电价降至0.36元/度，同时焦炭价格暂未企稳，成本端难言企稳，产区利润情况继续分化。展望后市，锰硅供应压力仍存，成本端关注焦炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主，建议反弹空配。 硅锰主力基差及期限结构硅锰商品曲线570062006700720077008200870092002025-06-202025-06-132025-05-202025-03-242024-12-132024-06-19盘面锰硅估值5300580063006800730078002024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03广西成本贵州成本内蒙古成本 硅锰现货➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5500（+80）元/吨；广西5550（+100）元/吨；宁夏5400（+100）元/吨；贵州5500（+80）元/吨；➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5550（+100）元/吨；河南市场价5500（+100）元/吨；天津市场价5500（+70）元/吨。5000600070008000900010000110001200013000140001/22/23/22021 硅锰：FeMn65Si17：内蒙古4/25/26/27/28/29/210/211/212/22022202320242025 锰矿进口即期利润及外盘报价-10-5051015202023-03-312023-09-302024-03-312024-09-302025-03-31天津港：南非半碳酸：进口利润天津港南非半碳酸即期进口利润南非半碳酸锰矿：Mn36.5%：外盘即期成本：天津港（日）南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi（日）203040506070802023-03-31锰 块（Mn44.5%）锰 籽（Mn43%）2025年7月2025年6月4.42025年5月4.82025年4月5.