2023年报点评：融合效果明显，发布五年“战略规划”迈入发展新篇章

报告摘要

业绩回顾与业务调整

• 2023年度：公司实现营收77.03亿元，同比下降7%；归母净利润4.45亿元，同比增长16.05%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长33.45%。这一业绩低于市场预期，主要受业务结构调整（商业板块优化与对外援助业务减少）、以及计提较大减值（信用减值1192万元、资产减值5212万元）的影响。

业务展望与2024年展望

• 业务调整与整合：2023年的业务优化与华润集团的全面整合为2024年的业务轻装上阵奠定了基础，预计2024年公司将轻装前行，实现高质量发展。

战略规划与工业增长目标

• 战略规划：公司董事会决议，将通过内生发展与外延扩张的方式，在2028年实现营业收入翻番，工业收入目标达到100亿元。
• 增长预期：以工业口径计算，预计2024-2028年间工业收入复合年增长率（CAGR）接近20%。

业务线条与品牌重塑

• 业务布局：公司成立“1381、1951、777”三个事业部，分别专注于历史文化的传承、院内产品的推广与三七口服制剂的开发。
• 品牌重塑：“1381”事业部致力于重塑文化品牌并拓宽销售渠道，“1951”事业部则通过学术赋能提升品牌价值，“777”事业部深耕三七产业链的学术价值与市场潜力。

产品表现与增长亮点

• 核心产品：2023年，注射用血塞通（冻干）实现稳健增长，增长22.65%；血塞通口服剂产品增长19.44%，其中，血塞通软胶囊增长33.04%，血塞通片增长15.09%。口咽清丸、板蓝清热颗粒与清肺化痰丸也实现了显著增长。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：考虑到品牌塑造过程中的费用投入，将2024-2025年的归母净利润分别下调至6.1亿元和7.6亿元，并预计2026年归母净利润将达到9.7亿元。
• 估值与评级：当前市值对应的PE分别为25、21、16倍，基于对公司品牌重塑与战略规划的信心，维持“买入”评级。

风险提示

• 品牌打造风险：品牌建设效果可能不达预期。
• 政策变动风险：行业政策变化可能对业务产生影响。