看好工程机械内需企稳

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/18-2024/03/22）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.42%，在申万31个一级行 业分类中排名第16；同期沪深300指数下跌0.70%。至今表现：SW机械设备指数下跌2.99%，在申万31个一级行业分类中排名第16；同期沪深300指数上涨3.32%。 核心观点： 国内工程机械CMI指数环比明显改善、内销逐步复苏，1-2月工程机械出口额保持增长。1）国内：根据今日工 程机械数据，24M3国内工程机械指数（CMI）为108.69，同比+1.09%、环比+15.66%。从24M3前三周的开工小时数来看，国内流通领域市场监测挖掘机开工小时数同比提高14.65%，环比提高215.29%。从前瞻性的高频数据来看，我们预计工程机械内销有望逐渐进入复苏阶段，看好国内工程机械市场24年迎来拐点。2）出口：根据中国工程机械工业协会数据，24M1-M2国内工程机械累计出口金额530.85亿元，同比+11.1%。从出口数据来看，国内工程机械厂商凭借出口高附加值产品，仍然保持出口金额增长。目前国内企业在全球市占率仍处于较低水平，国内厂商在“一带一路”沿线国家的出口顺利，中长期看好工程机械厂商出海机遇。建议关注具有全球竞争力的工程机械厂商中联重科、柳工、三一重工、徐工机械。 英伟达打造机器人全球底层生态环境，AGI有望加速到来。3月19日，英伟达在GTC大会上推出人形机器人项 目GR00T：基础模型可以实现通过语言、视频和人类演示，来理解自然语言，模仿人类动作，进而快速学习协调性、灵活性以及其他的技能，进而能够融入现实世界并与人类进行互动。基于NVIDIAThorSoC系统的开发套件JetsonThor带宽达到100GB/s，AI计算性能达到800TFLOPs。另外英伟达正在构建包括NVIDIAIAI、Omniverse、ISAAC三大平台，其中NVIDIAIAI搭载DGX系列产品，用于模拟物理世界，Omnivese搭载RTX和OVX系列产品，用于驱动数字孪生的计算系统，ISAAC搭载AGX系列，用于驱动人工智能机器人。英伟达自18年战略进入机器人领域以来，目前布局已相当成熟，产业生态初具规模。我们认为，随着英伟达生态阵容的不断扩大，AGI有望加速落地。 持续推荐机床板块，后续关注第十三届中国数控机床展览会新品发布变化。第十三届中国数控机床展览会（CCM T2024）将在2024年4月8至12日在上海举行，届时将有较多新品展出，预计板块关注度会有明显提升，看好机床板块上市公司表现。尤其建议重点关注丝杠制造核心设备螺纹磨床，例如日发精机将展出外螺纹磨床、内螺纹复合磨床自动生产线；华辰装备将展出精密螺纹磨床，加工精度最高可达P0级。 继续关注高校科学仪器“以旧换新”。本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中指出严格落 实学科教学装备配置标准，保质保量配置并及时更新教学仪器设备。根据仪器信息网数据，国家重大平台仪器设备中平均使用年份超过10年的设备数量占比达到40%，仪器更换必要性强；此外，目前北京、河北、上海等地的部分院校正在申报未来3年的仪器置换计划，高校科学仪器更换需求提升有望带动板块投资机会，建议关注科学仪器相关公司优利德、鼎阳科技、普源精电。 投资建议： 工程机械国内市场有望逐步复苏，机床、机器人领域的新技术进展顺利，我们看好工程机械、机床、机器人等 方向的投资机会。建议关注徐工机械、柳工、科德数控、华辰装备、恒立液压。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械：24年1-2月份挖机内销降幅收窄，关注三月份工程机械开工旺季6 3.2船舶：船价、钢价剪刀差拉大，看好船企盈利持续提升6 3.3机器人：英伟达在GTC大会上推出人形机器人项目GR00T，有望催化机器人板块行情7 3.4科学仪器：国产替代长逻辑不变，教育设备“以旧换新”有望催生板块需求7 3.5工业母机：“以旧换新”方案对关键工序数控化率目标再提高，看好高端机床投资机会7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 5、行业重要动态11 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速8 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速8 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路客运量9 图表20：克拉克森运价指数10 图表21：三大运价指数变化趋势10 图表22：新造船价格指数（月）10 图表23：上海20mm造船板均价10 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）11 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表28：布伦特原油均价11 图表29：全球在用钻机数量11 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合：徐工机械、柳工、科德数控、华辰装备、恒立液压。 股票代码 股票名称 股价（元） 总市值 归母净利润（亿元） PE (亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000425.SZ 徐工机械 5.86 692.43 43.07 64.28 79.27 102.47 16.08 10.77 8.74 6.76 000528.SZ 柳工 8.32 162.34 5.99 9.17 12.57 17.47 27.10 17.70 12.91 9.29 688305.SH 科德数控 79.93 74.48 0.6 1.11 1.71 2.36 124.13 67.10 43.55 31.56 300809.SZ 华辰装备 26.33 66.40 0.47 1.19 1.52 1.87 141.27 55.80 43.68 35.51 601100.SH 恒立液压 53.63 719.08 23.43 24.00 29.84 36.45 30.69 29.96 24.10 19.73 图表1：重点股票估值情况 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.03.22，其中华辰装备采用wind一致预期 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达22.90%/6.71%，同比+2.18/0.39pcts、，前三季度盈利能力提升主下要得益于海外进展顺利；根据公告，受益于海外收入占比提升，23H1公司土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率分别提升2.22/0.98/2.24pcts；随着海外 收入占比持续提升、降本措施持续发力，预计公司盈利能力有望持续提升，预计23-25年公司净利率有望达为6.3%/6.7%/7.2%。 柳工：国企改革焕发活力，出口表现亮眼。股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20年70+%降低到23H1的57%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核机制：23年新一轮股权激励考核增加对于利润率ROE等盈利指标考核，盈利能力有 望维持较高水平。海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。公司重视产品出口，在海外进行本土化建设，设有本土化渠道、研发基地、生产基地。根据公告，21-23H1公司海外收入分别为59.8/86.9/67.0亿元，收入占比达20.8%/32.8%/44.6%。 科德数控：规模效应显现，利润高增长。五轴机床市场需求旺盛，订单高增长。根据公司公告信息，公司订单快速增长，1至11月新签订单同比增速超过85%，覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。产品盈利能力较强，收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23年扣非归母净利润增速区间在100%左右，我们认为高 增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有一定回升，1Q-3Q23新签订单均价212万元（不含税，主要由于公司大机型产品占比提升），伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 恒立液压：业绩拐点已至，看好中长期成长潜力。四季度以来，全国多个城市陆续对房地产政策进行优化，预计随着下游开工进入旺季以及地产政策的持续利好，工程机械内需有望逐步回升。随着公司挖机行业占比下降以及公司非挖收入占比提升， 液压件开拓农机、高机市场，公司有望实现穿越周期的成长。另外公司丝杠和墨西哥工厂有望明年投产放量，助力公司成为国产丝杠龙头，引领国内高端丝杠国产化进程，打开公司成长空间。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/03/18-2024/03/22）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.42%，在申万31个一级行业分类中排名第16；同期沪深300指数下跌0.70%。 图表2：申万行业板块上周表现 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 传媒 农林牧渔 综合计算机社会服务 通信 电子 国防军工 汽车 轻工制造 煤炭 建筑装饰 银行公用事业商贸零售机械设备基础化工交通运输石油石化食品饮料电力设备 环保纺织服饰美容护理 钢铁房地产非银金融家用电器有色金属医药生物 建筑材料 -4% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌2.59%，在申万31个一级行业分类中排名第17；同期沪深300指数上涨4.05%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 15% 10% 5% 0% -5% -10% 煤炭 通信银行传媒 家用电器石油石化公用事业有色金属 汽车交通运输 钢铁食品饮料建筑装饰非银金融美容护理机械设备电力设备纺织服饰计算机社会服务商贸零售轻工制造国防军工建筑材料农林牧渔 电子 基础化工 环保房地产综合 医药生物 -15% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/03/18-2024/03/22）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是印刷包装机械/纺织服装设备/金属制品/楼宇设备/制冷空调设备，涨跌幅分别为7.54%/6.45%/3.09%/2.73%/2.54%；能源及重型设备/轨交设备Ⅱ/机器人/工程机械/工控设备,涨跌幅分别为：0.02%/-0.49%/-1.65%/-1.76%/-2.49%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：轨交设备Ⅱ/印刷包装机械/工程机械/其他自动化设备/楼宇设备,涨跌幅分别为：6.94%/6.69%/4.96%/4.90%/2.88%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 印刷包装机械 纺织服装设备 金属制品 楼宇设备制冷空调设备其他通用设备其他自动化设备 仪器仪表其他专用设备 机床工具磨具磨料激光设备 能源及重型设备 轨交设备Ⅱ 机器人工程机械工控设备 -4% 10% 5% 0% -5% -10% 轨交设备Ⅱ 印刷包装机械 工程机械 其他自动化设备 楼宇设备能源及