广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 [股指期货] ◆股指期货：阶段涨势上近压力位，股指震荡整理 【市场情况】 周四，A股主要指数日内震荡走低，回调整理。截止收盘，上证指数微跌0.08%，报3077.11。深成指跌0.36%，创业板指跌0.64%，沪深300跌0.12%、上证50涨0.03%，中证500跌0.50%、中证1000跌0.02%。个股涨跌参半，当日2208只上涨（79涨停），2912只下跌（9跌停），230只持平。其中，安诺其、华策影视、双一科技涨幅居前，分别上涨20.09%、20.05%、20.02%；而宏达新材、安奈儿、新大洲A跌幅居前，各跌10.06%、10.0%、9.87%。北向资金五粮液获净买入2.37亿元，药明康德遭净卖出7.90亿元。 分行业板块看，上涨板块中，农业、文化传媒、贵金属涨幅居前，分别上涨2.60%、1.62%、1.56%，畜牧产业概念活跃；消费下挫，下跌板块中，家用电器、日用化工、生物科技分别下跌1.39%、1.28%、1.19%，锂电主题回调。 期指方面，主力04合约大部分随指数下挫：IF2404、IH2404分别收跌0.09%、0.0%；IC2404、IM2404分别收跌0.52%、0.06%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404升水3.11点，IH2404升水3.50点，IC2404贴水8.03点，IM2404贴水31.28点。 【消息面】 国内要闻方面，3月21日国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。财政部副部长廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，将引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单。 海外方面，英国央行连续第五次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未达到降息的时机。瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。 【资金面】 3月21日，A股市场交易持续火热，全天成交额1.07万亿元。北向资金减仓60.20亿元，其中沪股通净流出31.12亿元，深股通净流出29.08亿元。3月21日，央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有30亿元逆回购到期，因此单日净回笼10亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.09%、0.14%、-0.15%与-0.55%。证监会出台四项政策文件，有望从把控上市公司质量的源头、推动提升上市公司投资价值、提升专业机构服务能力与定位及加强证监会内部系统建设等方面稳定资本市场。未来随着制度优化落地，中长期来看股指仍有上涨空间，近期财报陆续披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，可逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] ◆国债期货：资金面整体均衡，期债走暖 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.28%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率多数下行，截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行2.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1.5bp报2.315%，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行2.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1bp。 【资金面】 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日30亿元逆回购到期，因此单日净回笼10亿元。资金面，周四银行间市场资金仍属均衡，回购利率基本持稳。长期资金方面，国有和主要股份制 银行一年期同业存单二级最新成交在2.26%左右，接近上日水平。资金供给尚属平衡，逆回购时隔逾七个月再现地量操作对流动性影响有限，央行官员再提降准助稳预期，需要关注防空转下如何兼顾平衡。 【消息面】 国新办就近期投资、财政、金融有关数据及政策情况举行发布会。央行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。国家发改委副主任刘苏社表示，正在研究起草民营经济促进法，将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。财政部副部长廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，将引导政府性融资担保机构加大对劳动密集型企业的倾斜，不断完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单；将实施好积极的财政政策，组合运用赤字、专项债、超长期特别国债、税收优惠等财政政策工具。一季度地方债发行进度偏慢，预期二季度将会提速，供给压力显现阶段预计会有降准等宽货币政策配合，关注资金面动向。 【操作建议】 1-2月经济数据整体略好于预期，同时结构性分化延续，高频数据反映基本面尚未加速恢复，短期基本面对债市压制有限。上周债市调整幅度较大，但基本面和资金面实际利空因素不多，更多为交易盘止盈需求集中释放的影响，10年期和30年期国债利率一度上行至2.35%和2.55%以上后再度进入震荡。3月整体来看，债市调整风险相对有限，基本面、资金面和供需条件对债市仍有支撑，债市牛市应还未尽，对应利率上行有顶，且经过上周调整国债期货基差有一定走阔，做多性价比有所提升，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期，国债期货单边策略上建议维持逢低做多的思路。 空间上来看，利率上方压力位来看，鉴于年内降息为市场一致性预期，10年期国债利率持续在MLF利率以下运行，10年期国债利率短期上行的顶部区间可能是MLF降息一次以后的利率（10-15bp），应在2.35%-2.4%区间，对应T2406合约下方支撑位或在103.3-103.6区间，上周10年期国债利率一度调整至2.35%以上其后震荡略，短期如果3月内资金利率保持平稳，债市可能重新开始交易降息预期。下方空间来看，在降低综合融资成本的大方向下，年内降准降息仍是大概率事件，参照去年降息幅度，并考虑到今年外部环境对我国宽货币的制约可能逐步缓解，年内可能有20-30bp的降息空间，对应MLF利率低点可能落在2.2-2.3%区间，随行就市目前预计年内10年期国债收益率下限位置或在2.2%甚至更低。目前预计T2406合约上方压力位预期在104.9-105附近。 [贵金属] ◆贵金属：欧美3月制造业PMI呈现分化美元反弹贵金属高位回落 【行情回顾】 消息方面，欧元区公布3月制造业PMI初值45.7，预期47，前值46.5；服务业PMI初值51.1，预期50.5，前值50.2；综合PMI初值49.9，预期49.7，前值49.2。以德国和法国为首的制造业景气度持续恶化，生产和新订单指标下滑加剧，导致欧元区制造业PMI走弱；而服务业方面则进一步回暖带动综合PMI回升，通胀方面增速则较为温和。美国3月Markit制造业PMI初值为52.5，预期51.7，前值52.2。服务业PMI初值51.7，预期52，前值52.3。 隔夜，市场消化美联储会议影响，尽管其态度偏鸽但具体降息时点预期仍较反复，而欧元区制造业PMI意外走弱暗示经济下行压力或使欧洲央行更快开始降息。欧美经济景气度分化打压欧元兑美元汇率，美元指数止跌反弹，叠加工业属性拖累贵金属未能延续涨势自高位回落。国际金价开盘早段持续对美联储鸽派信号反应一度冲高突破2200美元大关最高至2222.39美元，美国PMI公布后价格出现快速跳水并回落至2200美元下方，收盘报2180.86美元/盎司跌幅0.22%，国内金价同步回落；国际银价受工业属性拖累跌幅更大并抹去前一交易日的涨幅，收盘价为24..728美元/盎司跌幅3.26%。 【后市展望】 美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但出现弱化，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行使贵金属多头力量进一步释放，国际金价在2200美元价格有一定阻力，多头建议等待逢低买入。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡并与黄金走势同步，在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待突破，上方阻力在25.8美元，国内银价在6200-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持大幅上涨突破2100美元关口多根均线维持多头排列维持偏强震荡，MACD红柱持续收敛；国际白银价格上方在25.8美元存在阻力，MACD红续扩散多头力量维持强势。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨的情况下其ETF持仓进一步下降，投资者或更加偏好持有黄金股票、实物或衍生品。 [有色金属] ◆铜：美联储会议偏鸽，关注下游需求回归进度，震荡偏强 【现货】3月21日SMM1#电解铜均价72825元/吨，环比+365元/吨；对主力-175元/吨，环比-40元/吨。精废价差2834元/吨，环比+280元/吨。LME 0-3升贴水报-112.84美元/吨，环比-3.68美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月15日，SMM进口铜精矿指数报13.25美元/吨，周环比减少2.04美元/吨。零单TC加速恶化，3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，冶炼厂或有提前降负荷、检修减产的行为。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比降幅2.01%，同比增加4.68%；预计3月产量97.02万吨。 【需求】节后下游有序复工复产，开工率逐步提升，但整体旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率71.32%，周环比下降3.02个百分点；再生铜制杆开工率49.33%，周环比上升1.94个百分点；铜杆加工费回升；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后国内超预期累库。3月1