财政支出靠前发力，长债震荡承压

策略摘要 研究院 研究员 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 3月21日，中国人民银行开展20亿元逆回购，中标利率1.80%。中国3月五年期贷款市场报价利率（LPR）3.95%，前值3.95%。中国3月一年间贷款市场报价利率（LPR）3.45%，前值3.45% 国内：公共预算同比回落，3月LPR维持不变。1）国债期货收盘，30年期主力合约回落0.38%；10年期主力合约回落0.10%，5年期主力合约涨0.13%；2年期主力合约涨0.06%。2）财政部公布，1至2月全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%。其中，证券交易印花税150亿元，同比下降46.8%。3）国家发改委副主任刘苏社表示，下一步国家发改委将优化投向领域，适当扩大地方政府专项债投向领域和用作资本金的范围。4）中指研究院发布《2024百强企业研究报告》。报告显示房地产市场扔处于调整阶段，百强房企聚焦核心城市核心区域。2023年百强房企市场份额为46.2%，较2022年微增0.4个百分点。综合实力TOP10企业销售额市场份额为22.3%，较上年基本持平。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外：美考虑对中国芯片公司采取限制措施。1）美国国会两党议员以“国家安全”为由施压拜登政府，对包括大疆在内的无人机制造商产品采取提高关税等行动并将多家中国芯片公司加入制裁名单。2）德国3月制造业PMI初值41.6，创5个月新低；3月服务业PMI初值49.8，创6个月新高；3月综合PMI初值47.4%，创3个月新高。3）英国央行政策利率5.25%，与预期和前值持平。英国央行行长贝利表示，还没有到降息的时候，需要确保通胀率达到2%并保持这个水平，形势正在朝正确的方向发展。 ■策略 单边：2406合约短期中性。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。 套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1成交明细............................................................................................................................................................................................3价格及价差........................................................................................................................................................................................4基差跟踪............................................................................................................................................................................................5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况.............................................................................................................................................3图2：国债期货各合约CTD券的基本要素...................................................................................................................................3图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元.................................................................................................................................4图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元.........................................................................................................................4图6：跨品种价差与资金利率.........................................................................................................................................................4图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元.....................................................................................................................................4图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差...................................................................................................................................4图9：TS近月基差丨单位：元.......................................................................................................................................................5图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图11：TF近月基差丨单位：元......................................................................................................................................................5图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%..................................................................................................................................5图13：T近月基差丨单位：元........................................................................................................................................................5图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%....................................................................................................................................5图15：TL近月基差丨单位：元.....................................................................................................................................................6图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................6图17：TS近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图18：TF近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6图19：T近月净基差丨单位：元....................................................................................................................................................6图20：TL近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................6 成交明细 价格及价差 数据来源：Wind