市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：银行|行业报告 2022年2月28日 行业投资评级 银行业月报 （2022.02.1-2022.02.28） 强于大市 政策靠前发力稳固银行基本面 估值修复行情蓄势待发 行业基本情况  核心观点  政策靠前发力，流动性持续释放，为银行基本面提供有力支撑。2022年经济工作的重中之重是“稳”，政策不断加码，靠前发力，市场流动性稳步提升，对银行业产生有利支撑。1月份社融增速超预期，M2同比增长9.8%，人民币贷款单月增加3.98万亿，为单月统计最高点。虽然2月LPR利率维持不变，但流动性仍将持续释放。相对宽松的社融环境为银行业基本面提供了有力支撑。  房地产不良资产逐步出清，政策松绑助力居民端信贷回升。房地产公司资金面仍不宽松，但风险已逐步释放。在“房住不炒”与“风险可控不扩散”的政策区间中，居民端合理住房需求得到政策鼓励，住房贷款政策呈现地区差异化、合理化发展趋势。居民信贷规模有望在上半年持续回升，强化银行业基本面。  投资建议  持续看好银行股表现，估值修复行情蓄势待发。银行业基本面稳健，尤其是在疫情防控限制政策、经济增长压力较大的背景下，银行业的稳健愈加难得可贵。2022年，积极地财政政策与稳健的货币政策将成为银行业下阶段表现的双重动力来源，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多的得到市场关注。  风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。 收盘点位 3645.78 52周最高 4301.34 52周最低 3109.62 行业相对指数表现（相对值，%） 研究所 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：崔超 SAC 登记编号： S1340121120032 Email： cuichao@cnpsec.com -20%0%20%40%60%80%100%2019-01-162020-01-162021-01-162022-01-16沪深300银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 银行板块回调，年初以来涨幅收窄 ...................................................................................................................... 4 1.1 2月银行冲高回落，年初以来涨幅仍居各行业前列 .......................................................................................... 4 1.2 横纵向比较，银行估值仍处历史低位 ................................................................................................................ 5 1.3 个股涨跌分化，苏州、兴业涨幅居前 ................................................................................................................ 6 2 高频数据情况 ........................................................................................................................................................ 7 2.1 货币投放规模下降 ................................................................................................................................................ 7 2.2 资金价格上涨，债券信用利差扩大 .................................................................................................................... 8 2.3 银行理财 .............................................................................................................................................................. 10 2.4 同业存单 .............................................................................................................................................................. 12 3 社融规模超预期稳固银行基本面 ........................................................................................................................ 13 3.1 政策发力，社融、信贷双超预期 ...................................................................................................................... 13 3.2 信贷、债券是社融增量主要来源 ...................................................................................................................... 14 3.3 居民信贷回升但仍偏弱，一季度有望持续增长 .............................................................................................. 14 4 行业新闻 .............................................................................................................................................................. 15 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 20 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 mNoQqPmQnOqRmQtRpPtMsQ8O9RbRmOpPpNoMjMrRnOfQqRpQbRoPpQNZnPrPuOtRmN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1：2月申万一级行业涨跌幅 ............................................................ 4 图表2：截至2月28日申万一级行业年初以来涨跌幅 .......................................... 4 图表3：2月及年初以来子板块（申万二级）涨跌幅 ............................................ 5 图表4：银行业（申万）估值PB ............................................................. 5 图表5：本月银行个股涨跌幅 ............................................................... 6 图表6：年初以来银行业个股涨跌幅 ......................................................... 6 图表7：央行公开市场操作 ................................................................. 7 图表8：月度债券发行总额和数量情况 ....................................................... 7 图表9：1-2月债券发行结构 ................................................................ 8 图表10：1年期/5年期LPR利率走势 ........................................................ 8 图表11：DR001\DR007\R007 利率走势 ....................................................... 9 图表12：隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月 SHIBOR利率走势 ................................ 9 图表13：1年\10年期国债和5年期国开债收益率走势 ........................................ 10 图表14：企业债、产业债、城投债信用利差走势 ............................................. 10 图表15：2月银行理财发行款数 ............................................................ 11 图表16：人民币银行理财发行金额（亿元） ................................................. 11 图表17：外币银行理财发行金额（亿元） ................................................... 11 图表18：已公布的2月银行理财产品收益率分布 ............................................. 12 图表19：同业存单发行金额、数量及票面利率 ............................................... 12 图表20 货币供应量 .........................................