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2023年报点评：经营压力仍存，紧盯需求改善

2024-03-21 欧阳予,范子盼,杨畅,董广阳华创证券坚守此念

桃李面包发布2023年年度报告，全年实现收入67.59亿元，同比+1.08%；归母净利润5.74亿元，同比-10.29%。分品类来看，面包/月饼/粽子实现收入65.32/1.49/0.17亿元，分别同比+0.64%/+6.92%/+27.82%。分区域看，华北、华南、华中增速受损较重主要受公司Q4分部间抵销核算口径变更影响。公司毛利率同比-1.2pcts至22.79%，主产品面包的原材料/制造费用/人工吨成本分别同比+0.53%/+7.03%/+1.61%。公司单Q4毛利率同比-2.99pcts至21.24%，推测主要系一方面货折加大，同时销售偏弱、新品短期渠道退损率可控性较弱致返货率高于正常水平，另一方面沈阳、青岛等工厂搬迁新增折旧压制。公司23Q4税率同比+6.3pcts至27.4%对盈利亦有影响，最终公司Q4净利率同比-2.26pcts至6.78%，扣非归母净利率同比-2.15pcts至6.41%。公司短期压力仍存，但长期发展有望受益于需求复苏，给予“推荐”评级。

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