铜专家交流纪要-20240320

铜专家交流纪要Q：当前国内铜的需求预期是如何？有哪些可能影响需求的因素？A：今年国内铜的需求很可能会超预期。受到国务院发布的大规模以旧换新更新换代政策以及其他因素推动，这种趋势可能会从今年下半年持续到明年甚至后年。目前，我们的消费增速预期保持在 2.5%。铜专家交流纪要Q：当前国内铜的需求预期是如何？有哪些可能影响需求的因素？A：今年国内铜的需求很可能会超预期。受到国务院发布的大规模以旧换新更新换代政策以及其他因素推动，这种趋势可能会从今年下半年持续到明年甚至后年。目前，我们的消费增速预期保持在 2.5%。从更长远来看，尽管某些领域可能会受到限制或出现负增长，新能源和其他领域如风电、光伏的发展有望补偿传统领域的需求下降。因此，总体预期是国内需求将会维持平稳增长。Q：海外铜需求有怎样的趋势？特别是美国和欧洲的情况如何？A：去年我们给出了海外需求负增长的预测，而今年初由于欧洲复苏缓慢和 COVID-19 疫情之前预期的衰退未出现，海外需求可能会比预期表现得更好一些。尽管如此，美国显示出了极强的经济韧性，并且有形的需求正在消耗库存。新兴国家和发展中国家如印度和中东等地的表现良好，可能会成为持续的亮点。制造业回流也可能对海外需求产生正面影响。Q：国内铜市场供应预期如何？有哪些可能影响供应的因素？A：今年国内铜市场供应预期平稳，因为精炼铜进口预计将保持稳定。但值得注意的是，再生铜供应可能会受到废铜价格波动的影响。随着环保政策的加强，冶炼厂可能会进一步增加再生铜的使用，减少对进口的依赖。Q：国内铜市场的价格预期如何？是否会受到政策或其他因素的影响？A：今年国内铜市场的价格预期总体平稳，预计在市场需求增长和供应稳定的背景下，市场价格波动不会太大。但是，政策和其他外部因素可能会影响市场走势。例如，大规模以旧换新政策可能推动市场需求增长，进而影响市场价格。此外，国际市场的价格波动也可能影响国内市场。Q：未来一段时间内，哪些行业或领域对铜的需求可能增长最快？A：新能源和其他领域如风电、光伏的发展有望补偿传统领域的需求下降。因此，这些领域可能是未来一段时间内铜需求增长最快的领域。Q1：铜的供应趋势将如何变化？ A1：当前的供应端紧张状况预计将持续。去年底巴拿马矿场的关闭使得供应紧缺预期被提前体现。至于巴拿马矿场未来的恢复尚存在分歧，它是否会在 5 月份大选后快速恢复仍不确定。但从未来三到四年来看，矿产供应越发紧张是毫无疑问的，因为新矿项目逐步减少，疫情前矿山的延迟投产进一步加剧这一趋势。虽然供应缺口会扩大，但可能会造成冶炼产能临时关闭，因此供应紧张状况不会无限期持续。Q2：对于铜价的未来趋势，有何预期？A2：考虑到需求的平稳增长和供应端的限制，供需结构预计将持续处于紧平衡状态。这意味着价格可能会保持稳定，但不会出现大幅下跌或上涨。此外，预期铜价将呈现一种更长期和稳定的平稳上涨趋势。宏观面上，美联储的降息政策以及中国的经济政策空间有望进一步打开，这些因素会与基本面形成共振，进一步支撑铜价向上。Q3：是否会出现铜价的大牛市？A3：不会出现单边的大牛市。尽管供应端紧张和需求增长，但市场价格是由供需关系决定的，而且价格波动也会受到宏观经济因素的影响。因此，虽然价格上涨趋势可能存在，但不太可能出现单边的大牛市。Q4：对于投资者来说，有哪些投资建议？A4：对于投资者来说，建议密切关注市场动态和铜的供需状况，以了解价格走势。同时，也要注意宏观经济因素的影响，如美联储政策、中国经济状况等。在投资决策时，应考虑风险和收益的平衡，并寻求专业投资顾问的建议。Q5：对于冶炼企业来说，如何应对供应紧张问题？A5：冶炼企业应密切关注市场动态和铜的供需状况，以了解生产计划和调整生产策略。同时，冶炼企业也可以考虑与矿山企业建立合作关系，以应对供应紧张问题。此外，冶炼企业还可以考虑提高生产效率、优化生产流程、降低成本等措施，以提高盈利能力。Q6：未来是否有新的矿山项目计划？A6：新矿项目逐步减少，疫情前矿山的延迟投产进一步加剧这一趋势。目前没有新的矿山项目计划公布。Q：目前铜的库存端呈现外减内增的特点，且库存水平比较高，下游开工没有完全恢复，为什么在这个节点铜价会有所突破？另外，您如何看待当前的库存状况，以及国内库存拐点未来会是一个怎样的情况？A：从周三的会议来看，市场解读其为减产信号，尽管没有涉及精铜的直接减产。但这种预期对铜价有直接且有效的带动作用。多头和空头都在寻找机会，价格长时间维持在一个位置后，多头最终可能更好地抓住机会，导致铜价上涨。就 国内库存而言，累库状态反映出消费并不乐观，尤其是春节以后累库速度加快。另一方面，海外则呈现去库状态，特别是美国消耗量大增，而欧洲去库原因则不太清楚，这可能体现了一些消费上的实际变化。至于库存拐点，目前难以准确判断。如果价格下跌，消费可能会快速回暖，拐点可能较早出现，可能在四月份。如果下游消费被动接受高价，拐点可能稍晚，可能要等到五月份。这只是个人感觉，仅供参考。Q1：目前废铜的供应量大约是多少？今年的增量水平如何？A1：2021 年国内废铜回收量大约是 150-160 万 吨，但由于疫情封控，2022 年国内回收量降低了 约 50 万吨。预计今年回收量有望恢复，增长二三 十万吨，达到 160 万吨甚至更高。这是因为海外 正在重视废铜资源的利用，未来几年进口可能会 达到高峰然后逐步下降，而国内回收增长可能更 多依赖于国内渠道。Q2：铜价的趋势和预期区间如何看待？是否有合适的投资时机？A2：在本次铜价突破之前，如果宏观环境没有系 统性风险，铜价在 8000 美元以下被认为是一个较 好的买入点。但在目前铜价回调到 8400 到8500 美元以下，也是不错的买入机会。因为短期内这 个价格点是较合理的配置性价比。整体来说，9000 美元以下可逐步建仓，但要考虑持仓能力。如果期待更佳买点，可观望是否会有更深的调整 再进场。具体数据方面，我们了解到以下几点：2021 年国内废铜回收量约为 150-160 万吨受疫情影响，2022 年回收量降低至约 110 万吨 预计今年回收量有望恢复至约 160 万吨未来几年进口可能会达到高峰后逐步下降当前冶炼厂在原料结构调整上对废铜需求很大，去年冶炼厂回收量增加了约四五十万吨关于投资时机，我们的观点是当前铜价在 9000 美 元以下是一个较好的买入点。考虑到宏观环境没 有系统性风险，以及铜价在短期内具有较高的配置性价比。然而，我们建议投资者应考虑自己的持仓能力，并观望是否会有更深的调整出现，以寻找更佳的买点。Q：针对去年海外矿山，特别是巴拿马和英美资源出现的停产或减产情况，您如何看待未来铜的供给端和矿端趋势？A：即便是在正常干扰率的情况下，预计未来几年铜矿产量仍将保持增长。然而，2026 年的新增供应量可能会显著下降。今年和明年的矿产量预计会增加，但冶炼产量的增长预计会更大，因此整体市场仍将处于紧张状态。Q：那么，对于未来铜的供给端和矿端趋势，有哪些具体的干扰因素需要考虑？A：首先，尽管今年和明年矿产量会增加，但冶炼产量的增长预计会更多，因此整体市场仍将处于紧张状态。这主要是因为受到各种主观和客观因素的影响，包括政策变动、环境保护要求和社会责任问题。Q：能否详细说明这些政策变动、环境保护和社会责任问题对铜矿生产的影响？A：例如，像智利和印尼这样的国家要求矿企建设附属冶炼厂，以增加国内就业和产值。这可能会减少可出口的原材料量。此外，ESG 限制和社会因素也对矿业产量有影响。例如，一些社会因素如**，也可能对矿业产量产生影响。 Q：在您的评估中，对于未来供应紧张的状况持什么态度？A：总的来看，我们对未来供应紧张的状况持偏紧态度。这种情况可能会加剧，至少要持续到2027-2028 年。这也意味着未来一段时间内矿端供应可能会相对紧张。Q：对于铜价未来的走势，您有何预测？A：考虑到当前市场供需状况和各种干扰因素，我们预计铜价可能会保持高位，甚至可能进一步上涨。Q：目前采取的套期保值策略是怎样的？A：在理论上，冶炼企业应该实施 100%的套保来避免任何风险敞口。然而，在实际操作中，很少有企业能够做到这一点。不同企业会根据自身情况制定策略，有的可能会留下一定的敞口，有的可能不会完全套保。企业的内部考核机制也影响了他们的策略选择。Q：企业如何根据自身情况制定套期保值策略？A：企业的内部考核机制也影响了他们的策略选择。有的企业可能要求其期货部门必须盈利，而有些则只要求执行纪律和完成套保就可。所以很难给出一个统一标准来判断企业的套期保值策略，只能说是根据各个企业自身的情况来做相应的比例和考核标准。Q：企业套期保值策略的比例和考核标准具体是多少？A：这个问题很难有一个确切的答案，因为每个企业的具体情况都不一样。但是，一般来说，冶炼企业会根据自身的生产规模、产品特性、市场风险等因素来决定套期保值的具体比例和考核标准。同时，他们也会参考同行业的平均水平或者其他企业的成功经验来制定自己的策略。