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2024年3月20日 香港及中國市場日報 今日焦點: 小鵬汽車(9868.HK)–2023年虧損少於預期 -第四季營收同比+154%（銷量同比+171%，平均售價同比-3%），車輛毛利率提高至4.1%-管理层預計2024年3月電動車銷量為8200-9700輛 淨虧損少於預期。小鵬汽車公佈2023年業績，營收為307億元（同比+14%），淨虧損為103億元（同比+14%），虧損優於市場預期（人民幣113億元）。小鵬汽車23年第4季的營收為131億元人民幣（同比+154%，環比+53%），淨虧損為13億元（同比-43%，環比-65%）。儘管平均售價下降，但營收增長主要是由於期內銷售增加所致。四季度，小鵬汽車交付了60,158輛電動車（同比+171%，環比+50%），平均售價為人民幣20.3萬元（同比-3%，環比+4%）。 第四季整車利潤率恢復。由於零部件價格下跌和銷量增加，小鵬汽車第四季汽車利潤率為4.1%（同比-1.6個百分點，環比+10.1個百分點）。第四季度，小鵬汽車每輛車的毛利為人民幣8千元。 2024年一季度指引。管理層給出一季度交付指引為2.1-2.25萬輛（意味著3月份為8200-9700輛），他們有信心在新車型（X9）受歡迎的支持下，銷量上升勢頭將持續下去。預計一季度營收約為人民幣58-62億元。管理層也計劃為小鵬汽車開拓海外市場。 我們的觀點：我們相信小鵬汽車將在激烈的中國電動車市場中生存下來。憑藉與大眾的戰略合作夥伴關係以及前景廣闊的產品線，我們認為小鵬汽車的銷量將逐漸恢復。鑑於整車利潤率不斷改善，我們相信儘管目前存在價格戰，公司仍能繼續縮小虧損。我們認為其近期催化劑將來自1）高於預期的銷量，2）自動駕駛限制的放鬆。 風險：1）銷售不如預期；2）政策；3）成本上漲。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam