培育新质生产力，低空经济扬帆起航

低空经济是低空飞行活动和产业融合的新型经济形态。低空经济以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长的综合经济形态。 分析师:李煦阳Tel:021-53686471E-mail:lixuyang@shzq.comSAC编号:S0870523100001 低空经济政策面近期迎来密集催化。中央工作经济会议将低空经济列为战略性新兴产业，2024年政府工作报告也提出积极打造低空经济等新增长引擎。2024年1月，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施，标志着我国无人机产业将进入规范化发展新阶段，进一步刺激低空经济发展。 eVTOL凭借安全便捷、低碳经济、应用场景广阔等特点备受青睐，在低空经济产业中逐渐呈现领跑局面。国内eVTOL产业化落地提速，亿航EH216-S取得型号合格证，峰飞盛世龙成功实现大湾区首飞。 飞行汽车产业链上游制造端可分为能源系统、动力系统、结构件及装配件、导航系统和飞控系统；中游为整车端；下游为驾驶培训及空管系统。涉及主要标的如下： 整车端：万丰奥威、商络电子、中信海直； 制造端：王子新材（能源系统）、卧龙电驱（动力系统）、星源卓镁（镁合金）、光洋股份（轴承）、万安科技（车架总成）、森麒麟（轮胎）、长源东谷（壳体）； 驾驶培训及空管系统：海特高新、四川九洲、四创电子、川大智胜。 ◼投资建议 重点标的：发力eVTOL整机端的万丰奥威。根据2024年2月公司公告，子公司万丰飞机与战略合作方签署了《关于成立合资公司的谅解备忘录》，本次战略合作方为全球某知名汽车主机厂在中国设立的总公司，双方在eVTOL原型机开发、电池系统、工业设计、航空工程、模具及工装制造、供应链及大规模量产、航空适航认证、品牌力和B2C/B2B销售和售后网络资源等领域深度合作并为合资公司提供支持。本次战略合作有助于公司持续推进eVTOL细分领域业务发展，力争将eVTOL业务打造成公司全新业务增长点。 《预计3月电动乘用车销量向好，两会建言助力新能车行业稳步发展》——2024年03月14日 《苹果取消造车计划，比亚迪推出汉/唐/宋荣耀版》——2024年03月04日 《比亚迪秦PLUS荣耀版车型上市，7-10万紧凑型车价格战加剧》——2024年02月26日 低空经济产业化落地不及预期风险，低空领域政策落实不及预期风险。 目录 1政策催化密集，低空经济蓄势待发.............................................32eVTOL乘势起航，2025年全球市场规模有望达到350亿美元.43产业链相关标的梳理...................................................................74投资建议.....................................................................................75风险提示：.................................................................................7 图 图1：eVTOL产业化落地的驱动因素...................................4图2：eVTOL服务场景..........................................................4图3：全球运营载人eVTOL数量预测...................................5图4：城市交通市场规模预测（单位：十亿美元）................5图5：eVTOL全球市场规模...................................................5 表 表1：2023年以来低空经济重点政策及条例.........................3表2：eVTOL国内主要玩家...................................................6 1政策催化密集，低空经济蓄势待发 低空经济是低空飞行活动和产业融合的新型经济形态。低空经济以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长的综合经济形态。 低空经济政策面近期迎来密集催化。自2023年12月中央工作经济会议将低空经济列为战略性新兴产业，政策面利好频出，2024年政府工作报告也提出积极打造低空经济等新增长引擎。 低空经济领域的重要管理条例也持续出台。2023年12月民航局发布《国家空域基础分类方法》，有助于低空经济走向规范化发展。2024年1月，《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施，标志着我国无人机产业将进入规范化发展新阶段，进一步刺激低空经济发展。 2eVTOL乘势起航，2025年全球市场规模有望达到350亿美元 eVTOL凭借安全便捷、低碳经济、应用场景广阔等特点备受青睐，在低空经济产业中逐渐呈现领跑局面。eVTOL是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，与使用燃油发动机的传统民航客机、通航飞机及直升机相比，电动飞机具有效率高、排放低、噪声低等显著优势，可以有效地解决传统飞机推进系统带来的噪声、污染排放问题。 资料来源：万丰奥威投资者关系活动记录表，上海证券研究所 eVTOL是低空经济由ToB/G向ToC拓展的重要载体，可应用于包括应急救援、货运物流、景区观光、城市交通等诸多场景。 资料来源：中科创星，上海证券研究所 根据RolandBerger预测，2050年全球运营载人eVTOL数量有望达16万架，UAM（城市交通）市场规模有望达900亿美元。 资料来源：罗兰贝格，上海证券研究所 资料来源：罗兰贝格，上海证券研究所 根据摩根斯坦利预计，全球eVTOL行业市场规模在2025年将达到350亿美元，2030年增至3000亿美元，2040年有望超过万亿美元（约7.2万亿元人民币）。 资料来源：摩根斯坦利，高工产研，上海证券研究所 亿航EH216-S取得型号合格证，峰飞盛世龙成功实现大湾区首飞，国内eVTOL产业化落地提速。国内参与eVTOL的主要玩家包括亿航智能、峰飞航空、小鹏汇天等公司，我们通过下表进行简要梳理。 3产业链相关标的梳理 根据财联社梳理的飞行汽车产业链，上游制造端可分为能源系统、动力系统、结构件及装配件、导航系统和飞控系统；中游为整车端；下游为驾驶培训及空管系统。 涉及的主要标的有： （1）整车端：万丰奥威、商络电子、中信海直； （2）制造端： 能源系统：国轩高科、孚能科技、王子新材、香山股份； 动力系统：卧龙电驱； 结构件及装配件：星源卓镁、光洋股份、万安科技、森麒麟、长源东谷、金博股份、安泰科技； 导航及飞控系统：星网宇达、纵横股份； （3）驾驶员培训及空管系统： 驾驶员培训：海特高新； 空管系统：四川九洲、四创电子、川大智胜。 4投资建议 重点标的：发力eVTOL整机端的万丰奥威。根据公司公告，子公司万丰飞机与战略合作方签署了《关于成立合资公司的谅解备忘录》，本次战略合作方为全球某知名汽车主机厂在中国设立的总公司，双方在eVTOL原型机开发、电池系统、工业设计、航空工程、模具及工装制造、供应链及大规模量产、航空适航认证、品牌力和B2C/B2B销售和售后网络资源等领域深度合作并为合资公司提供支持。本次战略合作有助于公司持续推进eVTOL细分领域业务发展，力争将eVTOL业务打造成公司全新业务增长点。 5风险提示： 低空经济产业化落地不及预期风险，低空领域政策落实不及预期风险。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。