请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 期货行情： 3月19日，沪铜主力合约开于73,130元/吨，收于72,920元/吨，较前一交易日收盘下降0.21%。当日成交量为197,326手，持仓量为225,160手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72,420元/吨，收于72,620元/吨，较昨日午后收盘下降0.89%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内铜价持续高企于73000元/吨上方，现货交投情绪较昨日基本持平，市场仍持观望态度。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水130元/吨-贴水120元/吨；好铜如CCC-P等报贴水120元/吨附近。进入主流交易时段，平水铜报贴水150元/吨-贴水140元/吨部分成交；好铜报贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；部分湿法铜货源降价明显报贴水250元/吨附近。因下游企业订单表现仍然不佳，多对市场持观望态度。至上午11时前，部分低价平水铜成交后主流平水铜价格小幅回升至贴水140元/吨-贴水130元/吨部分成交；好铜报贴水130元/吨-贴水120元/吨难闻成交。 观点： 宏观方面，据金十讯，日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，符合市场预期，为17年来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结。将继续购债，取消YCC、ETF和REITs购买计划。美联储方面，本周将开始深入讨论资产负债表，包括何时以及如何放慢从金融体系中回笼多余流动性的速度。达拉斯联储主席洛根表示，现在已经到了开始计划最终放慢缩表步伐的时候。她还强调了几个关键参考指标，其中包括隔夜逆回购工具（RRP）使用量，这个被视为金融体系过剩流动性晴雨表的指标自6月以来已减少约1.7万亿美元，目前徘徊在约4400亿美元水平附近，而倘若隔夜逆回购账户被消耗殆尽，则有可能出现流动性风险的冲击。 矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场活跃度有一定下降，市场聚焦于3月13日中国有色金属工业协会在北京组织召开的铜冶炼企业座谈会，就继续推进铜原料结构调整、调整冶炼生产节奏、提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面等方面取得共识。市场整体处于观望状态，现货市场变化不大，后续关注冶炼端的运营更新。3月8日，Codelco表示，Radomiro Tomic铜矿因事故暂停矿区活动，工人发起罢工，2023年Radomiro Tomic铜产量为31.5万吨。周内TC价期货研究报告|铜日报2024-03-20 消费仍相对清淡 铜价小幅回落 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2024/3/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 格继续下降至13.25美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.1万吨。3月检修企业较少，影响产量不多，其中西南某冶炼厂搬迁影响量最为明显，市场一直在传播的提前检修的企业，目前已经开始进行提前检修不多。少数部分冶炼企业受原料影响小幅减产，其他企业维持正常高产。 消费方面，据Mysteel讯，由于上周铜价绝对价格重心上移明显，叠加交割换月，下游消费虽周初有所改善，但随着后半周铜价大幅上扬，下游畏高慎采，高铜价下，市场观望情绪强烈，且终端订单有所减少，市场消费再度走弱，现货成交寥寥。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.01万吨至10.67万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.01万吨20.58万吨。SMM社会库存上涨3.16万吨至39.54万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日上涨0.56%。 总体而言，当下TC价格继续走低，冶炼厂已经计划开始进行减产，行情也已在很大程度上对此做出反应，后市不排除随着减产的进行，TC价格出现逐步回升的态势。此外，本周时值央行大周，美联储议息会议临近，市场波动或将增大，因此在这样的情况下，操作需要相对谨慎，可待行情大幅波动后逐步趋于平静后再开始入场操作，但整体仍建议以逢低买入套保为主。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@68,500元/吨 ■ 风险 需求持续偏弱 美元持续走高 铜日报丨2024/3/20 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 .........