铜日报：现货成交清淡叠加美元走高，铜价小幅回落

华泰期货|铜日报 2021-09-08 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 现货成交清淡叠加美元走高 铜价小幅回落 现货方面：据SMM讯，现货市场，昨日现货市场升贴水再度呈现一泻千里之势，早市平水铜始报于升水70元/吨市场无人问津，由于进口铜的大量流入，市场持货商呈现踩踏式调价出货，升贴水在第二时段前就断崖式调降至升水20元/吨，市场依旧难见大量买兴，第二时段后逐渐听闻升水0-10元/吨货源，市场成交才略有好转，但市场买盘多数欲再贴水收货，买卖双方难达一致。好铜和湿法铜则在平水铜拖累下同步快速下移，好铜报至升水30-60元/吨左右，市场青睐度有限，难闻大量买兴询价，整体成交寥寥。湿法铜则重新回到贴水报价，整体报至贴水60-40元/吨，市场参与者寥寥，几无成交。 观点：昨日日盘铜价呈下行趋势，盘面表现多头减仓离场局面。宏观方面，欧元区经济数据公布，整体符合预期，不过美元指数以及美债收益率还是在昨日晚间呈现走高态势，这使得金融属性相对较强的铜受到些许不利影响。国内方面，中央生态环保督察组的进驻，或将对9月电解铜产量造成影响。目前已知华中地区某冶炼厂因环保不达标将影响其9月产量下降10%-20%。基本面看，今年8月全球铜冶炼活动低迷，因炼厂延长停产检修期，与此同时，洪涝和供电限制也影响炼厂活动。8月全球冶炼厂活动指数降至45.9，7月为48.2。中国冶炼厂活动指数从46.2降至44.6；南美只是从52.3升至62。消费方面，09-10合约back结构走阔，下游消费低迷持续加持进口铜的大量流入，沪铜升贴水下跌至平水关口，华南铜受低库存的支持，升贴水小幅下降。库存方面，LME铜库存减少3.3%，创6月21日以来的最大降幅，SHFE持续去库。进口方面，进口窗口持续打开，进口盈亏收窄。整体看来，宏观指引尚未出现，下游消费持续低迷，单边上维持宽幅震荡并存在下行风险的判断。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得一度美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-09-08 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/9/7 2021/9/6 2021/8/31 2021/8/6 现货(升贴水) SMM：1#铜 30 135 130 150 升水铜 45 155 200 155 平水铜 15 115 175 140 湿法铜 -50 55 105 90 洋山溢价 99 101.5 99 58 LME（0-3） — -9.25 8.25 -22 期货(主力) SHFE 69070 69510 70100 70330 LME #N/A 9454 9535 9470 库存 LME — 250700 253000 235250 SHFE 69278 — 82390 99486 COMEX — #N/A 50811 45811 合计 — #N/A 386201 380547 仓单 SHFE仓单 22978 23128 24978 43992 LME注销仓单占比 — 39.2% 39.1% 6.5% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -250 -230 -310 40 CU2110-CU2109主力-近月 -180 -120 -100 30 CU2110/AL2110 3.18 3.20 3.28 3.53 CU2110/ZN2110 3.07 3.09 3.13 3.14 进口盈利 #N/A -168.2 -314.4 119.7 沪伦比（主力） — 7.35 7.35 7.43 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-09-08 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/08/162019/08/162021/08/16期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/08/162019/08/162021/08/160-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/08/102019/08/102021/08/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-09-08 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/08/162019/08/162021/08/16最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/08/162019/08/162021/08/16Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/08/132019/08/132021/08/13铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/08/132019/08/132021/08/13进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-09-08 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/08/162019/08/162021/08/16期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/08/162019/08/162021/08/16期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%5000600070008000900010000110002017/08/132019/08/132021/08/13铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2021-09-08 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图