华泰期货|铜日报 2022-02-17 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 换月后交投仍相对清淡 铜价维持震荡格局 现货方面：据SMM讯，昨日是换月交割后第一个交易日，现货市场整体交投活跃度依旧有限。早市平水铜始报于升水160-170元/吨，持货商欲挺价但无奈询价者寥寥，部分持货商主动调价至升水150元/吨依旧难见成交，第二时段前后买盘逐渐压价至升水130-140元/吨成交才有所好转。好铜和平水铜依旧难见明显价差，下游买盘不足的情况下仅有贵溪还维持挺价情绪，ENM等品牌甚至报至升水150元/吨也未见市场大量买兴。湿法铜报价则相对稳定，整体报至升水60-90元/吨，随着盘面再度回到71,500元/吨附近市场对非标非注册青睐度更甚，和湿法铜价差逐渐收窄。 观点： 宏观方面，美联储议息会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，但未透露可能一次加息50个基点的线索，会议纪要释放了可能3月加息的信号，但没有暗示是否3月就大幅加息，总体来看，此次议息会议纪要并无之前市场预期那般鹰派。 基本面来看，沪铜方面，昨日合约换月，市场整体交投活跃度有限。但随着下游消费逐渐复工复产，外加盘面持续回落，同时国内库存依旧处于历史偏低位置，且盘面外强内弱下进口比价难见机会，沪铜升贴水上行；华南铜方面，广东库存结束6连增，本周开始下游复产增加消费好转令库存下降，贸易氛围好转，华南铜升水走高。废铜方面，精废价差持续维持至合理区间上方。进口方面，进口窗口持续关闭，LME0-3维持Back结构，市场交投继续维持低活跃度。 库存方面，2月16日，LME上涨0.49万吨至7.53万吨，SHFE库存同样上涨0.49万吨至7.11万吨。 整体看来，俄乌紧张局势缓解，美通胀压力持续影响铜价走势。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2.美债收益率持续走高 3.疫情风险加剧 华泰期货|铜日报 2022-02-17 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/2/16 2022/2/15 2022/2/9 2022/1/17 现货(升贴水) SMM：1#铜 155 240 50 -150 升水铜 165 250 65 -120 平水铜 145 225 35 -190 湿法铜 75 160 -25 -275 洋山溢价 38 39 59 65 LME（0-3） — 41 44 18 期货(主力) SHFE 71510 71060 70450 70170 LME #N/A 9974 10095 9756.5 库存 LME — 70125 77325 92850 SHFE 106572 — 40359 29182 COMEX — 76676 79306 #N/A 合计 — 146801 196990 #N/A 仓单 SHFE仓单 71069 66188 24464 10624 LME注销仓单占比 — 27.2% 33.0% 10.7% 套利 CU2205-CU2202连三-近月 -10 130 -50 -110 CU2203-CU2202主力-近月 0 130 40 -130 CU2203/AL2203 3.16 3.13 3.08 3.32 CU2203/ZN2203 2.85 2.83 2.80 2.86 进口盈利 #N/A -1392.8 -2807.6 -260.2 沪伦比（主力） — 7.12 6.98 7.19 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-02-17 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/02/162020/02/162022/02/16期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-800-30020070012002022/02/072022/02/102022/02/132022/02/160-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/02/162019/02/162020/02/162021/02/162022/02/16升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/02/162020/02/162022/02/16价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-02-17 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/02/162020/02/162022/02/16最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/02/162020/02/162022/02/16Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892018/02/152020/02/152022/02/15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892018/02/152020/02/152022/02/15进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-02-17 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/02/162020/02/162022/02/16期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/02/162020/02/162022/02/16期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/02/142020/02/142022/02/14铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2022-02-17 6 / 7 图 13： LME铜库存