公司简评报告：盈利稳定，高分红凸显公司实力

公司研究 公司简评 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年03月19日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 张帆远 zfy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/03/18 收盘价 190.96 总股本(万股) 439,904 流通A股/B股(万股) 389,485/0 资产负债率(%) 69.34% 市净率(倍) 4.25 净资产收益率(加权) 24.04 12个月内最高/最低价 251.33/140.40 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《宁德时代（300750）：Q1业绩远超预期，新技术铸造新壁垒——公司简评报告》 2023.04.21 《公司简评：宁德时代（300750）：单位盈利显著提升，锂电龙头地位巩固》 2023.03.21 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：2023Q4盈利能力稳定，业绩处在预告区间中值。3月15日，公司披露2023年年报，2023年实现营业收入4009亿元，同比+22%，实现归母净利441亿元，同比+44%，实现扣非净利401亿元，同比+42%，业绩位于预告区间中值；其中2023Q4实现营业收入1062亿元，同/环比-10%/+1%，实现归母净利130亿元，同/环比-1%/+24%，实现扣非净利131亿元，同/环比+8%/+39%。 ➢ 动力+储能电池销量同比增加，全球市占率有所提升。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh，同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。根据SNE Research数据，2023年公司动力电池装机量全球市占率约36.8%，同比提升0.6pct，续7年位列第一；储能电池出货全球市占率40%，连续3年位列全球第一。截至2024年2月，公司在国内动力电池装机量达到25.77GWh，市占率51.75%。预计2024年锂电池出货将超480GWh，进一步巩固公司龙头地位。 ➢ 2023年公司现金流表现优异，货币资金充裕，年度分红远超预期。2023年公司经营性现金净流入928.26亿元，同比+51.65%；投资性现金净流出291.88亿元，同比+54.49%，主要受到行业供需影响，资本开支收紧；2023年年底在手余额2381.65亿元，同比+51.09%。2023年公司在手现金达2643.07亿元，同比+38.35%，2023年公司向全体股东每10股派发年度现金分红和特别现金分红共计50.28元，合计派发现金分红220.60亿元，按照3月18日收盘价公司股息率约2.6%。 ➢ 高研发带动产品矩阵领先，海外市场拓展顺利。2023年公司研发费用183.65亿元，同比+18.35%。公司发布多款动力电池产品，包括凝聚态电池、神行电池、第一代钠离子电池、新型M3P电池。快充产品多点开花，与理想合作量产峰值5C快充的麒麟电池，低成本的神行电池可实现常温4C快充。2023年公司获得BMW、Daimler、VW等多家海外主流车企新定点，与Stellantis签署战略谅解备忘录，向欧洲市场供应铁锂电池，助力欧洲电动化转型。 ➢ 投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2024年电池出货超480GWh。根据行业供需影响，我们调整预测，预计公司2024-2026年实现营业收入4138.92/4896.21/5869.59亿元，同比+3.2%/18.3%/19.9%，公司2024-2026年实现归母净利润为463.37/561.93/676.40亿元，对应当前P/E为17x/14x/12x，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测与估值简表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 400,917.04 413,892.06 489,620.73 586,959.32 (+/-)(%) 22.01% 3.24% 18.30% 19.88% 归母净利润 44,121.25 46,337.04 56,193.20 67,639.63 (+/-)(%) 43.58% 5.02% 21.27% 20.37% EPS(元) 11.79 10.53 12.77 15.38 P/E 13.85 17.18 14.17 11.77 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年3月18日 -43%-33%-23%-13%-2%8%18%28%23-0323-0623-0923-1224-03宁德时代沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 400,917 413,892 489,621 586,959 货币资金 264,307 327,075 392,407 491,857 %同比增速 22% 3% 18% 20% 交易性金融资产 8 8 8 8 营业成本 309,070 321,076 381,711 460,479 应收账款及应收票据 65,772 72,494 83,968 99,593 毛利 91,847 92,816 107,910 126,480 存货 45,434 43,821 47,136 52,248 ％营业收入 23% 22% 22% 22% 预付账款 6,963 7,233 8,599 10,374 税金及附加 1,696 1,514 1,811 2,215 其他流动资产 67,305 65,833 76,351 89,874 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 449,788 516,465 608,471 743,953 销售费用 17,954 17,383 20,074 23,478 长期股权投资 50,028 56,028 62,028 68,028 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 8,462 8,692 10,037 11,739 固定资产合计 115,388 125,144 132,355 137,071 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 15,676 18,321 20,953 23,580 研发费用 18,356 18,625 21,054 24,065 商誉 708 708 708 708 ％营业收入 5% 5% 4% 4% 递延所得税资产 17,396 17,396 17,396 17,396 财务费用 -4,928 -7,049 -9,733 -12,525 其他非流动资产 68,185 65,983 63,821 61,691 ％营业收入 -1% -2% -2% -2% 资产总计 717,168 800,044 905,731 1,052,427 资产减值损失 -5,854 -5,432 -6,149 -7,122 短期借款 15,181 15,681 16,181 16,681 信用减值损失 -254 -619 -704 -819 应付票据及应付账款 194,554 224,904 258,345 315,288 其他收益 6,267 5,396 6,497 7,974 预收账款 0 0 0 0 投资收益 3,189 3,354 3,907 4,706 应付职工薪酬 14,846 14,434 16,993 20,837 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11,742 9,345 11,498 14,174 公允价值变动收益 46 0 0 0 其他流动负债 50,678 54,560 61,230 71,353 资产处置收益 17 0 0 0 流动负债合计 287,001 318,924 364,246 438,333 营业利润 53,718 56,350 68,218 82,247 长期借款 83,449 83,449 83,449 83,449 ％营业收入 13% 14% 14% 14% 应付债券 19,237 19,026 19,026 19,026 营业外收支 196 0 0 0 递延所得税负债 1,365 1,365 1,365 1,365 利润总额 53,914 56,350 68,218 82,247 其他非流动负债 106,233 106,339 106,339 106,339 ％营业收入 13% 14% 14% 14% 负债合计 497,285 529,104 574,425 648,513 所得税费用 7,153 6,342 7,853 9,638 归属于母公司的所有者权益 197,708 245,094 301,287 368,927 净利润 46,761 50,008 60,365 72,609 少数股东权益 22,175 25,846 30,018 34,987 ％营业收入 12% 12% 12% 12% 股东权益 219,883 270,940 331,305 403,914 归属于母公司的净利润利润 44,121 46,337 56,193 67,640 负债及股东权益 717,168 800,044 905,731 1,052,427 %同比增速 44% 5% 21% 20% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 2,640 3,671 4,172 4,969 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 11.79 10.53 12.77 15.38 经营活动现金流净额 92,826 94,886 97,357 130,193 基本指标 投资 1,683 -6,000 -6,000 -6,000 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -33,612 -26,600 -26,100 -25,600 EPS 11.79 10.53 12.77 15.38 其他 2,741 3,354 3,907 4,706 BVPS 44.94 55.72 68.49 83.87 投资活动现金流净额 -29,188 -29,246 -28,193 -26,894 PE 13.85 17.18 14.17 11.77 债权融资 22,800 396 500 500 PEG 0.32 3.42 0.67 0.5