棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：内外棉重心均震荡下移 棉花：内外棉重心均震荡下移 总结 供应端：北半球新棉即将开始种植，关于本年度棉花产量的讨论基本结束。 1. USDA预计，2024/25年度全球棉花产量约为2536万吨，同比增长约3.3%。2.新棉即将开始种植，USDA和NCC对新年度美棉增产幅度的预期有一定差异，预计最终增产幅度在30%左右。3.截止3月7日，全国新棉加工率为99.7%，同比增长2.5个百分点；全国新棉销售率为42.5%，同比下降6.9百分点，较过去四年均值下降11个百分点。 需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。 库存端：国内棉花商业库存开始下降，纺织企业原材料库存下降、产成品库存累积。 1.截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。2.截至3月15日当周，纱线综合库存为20.48天，周环比增加0.74天；短纤布综合库存为26.22天，周环比上涨0.18天。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 棉花：内外棉重心均震荡下移 总结 国际市场方面：基本面驱动有限，美棉期价趋于平稳，非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。美棉非商业性持仓较高，是近期影响美棉价格波动的原因之一。本轮基金增仓从一月中旬开始，且净多单增速较快。与美棉行情对照来看，美棉从80美分/磅开始反弹，最高涨至103.8美分/磅，目前回落至94美分/磅左右。最新一周数据显示，美棉管理基金的多头持仓结束1月份以来持续增仓的表现，基金空头持仓环比增加。基本面来看，本年度美棉供需偏紧，但新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐转向新年度供需情况，预计新年度全球棉花供需格局较为宽松，美棉产量也会有大幅度上调，基本面对美棉价格支撑较弱。综合来看，在美棉非商业性多头减仓，且新年度供需偏紧格局将改变的情况下，预计美棉期价难以出现此前大幅波动上涨的情况。 国内市场方面：郑棉期价重心缓慢下移，需求端仍是近期影响棉价的主要因素。当下正在逐步兑现下游需求现状与预期之间差异所带来的影响。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。需求端来看，节前棉纺下游超预期改善，对节后需求有一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于恢复周期中，基本达到阶段性高位，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，节后新增订单数量弱于预期，需求旺季特征不明显。综合来看，当前供应端扰动较小，需求恢复如何或是主要影响因素，预计短期郑棉区间震荡运行为主，3月底市场关注重点会有所转变。短期持续关注下游需求表现。 关注：宏观扰动、下游需求。 宏观：美联储预计降息节点摇摆不定，6月或7月首次降息概率较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月15日，美元指数报收103.44，周环比上涨0.68%。 1.1价格：内外棉重心均下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月15日，郑棉主力合约收盘价周下跌205元/吨，涨幅为1.27%，报收15995元/吨。ICE美棉主力合约收盘价周下降1.33美分/磅，降幅为1.40%，报收93.95美分/磅。 1.2价格：CFTC商业基金持仓持续增加，旧作未点价合约数量下降 资料来源：CFTC,光大期货研究所 截止3月12日，美棉非商业持仓净多单为97513张，周环比下降3599张。非商业多头持仓下降。截止3月8日，美棉未点价净销售合约数量为40567张，周环比下降115张。 1.3价格：棉花现货价格重心随之下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，中国棉花价格指数为17105元/吨，周环比下降121元/吨。 1.4价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，我国棉花主力合约基差1110元/吨，周上涨84元/吨。 1.5价格：5-9价差窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，郑棉5-9价差为-150元/吨，周环比持平。 1.6价格：内外棉价差持续倒挂 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，1%关税配额下棉花内外价差为-924元/吨，周上涨900元/吨。 1.7价格：棉纱期货价格重心下移幅度大于现货 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，棉纱主力合约收盘价周环比下降550元/吨，降幅为2.52%，报收21240元/吨；纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上周末下降90元/吨，降幅为0.38%，报收23340元/吨。 1.8价格：棉纱基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月15日，棉纱主力合约基差为2100元/吨，周环比上涨460元/吨。 1.9价格：纺纱亏损程度依旧不容乐观 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、出口量调增；美棉产量再度调减；中国进口量增加；报告偏多 2.1供应：USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比上涨3.3% 2.2供应：USDA预计2024/25年度美棉产量同比增加33% 2.3供应：本年度我国棉花产量降幅确定，2024年新棉产量预计仍同比下降 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.4供应：新棉销售进度仍落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费连续两月环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。 3.2需求：海外纺织企业开机率环比回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷环比回升，目前基本见顶 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月15日当周，纱线综合开机负荷为59.3%，周环比增加1.44个百分点；短纤布综合开机负荷为59.14%，周环比增加0.28个百分点。 3.4需求：因春节假期，2月纯棉纱产需双降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 2月纯棉纱（不含再生）产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。 3.5需求：12月我国服装类纺织品零售同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-12月，我国服装类纺织品累计零售额14094.8亿元，累计同比上涨12.9%。其中12月零售额为1576.2亿元，同比上涨26%。 4.1进出口：美陆地棉净签约当周值环比回升，装运量下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月7日，美国陆地棉出口净销售当周值1.95万吨，环比上涨0.77万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为6.65万吨，环比下降0.85万吨。 4.2进出口：美国服装及衣着附件同比降幅收窄，环比增加 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024年1月，美国进口服装及衣着附件金额70亿美元，同比下降14.89%；自中国进口17亿美元，同比上涨1%。 4.3进出口：12月我国棉花进口量环比下降，但仍高于去年同期 2023年1-12月，我国累计进口棉花196万吨，同比上涨2万吨；12月我国进口棉花26万吨，环比下降5万吨，仍高于去年同期。巴西棉进口当月值创下近三年来新高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量当月值相对平稳 2023年1-12月，我国累计进口棉纱169万吨，同比上涨51万吨；12月我国进口棉纱15万吨，环比基本持平。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数高位震荡 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至3月15日，1%关税下进口棉价格指数为18029元/吨，较上周末下降331元/吨，降幅为1.80%；截至3月15日，滑准税下进口棉价格指数为18158元/吨，较上周末下降327元/吨，降幅为1.77%。 5.1库存：美国批发商库存环比下降，预计将进入补库周期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%。2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月15日当周，纱线综合库存为20.48天，周环比增加0.74天；短纤布综合库存为26.22天，周环比上涨0.18天。 5.3库存：纺织企业原材料库存下降，产成品库存上升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比小幅微涨 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 5.5库存：棉花商业库存仍居历史同期高位 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨。截止1月末，棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨7.76万吨。 5.6库存：12月纺织服装库存多环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至12月，纺织服装、服饰业存货同比下降2.2%，降幅环比扩大1.3个百分点；纺织业存货同比上涨5.9%，涨幅环比下降0.4个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降2.9%，降幅扩大1.4个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.9%，涨幅扩大1个百分点。 5.7库存：棉花仓单数量逐渐回落 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至3月15日，郑棉仓单数量为14548张，有效预报458张，合计15006张，较上周末下降138张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路7