西南证券研报指出,聚和材料(688503)作为全球光伏正银龙头,将受益于TOPCon电池迭代趋势下的量利提升机遇。随着光伏需求量提升,银浆企业运营资金需求加大,资金壁垒提升;此轮技术迭代将导致银浆企业格局进一步集中。目前PERC电池单瓦银耗降至10mg/W以下,TOPCon电池单瓦银耗在13mg/W左右,随着TOPCon渗透率提升、电池组件需求增长,光伏银浆需求持续增长。TOPCon银浆加工费较PERC高200元/kg以上,银浆市场空间快速提升。公司向产业链上游布局银粉,单吨净利润有望增厚10万元。预计2024年公司归母净利润为7.7亿元,2025年归母净利润为9.2亿元,给予2024年20倍PE,目标价93.2元,首次覆盖给予“买入”评级。