光伏设备：光伏新技术专题一：TOPCon放量+LECO导入，银浆环节量利均有望受益

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 光伏新技术专题一：TOPCon放量+LECO导入，银浆环节量利均有望受益 [Table_Title2] 光伏设备 [Table_Summary] ►银浆是光伏电池片的重要辅材之一 作为电池片核心辅材，银浆主要起收集和传导电池片表面电流的作用。光伏导电银浆在PERC电池片中成本占比较高，其中正背面导电银浆占电池片非硅成本比约为34%。光伏导电银浆直接影响光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率，技术不断更新以匹配新的电池技术需求。我们认为，N型TOPCon放量及激光辅助烧结技术(LECO)导入，光伏银浆环节有望迎来量利齐升。 ►量：TOPCon 电池片对正背面银浆需求升级 电池技术从PERC向TOPCon迭代过程中，不仅需要使用全新类别的银铝浆产品以实现良好的电性能，同时预计单GW导电银浆用量较PERC提升30%以上。我们认为，伴随着光伏N型技术产能快速推进，TOPCon导电银浆需求规模有望持续扩大。 ►利：TOPCon及其相关优化方案，如激光辅助烧结(LECO)等新技术导入，有望提升银浆溢价 一方面来看，电池片银浆具备定制化属性，技术迭代期间更容易享受产品溢价。另一方面来看，Topcon技术具备优化空间，激光诱导烧结技术（LECO）可以有效提升电池片的光电转换效率，激光辅助(诱导)烧结技术正加速导入，设备厂商已进行相关产品研发，并取得量产订单，未来应用有望提速。我们认为，短期内LECO有望巩固光伏导电银浆行业技术壁垒，相关产品加工费有望提升，头部银浆公司在激光辅助烧结技术配套的导电银浆产品上处于行业领先地位，伴随着行业大规模推进LECO技术，相关配套浆料有望快速量产。 投资建议： TOPCon放量+LECO技术导入，导电银浆环节有望迎来量利双受益：①2024年TOPCon电池片产量有望快速释放，而其配套银浆用量较PERC明显提升，光伏导电银浆需求有望扩张；②TOPCon作为新一代电池技术，银浆加工费较PERC有所提升，同时TOPCon工艺路线持续优化，激光辅助烧结、双面Ploy等工艺优化路线均意味着导电银浆仍需同步迭代，激光辅助烧结技术预计加速导入，LECO配套银浆有望享受更高溢价。我们认为，在光伏降本需求背景下，产品持续升级叠加产品结构优化，有望助力夯实优势公司银浆综合盈利能力。 受益标的：帝科股份、聚和材料、苏州固锝。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、海外市场政策的风险、新产品放量不及预期、原材料价格风险、下游行业客户风险等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：杨睿 邮箱：yangrui2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 研究助理：罗静茹 邮箱：luojr@hx168.com.cn 联系电话：021-5038 0388 -43%-30%-18%-5%7%20%2022/122023/032023/062023/092023/12光伏设备沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023年12月24日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 导电银浆决定电池片光电性能，是光伏电池核心辅材 ............................................................................................................... 3 2. 受益于电池技术迭代更新，银浆环节量利双受益 ........................................................................................................................ 4 2.1. 量：TOPCon导电银浆用量较PERC有所提升.............................................................................................................................. 4 2.2. 利：TOPCon及其相关优化方案，如激光辅助烧结(LECO)等新技术导入，有望提升银浆溢价 .................................. 6 3.投资建议...................................................................................................................................................................................................... 9 4.风险提示...................................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1 光伏产业链示意图............................................................................................................................................................................. 3 图2 光伏导电银浆占电池片总成本比（PERC技术） ...................................................................................................................... 3 图3 光伏导电银浆占电池片非硅成本比（PERC技术） .................................................................................................................. 3 图4 PERC正面导电浆料产品应用图 ..................................................................................................................................................... 4 图5 PERC背面导电浆料产品应用图 ..................................................................................................................................................... 4 图6 2018-2022年主要光伏银浆公司毛利率 ...................................................................................................................................... 4 图7 各电池技术路线所用浆料对比....................................................................................................................................................... 5 图8 PERC电池片 ......................................................................................................................................................................................... 5 图9 TOPCon电池片..................................................................................................................................................................................... 5 图10 PERC、TOPCon、HJT单GW导电银浆用量对比(红色虚线为用量浮动范围) ................................................................... 6 图11 不同技术光伏导电浆料加工费（元/kg，虚线为加工费浮动范围） ............................................................................... 7 图12经过LECO技术处理后的最佳组的平均效率增加了0.6%abs ............................................................................................... 8 图13 经过LECO处理前以及处理后接触界面的SEM图像............................................................................................................... 8 图14 LECO处理后形成的接触的HAADF-STEM图像（左），EDX技术得到的相应元素分布图（右）................................. 8 图15 相关激光辅助烧结设备供应商 .................................................................................................................................................... 9 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.导电银浆决定电池片光电性能，是光伏电池核心辅材 导电银浆是光伏电池金属电极的关键原材料，主要起收集和传导电池片表面电流的作用。根据《太阳能电池用银浆玻璃粉的制备与表征》，PERC电池片金属化环节具体工艺操作流程为：用刮刀将丝网印刷版上的浆料通过丝网的网孔挤压分布到硅片上，再将丝网印刷好的硅片放置于烘干炉中，待浆料完全凝固后移入烧结炉中；在烧结过程中，银浆中的有机添加剂会被燃尽，而固粉和硅片则形成良好的欧姆接触，降低串联电阻并使电极具有牢固的附着力与优良的