全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 環球醫療金融與技術諮詢服務有限公司(簡稱“環球醫療” 或“集團“)，集團於於2015年7月於香港聯合交易所主板成功掛牌上市，是中國最大型的綜合醫療服務供應商。集團控股股東是中國通用技術（集團）控股有限責任公司（簡稱“通用技術集團”），是隸屬中央政府國資委之國有企業，主要業務包括裝備製造、貿易及工程承包、醫藥行業、技術服務與諮詢及建築地產等。並於2014年引入中信資本、工銀國際、周大福、建銀國際等成為集團的戰略股東。集團是中國綜合醫療服務供應商，業務包括：設備融資；醫療行業、設備及融資諮詢服務；及科室升級服務。為客戶提供集醫療金融服務、醫院投資管理服務、以科室升級為核心的醫療技術服務、醫院信息化服務等為一體的綜合醫療解決方案。集團以融資租賃服務方式提供設備融資，專注於為中國迅速增長的醫療行業提供融資租賃服務。而科室升級服務結合了科室升級諮詢服務、醫療設備引入服務及經營租賃服務等，可協助醫院客戶建立或升級選定的科室。集團為醫院提供綜合醫療服務的獨特業務模式，由集團本身實力雄厚的資源平台提供支持，集團的平台資源包括內部與外部行業專家、融資能力及引入醫療設備的實力。集團的總部設在香港，於北京設業務運營中心，於天津自貿區相繼成立了4家子公司，並在黑龍江、山東、河南、湖南、四川以及陝西等中國多省的中心城市設立辦事處，進一步強化了以區域為中心、以點帶面、輻射全國的業務網絡。截至2015年12月31日，集團的醫院客戶數量已經超過了1,200家，遍佈全國30個省份。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 0 5 S E P 2 0 1 6 目標價 $7.93 重點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣0.44元 全年每股股息 人民幣0.10868元 市盈率 (x) 11.40 市帳率 (x) 1.46 派息比率 24.701% 業績回顧 (截至30/06/2016止) 環河醫療金融與技術咨詢服務有限公司 (股份代號:02666) Universal Medical Financial & Technical Adviosry Services Co., Ltd. P A G E 1 截止2016年6月30日止的6個月，集團今年上半年度的收入同比增長27.4%至12.51億元(人民幣．下同)；整體毛利同比增長45.3%至7.86億元；毛利率較去年同期的55.07%提升了7.73個百分點至62.8%；股東應佔溢利同比增長44.3%至3.89億元；每股基本及攤薄盈利同比增長9.5%至人民幣0.23元。 財務方面，截止2016年6月30日止，集團的資產總值為253.47億元，較2015年12月31日的236.57億元，增長7.1%；負債總額為192.56億元，較2015年12年31日的177.77億元，增長8.3%；集團持有銀行結餘及現金為18.13億元，較去年同期的18.66億元，減少2.8%；資產負債率（負債總額除以資產總額）為75.97%，較2015年12月31日的75.14%提升了0.83個百分點；淨息差較去年同期的3.2%提升了1.04百分點至4.24%；淨利差較去年同期的2.49%提升了0.67個百分點至3.16%；槓桿率（計息銀行及其他融除以權益總額）為2.73x，較2015年12月31日的2.63x提升了0.1x；集團的流動比率為1.02x，較2015年12月31日的0.98x的流動比率提升了0.05x。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 彭博、環球醫療金融與技術咨詢服務有限公司 資料來源： 環球醫療金融與技術咨詢服務有限公司 圖表一 P A G E 2 1. 三大業務的表現。今年上半年集團的整體收入同比增長27.4%至12.51億元，收入增長主要由於集團的融資租賃業務收入增長加快，科室升級服務的收入亦有顯著的增長，而客戶數量持續增加至1300多家；整體毛利同比增長45.3%至7.86億元，毛利率較去年同期的55.07%大幅提升了7.73個百分點至62.8%。集團今年上半年各分部的表現如下： 融資租賃業務：佔集團整體收入73.1%的融資租賃業務，今年上半年的收入同比增長31.4%至9.15億元，其中，醫療行業融資租賃實現利息收入同比增長54.4%至7.29億元；融資租賃業務實現息差毛利同比增長74.4%至4.59億元，因集團融資租賃業務的淨利差與淨息差較上年同期顯著上升，主要原因是生息資產收益率有所上升，而計息負債成本率大幅下降。今年上半年，集團的生息資產平均收益率為8.39%，較去年同期的8.32%提升0.07個百分點；計息負債平均成本率為5.23% ，較去年同期的5.83%下降0.60個百分點；淨利差為3.16%，較去年同期的2.49%上升0.67個百分點；淨息差為4.24%，較去年同期的3.2%提升1.04個百分點；應收融資租賃款中醫療資產佔比74.7%，醫療行業是集團主要的資產分佈領域，不良資產率為0.78% ，30天逾期率為0.54% ，處於行業領先水平； 行業、設備及融資諮詢業務：佔集團整體收入21.1%的行業、設備及融資諮詢業務，其今年上半年的收入同比增長5.6%至2.64億元； 科室升級服務業務：佔集團整體收入5.6%的科室升級服務業務，其今年上半年的收入同比大幅增長1倍至6971.6萬元；而今年上半年科室升級服務實現毛利同比增長1.23倍至6014.1萬元。截至2016年6月30日，集團的科室升級服務客戶數由2015年底的105家增長到136家。上半年集團繼續打造專業實力，拓展醫療資源，不斷提升醫療技術服務能力。進一步創新與醫院客戶的科室升級合作模式，滿足醫院客戶靈活多樣的個性化發展需求。隨著醫療資源的不斷豐富，集團的科室升級服務領域不斷擴展，目前已由腦卒中增加覆蓋至腫瘤、婦產、心血管、康復等領域。 2. 醫院投資管理業務進行擴展中。於2016年8月30日，集團公佈與西安交通大學第一附屬醫院簽訂合作合同，內容有關合作建設及運營西安交通大學第一附屬醫院國際陸港醫院。根據合作合同條款，集團同意設立全資項目公司為第一附屬醫院建設國際陸港醫院，為項目建設提供不超過20億元人民幣資金，且於項目建設完成後通過雙方同意的一系列機制來參與國際陸港醫院的管理及運營；以及通過項目公司，出資不超過2,800萬元人民幣與第一附屬醫院共同成立一家合資管理運營公司，向國際陸港醫院、第一附屬醫院及其他協力廠商醫院提供採購、後勤等一類或多類服務。西安交通大學第一附屬醫院國際陸港醫院尚屬國內首家由國家衛生計生委委管區域性大型綜合醫院與社會資本公司攜手共建的項目。作為國際港務區重大的民生工程項目，醫院建成後將及時為園區及周邊群眾提供高品質的醫療服務，成為國際港務區及臨潼新區、渭北工業園區和周邊區域重要的醫療保障。項目建設完成後，國際陸港醫院將成為一所位於西安市的非營利性三級綜合醫院，核定床位1,000張，主要服務於中國西北地方居民。 另外，集團去年亦與安徽省蚌埠市人民政府簽署了關於合作共建醫療機構、開發健康養老產業的框架協議，雙方將根據地方深化醫療衛生體制改革的要求，分階段、按步驟與當地大型醫院開展多種形式的合作。今年6月集團又與鄭州大學第二附屬醫院簽署了合作共建國際空港醫院項目框架協議，雙方同意攜手打造中原地區高水準醫療技術中心，逐步建立覆蓋河南全境、輻射中部地區的區域醫聯體，保障中部地區人民多層次醫療健康需求。而集團已基本 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源： 環球醫療金融與技術咨詢服務有限公司 P A G E 3 形成了集資金、諮詢、管理、技術服務等為一體的產融結合新模式。雖然集團的醫院投資管理業務仍在投資的階段，暫未有收入貢獻，但集團與西安三甲醫院的合作，是國家衛生計生委委管區域性大型綜合醫院與社會資本公司攜手共建的項目，在國家鼓勵醫療、衛生、養老等公共服務領域廣泛採用PPP模式的發展機遇下，集團已在廣東、湖南、河北、四川、山東等地區的合作項目已在有序推進中，集團未來將有機會獲得更多通過託管、股權合作等模式與具備一定實力的區域性龍頭醫院合作，相信將成為集團未來的增長動力。 3. 國家政策。於去年的五中全會中，”健康中國”已被提升為國家級戰略。而五中全會公報明確：“十三五”期間將推進健康中國建設，深化醫藥衛生體制改革，理順藥品價格，實行醫療、醫保、醫藥聯動，建立覆蓋城鄉的基本醫療衛生制度和現代醫院管理制度。其實國務院辦公廳亦於去年3月印發了《關於全國醫療衛生服務體系規劃綱要（2015—2020年）的通知》，明確了到2020年，每千常住人口醫療衛生機構床位數控制在6張，其中，醫院床位數4.8張，基層醫療衛生機構床位數1.2張。在醫院床位中，公立醫院床位數3.3張，按照每千常住人口不低於1.5張為社會辦醫院預留規劃空間。同步預留診療科目設置和大型醫用設備配置空間，同時，鼓勵公立醫院與社會力量以合資合作的方式共同舉辦新的非營利性醫療機構，個體診所的設置不受規劃佈局限制等。而在社會辦醫方面，在規劃下未來5年政府會引導社會辦醫院向高水準、規模化方向發展，發展專業性醫院管理集團。支援社會辦醫院合理配備大型醫用設備。加快辦理審批手續，對具備相應資質的社會辦醫院，應按照規定予以批准，簡化審批流程，提高審批效率。同時，會完善配套支援政策，支援社會辦醫院納入醫保定點範圍，完善規劃佈局和用地保障，優化投融資引導政策，完善財稅價格政策，社會辦醫院醫療服務價格實行市場調節價。鼓勵政府購買社會辦醫院提供的服務。加強行業監管，保障醫療品質和安全。 今年初國務院在其印發的《深化醫藥衛生體制改革2016年重點工作任務的通知》提出，在全面深化公立醫院改革方面，要擴大城市公立醫院綜合改革試點。新增100個試點城市，使全國試點城市達到200個。先行推動10所國家衛生計生委委屬委管醫院參加屬地公立醫院綜合改革，並建立績效考核機制。積極推進國有企業所辦醫院參與公立醫院改革工作。並同時要醫療服務價格改革進一步推進，醫療服務價格將實行總量控制、結構調整，取消藥品加成，降低藥品、耗材收入在醫院收入中的佔比，提高體現醫務人員技術勞務價值的醫療服務價格的部分。亦同時要同時要鞏固完善全民醫保體系及推進衛生資訊化建設。一系列改革舉措使醫院對發展建設和技術水平的提升產生了巨大需求。 近日中共中央政治局審議通過了“健康中國2030”規劃綱要。“健康中國2030”規劃綱要是今後15年推進健康中國建設的行動綱領。會議指出，推進健康中國建設，要堅持預防為主，推行健康文明的生活方式，營造綠色安全的健康環境，減少疾病發生。要調整優化健康服務體系，強化早診斷、早治療、早康復，堅持保基本、強基層、建機制，更好滿足人民群眾健康需求。要堅持共建共用、全民健康，堅持政府主導，動員全社會參與，突出解決好婦女兒童、老年人、殘疾人、流動人口、低收入人群等重點人群的健康問題。要強化組織實施，加大政府投入，深化體制機制改革，加快健康