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2024年3月13日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►佐丹奴(0709.HK)：業績符合預期，潛在管理層變動增加不確定性 -2023財年淨利為3.45億港元，為先前盈利預告的上限-維持141%的高派息比率，末期股息13.5港仙-平均售價上漲和折扣減少的推動毛利率達58.4%（同比+1.9個百分點）-管理層變動的傳言增加了不確定性 2023年，佐丹奴營收39億港元（同比+2%），淨利3.45億港元（同比+29%），處於先前盈利預告的上限。2023年下半年，佐丹奴營收為19億港元（同比-1%），淨利為1.55億港元（同比-9%）。公司宣派末期股利每股13.5港仙，全年派息率為141%。 大中華區的銷售表現落後於其他地區。2023年，大中華區/東南亞及澳洲/海灣地區的收入為17.3/14.7/6.8億港元（約佔總銷售額的45/38/17%）。儘管東南亞&澳洲和海灣地區均實現成長（2%和6%），但大中華區的銷售額持平。管理層將大中華區的表現歸因於宏觀經濟疲軟和消費情緒低迷。2023年下半年，大中華區銷售額同比下降2%，而東南亞&澳洲（同比-1%）以及海灣地區（同比+2%）。展望未來，管理層表示，他們將在其他新興市場（例如印度）分配更多資源，以實現業務區域多元化。 盈利能力提升。2023年，得益於平均售價上漲和折扣收窄，佐丹奴毛利率達到58.4%（同比+1.9個百分點）。盈利能力的改善延續至2023年下半年，毛利率為58.2%（同比+0.4個百分點）。 我們的看法：佐丹奴仍有望復甦（目前銷售額約佔2018年銷售額的70%）。然而，大中華地區的表現落後於其他地區（約為2018年的53%），其中中國大陸（約51%）、香港&澳門（約40%）以及台灣（約66%）。我們認為復甦可能需要更長的時間，因為1）經濟溫和成長；2）競爭激烈。此外，管理層與第一大股東周大福集團矛盾的傳聞也為公司的未來帶來了更多的不確定性。儘管股息率頗具吸引力（年化為14.2%），但我們認為股票在短期内波動性大。 風險：1）銷售不如預期；2）管理層變動（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam