晨会纪要

重点推荐 ➢1.美元利率曲线牛平，国际金价新高——FICC&资产配置周观察(2024/03/04-2024/03/10)➢2.百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑——纺织服饰行业周报（20240304-20240310)➢3.38大促 国货 表现 优， 贝泰妮 开启 薇诺 娜2.0时 代——美容 护理 行业 周报(2024/3/4-2024/3/8)➢4.英伟达B100芯片带动液冷散热变革，SK海力士加码HBM先进封装——电子行业周报2024/3/4-2024/3/10➢5.普洛药业（000739）：CDMO业务快速增长，原料药制剂一体化发展——公司简评报告➢6.关注医药领域新质生产力的投资机会——医药生物行业周报（2024/03/04-2024/03/10） 财经要闻 ➢1.国家金融监督管理总局：贷款利率已降至历史低位。 正文目录 1.1.美元利率曲线牛平，国际金价新高——FICC&资产配置周观察(2024/03/04-2024/03/10)........................................................................................................31.2.百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑——纺织服饰行业周报（20240304-20240310)..............................................................................41.3. 38大促国货表现优，贝泰妮开启薇诺娜2.0时代——美容护理行业周报(2024/3/4-2024/3/8)............................................................................................51.4.英伟达B100芯片带动液冷散热变革，SK海力士加码HBM先进封装——电子行业周报2024/3/4-2024/3/10.........................................................................61.5.普洛药业（000739）：CDMO业务快速增长，原料药制剂一体化发展——公司简评报告.........................................................................................................71.6.关注医药领域新质生产力的投资机会——医药生物行业周报（2024/03/04-2024/03/10）......................................................................................................82.财经新闻.....................................................................................93. A股市场评述...............................................................................94.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.美元利率曲线牛平，国际金价新高——FICC&资产配置周观察(2024/03/04-2024/03/10) 证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001，证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，邮箱：lp@longone.com.cn 曲线牛平，利率依然交易“资产荒”。本周利率整体先下后上。周三午后央行行长潘功胜表示目前我国法定存款准备金率为7%，后续仍有降准空间。叠加债务置换区域范围相关舆情驱动，10Y及30Y国债收益率分别下破2.27%与2.45%，续创新低，较前一周周五下行近10bp。7Y-10Y利率一度倒挂。周四及周五受止盈需求、出口数据超预期及超长债监管舆情因素扰动，利率出现调整，10Y及30Y利率分别收于2.28%与2.43%。国债10Y-1Y利差降至53bp，较前一周下行超5bp。据统计局，2月CPI同比+0.7%由负转正，略强于季节性。 两会确立中央政府加杠杆思路，再提资金“防空转”。两会视角看利率债供给，中央加杠杆路线确立，赤字规模进一步向中央政府倾斜。政府预算工作报告设立2024年赤字率为3%，赤字规模为4.06万亿元，其中中央赤字规模为3.34万亿元，占比为82.26%。其中特别万亿国债不纳入赤字管理。考虑5%的GDP增长目标及3%的CPI目标，以及未来每年“特别国债”的接续，两会政策的落地力度整体在预期范围内。二季度供给预期或构成短期扰动，但考虑地产景气收敛下的经济动能转型及下半年更为货币政策宽松可期，调整后债市将重新迎来配置窗口。二月央行在稳地产、稳汇率、防空转和稳息差中寻求平衡，MLF利率并未调降。当前资金利率水平仍然不低，后续资金利率能否顺畅下行需要关注3月MLF利率落地。 金融、避险、商品属性共振，金价创历史新高。本周国际黄金价格上行超4%，周五COMEX黄金期货报收2186美元/盎司附近。2月下旬以来，金价的上行主要源于：（1）避险需求利多金价。纽约社区银行由于商业地产风险持续暴露，股价自2024年2月以来已下降近65%。3月7日，国际评级机构穆迪表示，已将其对纽约社区银行的评级审查方向从降级审查改为升级审查。此外，2023年为全球选举大年，美国、欧洲及俄罗斯等主要国家均有选举进行，地缘政治博弈催生避险需求支撑金价走高。（2）美债利率回落，金融属性提振金价。黄金作为不生息资产，其持有主要收益源于资本利得。当美债市场利率下行时，持有黄金的机会成本将下降，投资黄金的吸引力将上行。受近期鲍威尔中性偏鸽表态及银行风险事件影响，10Y美债利率自3月22日4.33%回落24bp至3月7日的4.09%，对金价形成提振。（3）商品属性及实物需求亦形成支撑。2024年2月末，中国央行黄金储备7258万盎司，环比增39万盎司，已为央行连续第16个月增持黄金储备。金价的强劲使黄金饰品实物消费需求热度不减。展望而言，2024H2伴随联储降息正式落地，金价仍有望续创新高。 美元回落，美联储6月开启降息概率仍近7成。美国2月非农就业人口增加27.5万人，高于预期。2月美国失业率升至3.9%，结束连续3个月3.7%低位。当前美国潜在风险主要源于商业银行，回顾2023年3月硅谷银行SVB暴雷后，美联储启用BTFP流动性管理工具1650亿美元将于3月11日到期，指向中小银行或需被动提升存款利率吸储，也使商业银行失去“BTFP-准备金余额IORB”近50bp的潜在套利空间。当前美联储ONRRP使用规模不足5000亿美元，较2022年高位2.5万亿美元的水平大幅回落。指向美国市场流动 性存在一定压力。据CME FedWatch，市场预期6月和7月联储开启首次降息概率分别为73.4%与91.5%。 日央行YCC退出预期有所升温，日元小幅升值。本周日元小幅升值超2%，美元兑日元报收147。3月7日，据日本厚生劳动省数据，1月日本名义现金收入同比增2%，高于前值0.8%及市场预期值1.2%。剔除物价影响后的实际薪资降0.6%，降幅小于预期，也是一年来的最低降幅。3月7日10Y日债利率升2bp至0.74%。后续仍然关注春斗结果。物价和薪资是否延续正循环将成为3月19日日央行利率决议的重要参考。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑——纺织服饰行业周报（20240304-20240310) 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：龚理，gongli@longone.com.cn 百丽时尚私有化后拟重回港交所，三重变革加码价值重塑。公司私有化7年后，于3月1日再度向港交所递交IPO申请。2014年以来，公司鞋类表现疲弱，最终于2017年7月以531亿港元私有化退市。退市以来，滔博被分拆上市，百丽时尚在品牌扩充、渠道变革以及数字化建设方面做了十足努力。品牌上，公司旗下经营19个核心品牌，覆盖时尚流行、功能休闲、运动休闲、潮流活力四个板块，价格横贯大众和高端。渠道上，门店数精简至8300家左右，且以购物中心店为主，线上营收占比从2017年的7%提升至2023年的28%。数字化上，公司取得DCMM四级企业等级证书，是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司，同时获得144项自动化智能制造相关专利，完成全价值链业务流程数字化。截至2023年11月30日的九个月，公司实现收入161.12亿元，净利润20.58亿元，同比+12.8%/+92.7%。根据弗若斯特沙利文，2022年百丽时尚市场份额为12.3%，连续十余年位居中国时尚鞋履市场第一。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 投资建议：海外产能持续深化且客情关系优秀的纺企订单确定性更强，建议关注纺织制造各细分环节龙头企业，申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材、百隆东方、新澳股份等。拥有强大品牌势能的企业有望率先取得用户品牌心智、推进出海进程，建议关注细分市场领导品牌，安踏体育、特步国际、波司登、海澜之家、比音勒芬、森马服饰、赛维时代等。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 1.3.38大促国货表现优，贝泰妮开启薇诺娜2.0时代——美容护理行业周报(2024/3/4-2024/3/8) 证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001；邮箱：rxf@longone.com.cn 市场表现：(1)美容护理板块：本周沪深300指数上涨0.20%，申万美容护理指数下跌2.24%，行业跑输大盘2.44pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第6位。(2)个股方面：本周板块涨幅前五的个股分别为科思股份(14.03%)、力合科创(4.91%)、锦盛新材(3.23%)、福瑞达(2.55%)、诺邦股份(1.88%)；跌幅较大前五的个股分别是珀莱雅(-7.83%)、润本股份(-7.20%)、华熙生物(-5.98%)、百亚股份(-5.88%)、上海家化(-5.72%)。 重要公告及新闻： ①贝泰妮薇诺娜发布2.0战略。2024年3月1日，贝泰妮旗下品牌薇诺娜在上海召开了创立至今的首场品牌战略发布会。薇诺娜在发布会上率先在行业内提出功效护肤2.0，从专注敏感肌升级到专研敏感肌PLUS，正式开启敏感肌皮肤健康自由美的时代。 薇诺娜特护霜首次升级2.0版本。第二代产品相较于第一代聚焦CLDN-5表达，从源头阻断敏感。此次产品主要有以下几点升级：①成分升级，特护霜成分由原本的青刺果油升级为青刺果PROMAX，多通路修护。②科技升级，产品定制渗留技术，能够精准将活性物递送渗透，同时保持活性物活性，效果更加持久。③质地升级，二代产品专注敏感肌，无酒精、无香精、无色素、无激素，0添加。④包装升级，包装升级为换芯包装，减少包装浪费，对环境更加友好。 ②李佳琦直播间首日GMV超9亿，珀莱雅位列1位。3月4日李佳琦直播间共上架327个美妆产品，涉及132个品牌。其中国产品牌