聚酯产业链周报：利好未兑现，供需矛盾扩大，PXA价格承压，拖累聚酯系价格重心

利 好 未 兑 现 ， 供 需 矛 盾 扩 大 ，P X价 格 承 压 ，拖 累 聚 酯 系 价 格 重 心 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、利好短期难兑现，高库存压制下短期PX偏弱震荡 PX行情回顾 上周亚洲PX价格震荡走低，跌幅明显；PX期货周内同样大幅下跌。由于PX价格跌幅较大，上周PXN持续收窄，至周四仅有302美元/吨。从供需面看，短期国内和亚洲PX开工波动不大，国内九江石化和乌鲁木齐石化负荷小幅上升，中化泉州推迟提负；海外方面，印尼TPPI装置在扩能至78万吨后重启推迟至3月中，沙特Petro Rabigh装置周内重启。需求端来看，周内除福海创PTA装置负荷提升外，无新增装置变动。从商谈和交易气氛来看，上周PX经历较大波动，在华东部分交割库几近满库，现货市场流动性宽裕的情况下，供应商出货需求较强，叠加市场也有部分空头头寸用于交割，致使内盘05合约持续下跌，以致周初5-9自Back结构转变为C结构。外盘美金纸货同样结构转变，5/9纸货自上周+14、+15附近跌至今日在-2成交。现货方面，至周五6月现货浮动价已经在-4卖盘报价，7月也跌至-1卖盘报价。 持续累库下导致PX库存出货压力增加，PX基差及月差偏弱 聚酯产业链整体利润周度压缩明显，其中PTA和聚酯环节小幅修复，PX环节大幅压缩 PX供应---2024年1-2月国内PX产量620万吨，同比增加34.8% PX进口---2023年国内PX进口913.7万吨，同比下降14% PX供应---国内外PX负荷持稳至高位 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 PX相关价差---持续累库压力下PX价格承压明显，且成本端石脑油价格偏强，PXN大幅压缩 二、PTA供需驱动偏弱，跟随成本端波动 PTA行情回顾 上周PTA期现货价格下跌明显，受成本端下跌拖累。上周原油震荡整理，月初原油价格小幅走弱，周中美元指数走跌大，美原油累库不及雨爱，且美国宣布购买储备原油，油价得到一定支撑。但上周PX跌幅扩大，持续累库下导致PX库存出货压力增加，部分货源抛至盘面，周内PX价格从1026下降至1003美元/吨，PXN压缩至300美元/吨偏内。从PTA自身来看，由于原料端让利，PTA现货加工差尚可，维持在400元/吨上下波动，如果考虑PX现货均价贴水,PTA工厂实际效益好转，因此，短期内PTA装置检修落实预期推后，但近期聚酯工厂产销一般性，聚酯工厂提负节奏缓慢，短期PTA供需仍有累库压力。而且由于2月大量库存尚未消化，现货市场流通性较为充裕，个别贸易商出货积极，基差跌幅较为明显，周内主港现货在05-20~40有成交，宁波货在05-25~30成交。贸易商商谈为主，虽然周中PTA期货跟随成本大幅走跌，但聚酯工厂买盘气氛依旧偏弱，部分逢低后点价。周内4月成交量略有增加，贸易商在05-5上下有成交。但成交量一般，贸易商商谈为主，日均成交量在2~3万吨不等，个别略高。 短期加工费较好，3月装置检修延迟，累库压力下，基差及月差有所走弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---国内PTA开工率维持偏高水平 2024年1-2月国内PTA产量1154万吨，同比增加29.7%；2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。 最新一期，PTA装置负荷小幅上升，福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，目前PTA负荷调整至84.1%（+1.5%）。 3月PTA装置检修延迟，PTA累库压力增加；PX供需略修复 从2023年6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显 供需偏弱，但因原料价格让利，PTA加工费有所修复 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周度压缩明显，其中PTA和聚酯环节小幅修复，PX环节大幅压缩； ➢原料PX供应：上周国内和亚洲PX开工波动不大，国内装置相对平稳。国内PX负荷至85.7%（-0.2%），亚洲负荷至77.9%（+0.1%）。国内方面，九江石化和乌鲁木齐石化负荷小幅上升，中化泉州推迟提负；海外方面，印尼TPPI装置在扩能至78万吨后重启推迟至3月中。沙特Petro Rabigh装置周内重启； ➢原料PX加工费：持续累库压力下PX价格承压明显，且成本端石脑油价格偏强，PXN大幅压缩，目前PXN至292美元/吨附近； ➢PTA供应：因福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，上周PTA负荷提升至84.1%（+1.5%）； ➢PTA加工费：供需偏弱，但因原料价格让利，PTA加工费有所修复。目前PTA现货加工费至405元/吨附近，TA05盘面加工费365元/吨；➢PTA基差和价差：加工费较好，3月装置检修延迟，累库压力下，基差及月差有所走弱； ➢PTA供需平衡情况：3月PTA装置检修延迟，PTA累库压力增加；PTA装置检修延迟，叠加下游PTA新装置投产预期，3月PX供需存好转预期，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修变动。 三、MEG---国内MEG开工率下降，但海外装置存重启预期，MEG走势震荡 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心偏弱震荡，市场交投一般。周初，港口库存下降带动乙二醇价格短暂冲高，现货高位成交至4607元/吨一线，随后因海外装置陆续恢复，3月份进口预期大幅增长，场内心态明显转弱，贸易商出货意向偏浓，本周现货基差走弱至05贴水30元/吨上下，现货低位成交至4503元/吨一线；下半周起，乙二醇市场缺乏明确方向指引，价格区间震荡为主，基差大体持稳。 外盘方面，乙二醇外盘价格波动不大，周内供应商及外商有参与买盘，同时个别聚酯工厂参与卖盘，周内近期船货商谈基本围绕533-538美元/吨展开，周中3月上到港船货534-535美元/吨附近有成交。本周内外盘倒挂在120-150元/吨。 3月海外装置存重启预期，进口预期增加，MEG基差与月差震荡偏弱 全球MEG新增产能情况 2024年1-2月国内MEG和煤制MEG产量分别为316.4和104.2万吨，同比增26%和28% 本周部分装置降负运行以及执行春检，MEG综合开工率和煤制MEG开工率下降 本周，红四方30万吨/年装置计划内停车检修，以及盛虹炼化降负运行，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别下降至66.15%（-4.07%）和53.05（-7.85%）。另外，3月内，镇海炼化、黔西煤化工、陕西榆林化学等乙二醇装置均有检修计划。 2月国内乙二醇产量为158.4万吨，较1月增加0.4万吨，基本符合我们此前对2月160万吨产量的预期。 2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7% 乙二醇区域价差情况（欧美价格偏低，美国至中国套利窗口关闭） 下游刚需跟进，码头发货量尚可，港口库存小幅去库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管3月沙特两套乙二醇装置有重启计划，进口预期增加，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将在3月提升至高位，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 EO价格上涨，EG震荡，EO和EG价差走高，但仍处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周，红四方30万吨/年装置计划内停车检修，以及盛虹炼化降负运行，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别下降至66.15%（-4.07%）和53.05（-7.85%）。另外，3月内，镇海炼化、黔西煤化工、陕西榆林化学等乙二醇装置均有检修计划； ➢库存：下游刚需跟进，码头发货量尚可，港口库存小幅去库； ➢利润：各生产工艺MEG利润维持亏损； ➢基差：3月海外装置存重启预期，进口预期增加，MEG基差与月差震荡偏弱； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管3月沙特两套乙二醇装置有重启计划，进口预期增加，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将在3月提升至高位，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。 四、聚酯---库存压力增加，3月聚酯负荷提升空间受限 2024年1-2月聚酯产量仍在历史同期高位 2024年2月开始聚酯产能基数为8049万吨，2024年以来产能增加95万吨；2024年1-2月国内聚酯产量1126万吨，同比增加35.3%。 聚酯负荷仍在恢复中，其中长丝负荷恢复较快 江浙终端开机率基本恢复至相对高位，但因节前原料备货较多，节后采购有限 聚酯产品仍在累库中，3月关注长丝库存压力 近期新订单好转，但坯布价格上涨略显乏力，短期或继续消化原料备货 2023年聚酯产品出口同比增长明显 2023年1-12月聚酯产品净出口1080.4万吨（占同期聚酯产量的16.2%），同比增长13.5%； 2023年1-12月聚酯瓶片出口455.2万吨，同比增5.5%；2023年1-12月长丝出口398.8万吨，同比增长20.6%。 原料价格偏弱，聚酯产品价格相对坚挺，现金流继续修复 后市来看，下游加弹、织造、印染开机率已经恢复接近于去年相对高位，短期涤丝消化顺畅下社会库存高位拐点或已现。随着部分下游备货消耗殆尽的时间临近，涤丝工厂的产销提升可期。目前涤丝前纺环节有一定效益，工厂现实库存高，可能出货节奏中会依旧放小幅优惠。 2024年1-2月终端纺织服装出口同比好转，可能因去年基数较低，叠加红海对物流影响 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯检修装置仍在开启恢复过程中，聚酯负荷提升至88.7%附近（+1.3%）； ➢库存：上周终端加弹、织造、印染负荷已经提升至相对高位，刚需消化加快；另有部分工厂备货少而订单尚可，有锁单行为。但下游备货春节前较高，涤丝库存小幅增加，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.3（+1.8）、22.1（+0.4）、32（-0.1）天； ➢聚酯利润：上周原料价格偏弱，聚酯产品价格相对坚挺，现金流继续修复，但市场成交偏弱，利润依旧难兑现； ➢终端需求：江浙终端开机率升至高位，订单分化，加弹、织造、印染负荷分别为91%（+18%）、80%（+17%）、82%（+10%）。织造新订单依旧分化，涨价乏力；前期原料备货较少的工厂有一波采购，其他工作日采购氛围偏弱，目前终端备货少的在3月中下旬，备货多的可用至4月份。2024年1-2月终端纺织服装出口同比好转，可能因去年基数较低，叠加红海对物流影响，关注出口数据持续性。 五、短纤---供需边际修复，但高库存下短纤加工费修复空间有限 短纤行情回顾 上周直纺涤短震荡下跌，加工差小幅修复。上周原油维持震荡盘整，但PX方面因库存高企，价格下跌，导致聚酯产品成本无支撑，价格震荡下跌。下游从贸易商、期现商处低位适度采购，工厂产销整体清淡，因此库存方面依旧居高不下。因原料跌幅高于短纤，直纺涤短加工差小幅走扩至800元/吨附近。受中磊30万吨短纤停车检修影响，短纤负荷有所下降，直纺涤短基差小幅走强，新拓货源03-100~-50元/吨，中磊货源03-50~-30元/吨，三房巷货源03-50~-30附近。 供需偏弱，且PF05仓单压力较大，盘面压制明显，短纤基差略偏强 供需偏弱格局下，PF月差偏弱 （2024年1-2月涤短产量117.4万吨，同比增加9%） 短纤市场情况（负荷环比小幅下降；工厂库存压力较大；现金流亏损有所修复） 短纤下游情况（纯涤纱负荷仍在恢复；成品库存环比略回升，中性水平；原料库存偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至600偏下，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损 短纤小结 ➢供应：上周受中磊30万吨短纤停车检修影响