棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：内外棉走势分化，美棉波动较大 棉花：内外棉走势分化，美棉波动较大 总结 1.2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%；2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。2.截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 棉花：内外棉走势分化，美棉波动较大 总结 国际市场方面：基本面驱动有限，宏观预期、非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。近期美棉波动较大，受多重因素影响，宏观层面，近日美联储主席鲍威尔称，“距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩”，因鲍威尔偏鸽发言，市场对美联储降息预期升温，美元指数重心下移，对美棉有一定支撑。此外，美棉非商业性持仓位居高位，且环比持续增加，在此情况下，美棉期价对宏观消息更为敏感。与之对应，ICE公布的库存数据显示，截至3月7日，ICE美棉可交割库存合约数量为20886包，上一交易日为13531包。CFTC持仓与ICE棉花库存的环比变动需重点关注。基本面对美棉驱动有限，USDA再度调减美棉产量，降至历史新低，但市场对此认可程度较低，反应有限。放眼全球，本年度棉花供需相对平衡，不存在棉花短缺问题。展望未来，新棉即将开始种植，新年度美棉丰产预期较强，基本面对高棉价支撑有限，但大量的非商业性持仓令美棉期价难以顺畅回落，预计短期美棉波动依然较大。 国内市场方面：1-2月纺服出口数据表现较好，节后需求改善幅度与预期之间存有一定差异。据海关总署数据，1-2月我国纺织品及服装出口较去年同期均有大幅度改善，以美元计出口金额同比涨幅超过10%，纺服出口数据表现较好，但节后棉纺下游新增订单数量较预期有一定差距，需求端现状与预期之间的差异是近期影响郑棉期价的主要因素之一。具体来看，节前棉纺下游需求较好，订单较多，原材料补库与产成品去库同步进行，对后市一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于回升周期中，开机负荷与产成品库存同步增加，目前尚未达到峰值，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，需求旺季特征不明显，成色仍待检验。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。综合来看，目前国内棉花供需宽松，需求恢复较预期有一定差距，美棉走势也对郑棉有一定影响，但整体驱动有限，预计短期郑棉区间运行，后续持续关注下游需求表现。 关注：宏观扰动、下游需求。 宏观：美联储预计降息节点摇摆不定，6月首次降息概率较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月8日，美元指数报收102.75，周环比下降1.1%。 1.1价格：ICE美棉宽幅波动，国内郑棉期价重心相对平稳 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月8日，郑棉主力合约收盘价周上涨50元/吨，涨幅为0.31%，报收16200元/吨。ICE美棉主力合约收盘价周下降0.29美分/磅，降幅为0.30%，报收95.28美分/磅。周内出现涨停接跌停走势。 1.2价格：CFTC商业基金持仓持续增加，旧作未点价合约数量下降 资料来源：CFTC,光大期货研究所 截止2月29日，美棉管理基金净多单为93540张，周环比增加7934张。截止2月29日，美棉未点价净销售合约数量为40682张，周环比下降936张。 1.3价格：棉花现货价格窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，中国棉花价格指数为17226元/吨，周下降4元/吨。 1.4价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，我国棉花主力合约基差1026元/吨，周下降54元/吨。 1.5价格：5-9价差窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，郑棉5-9价差为-150元/吨，较上月末下降5元/吨。 1.6价格：内外棉价差倒挂程度较高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，1%关税配额下棉花内外价差为-1824元/吨，周上涨18元/吨。 1.7价格：棉纱期现价格联袂下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，棉纱主力合约结算价周环比下降380元/吨，降幅为1.72%，报结21740元/吨；纯棉普梳纱32支纱线价格指数较上周末下降120元/吨，降幅为0.51%，报收23430元/吨。 1.8价格：棉纱基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，棉纱主力合约基差为1690元/吨，周环比上涨260元/吨。 1.9价格：纺纱亏损程度依旧不容乐观 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、出口量调增；美棉产量再度调减；中国进口量增加；报告利多，但盘面反应有限 2.1供应：USDA预计2024/25年度美棉产量同比增加33% 2.2供应：本年度我国棉花产量降幅确定，2024年新棉产量预计仍同比下降 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：国家统计局,光大期货研究所 2.3供应：新棉销售进度仍落后于近年来平均水平 3.1需求：圣诞节后美国服装消费环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月美国服装及服装配饰零售额当月值265.51亿美元，环比下降0.2%，同比上涨0.5%。 3.2需求：印度纺织企业开机负荷环比增加 截止3月8日，越南当周开机率为63%，周环比下降3个百分点；印度纺织企业开机率81%，周环比上涨2个百分点；巴基斯坦开机率为59%，周环比下降1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷仍处回升周期中 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止3月8日当周，纱线综合开机负荷为57.86%，周环比增加3.24个百分点；短纤布综合开机负荷为58.86%，周环比增加2.74个百分点。 3.4需求：因春节假期，2月纯棉纱产需双降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 2月纯棉纱（不含再生）产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。 3.5需求：12月我国服装类纺织品零售同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-12月，我国服装类纺织品累计零售额14094.8亿元，累计同比上涨12.9%。其中12月零售额为1576.2亿元，同比上涨26%。 4.1进出口：美棉出口签约及净装运量环比小幅回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2月29日，美国陆地棉出口净销售当周值1.18万吨，环比上涨0.27万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为7.5万吨，环比上涨1.4万吨。 4.2进出口：美国服装、家用棉制品进口降幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年1月，美国进口服装、家用棉制品进口31.47亿美元，同比下降14.88%，环比下降6.62%。 4.3进出口：12月我国棉花进口量环比下降，但仍高于去年同期 2023年1-12月，我国累计进口棉花196万吨，同比上涨2万吨；12月我国进口棉花26万吨，环比下降5万吨，仍高于去年同期。巴西棉进口当月值创下近三年来新高。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量当月值相对平稳 2023年1-12月，我国累计进口棉纱169万吨，同比上涨51万吨；12月我国进口棉纱15万吨，环比基本持平。 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比大幅上涨 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.6进出口：进口棉价格指数振幅较大 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 截至2月23日，1%关税下进口棉价格指数为18228元/吨，较上周末上涨855元/吨，涨幅为4.92%；截至2月23日，滑准税下进口棉价格指数为18354元/吨，较上周末上涨846元/吨，涨幅为4.83%。 5.1库存：美国批发商库存环比下降，预计将进入补库周期 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%。2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。 5.2库存：纱线与坯布综合库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至3月8日当周，纱线综合库存为19.74天，周环比增加0.98天；短纤布综合库存为26.04天，周环比上涨0.12天。 5.3库存：纺企棉纱库存累积，织厂采购意愿较弱 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱总库存环比小幅微涨 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 5.5库存：棉花工、商业库存达到阶段性高位 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨。截止1月末，棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。 5.6库存：12月纺织服装库存多环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至12月，纺织服装、服饰业存货同比下降2.2%，降幅环比扩大1.3个百分点；纺织业存货同比上涨5.9%，涨幅环比下降0.4个百分点；纺织服装、服饰业产成品库存同比下降2.9%，降幅扩大1.4个百分点；纺织业产成品库存同比上涨6.9%，涨幅扩大1个百分点。 5.7库存：棉花仓单增速放缓 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至2月23日，郑棉仓单数量为14307张，有效预报1048张，合计15355张，较上周末增加227张。 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等