晨会纪要

重点推荐 ➢1.从两会声音看经济金融政策——宏观周报（20240304-20240310）➢2.CPI超预期回正，中枢有望上移——国内观察：2024年2月通胀数据➢3.美国2月就业总体偏弱——海外观察：2024年2月美国就业数据 财经要闻 ➢1.WTI原油上周震荡运行➢2.住建部：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位➢3.央行：继续深化金融市场改革开放发展➢4.央行：推动出台《金融稳定法》 正文目录 1.1.从两会声音看经济金融政策——宏观周报（20240304-20240310）...........31.2. CPI超预期回正，中枢有望上移——国内观察：2024年2月通胀数据........41.3.美国2月就业总体偏弱——海外观察：2024年2月美国就业数据.............5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.从两会声音看经济金融政策——宏观周报（20240304-20240310） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：两会期间，多位部长出席主题记者会，释放了一些增量信息，资本市场方面，从严监管信号强烈，上市公司质量有望根本性提升，长期资金或更大力度入市，市场有望迎来β机会。经济政策上，对超长期国债的使用方向初步细化，对出口形势进行了展望，地产防风险有望继续稳步推进。货币上，降准仍有空间，结构性货币政策工具有望迎来扩展；财政上适度加力，提质增效。国际关系方面，旧金山会晤后中美关系取得一些进展，但双边关系仍待改善。“一带一路”建设十年来成果丰硕，中亚、欧洲、东南亚与中国贸易增长居前。总体来看，两会期间定调积极，有利因素正逐步累积。 资本市场监管突出“强、严”，上市公司质量有望根本性提升。证监会主席吴清指出，高质量的上市公司是资本市场内在稳定性的基石，要从严把入口、加强上市后监管、畅通出口三方面发力提高上市公司质量。第一，企业IPO上市各个环节要严之又严，坚持申报即担责。第二，企业上市后要防假打假、规范减持、推动分红。第三，设置更严格的强制退市标准，拓宽多元退出渠道。今年以来（截至2月21日），在45单IPO终止审核当中，有43家为主动撤单。未来IPO阶段性收紧或将延续，IPO数量和融资规模可能下降，同时上市公司质量有望根本提升，A股市场生态或逐步优化。 经济政策：超长期特别国债“既利当前，又惠长远”。国家发改委主任郑栅洁表示，发行使用超长期特别国债是重大政策举措，既可以拉动当前的投资和消费，又能打下长期高质量发展的基础。从主要投向看，将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设，相比政府工作报告更加细化了投向。超长期特别国债是今年以及今后几年的财政亮点，在稳定经济增长的同时，助力经济结构的调整。出口趋势向好。商务部部长王文涛表示，去年3月份的基数比较高，可能会有一些回落。总体这个趋势在向上走，“新三样”出口可能是稳步发展的态势。我们认为，2024年开年出口同比增速延续上升趋势，或受去年低基数以及外需回暖的影响，机电产品出口持续保持高位，船舶出口亮眼，凸显产业链优势。美国库存水平位于低位，外需具备韧性，净出口若全年有较好表现，或将在一定程度上对冲地产投资下行的压力。城市更新，地产防风险稳步推进。住建部部长倪虹表示，从我国城镇化发展进程看，从全国城镇住房存量的更新改造需求看，房地产还是有很大的潜力和空间。今年计划再改造5万个老旧小区，建设一批完整的社区；继续加大老旧管网的改造力度，今年再改造10万公里以上。关于推动构建房地产发展新模式，有力有序推进现房销售。防风险方面，已上报的“白名单”项目中82.8%是民营企业和混合所有制企业的项目，对严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。 货币及财政政策。货币政策上降准有空间，结构性工具有望扩展。央行行长潘功胜表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。后续专项债以及1万亿超长期特别国债的发行节奏，以及呵护银行净息差的角度，年内大概率仍有降准可能。设立科技创新和技术改造再贷款，支持高端制造业和数字经济的发展。继续实施支持碳减排的再贷款，进一步扩大支持领域，并增加规模。新设再贷款工具体现货币政策层面对新质生产力以及大规模设备更新发展方向上的支持力度。碳减排支持工具目前仍在存续状态，额度为8000 亿元，截至2023年12月末的余额为5410亿元，预计结构性货币政策工具仍将发挥精准作用，约束传统产能过剩行业的信贷投放，加大对绿色低碳行业的支持力度，推动实现双碳目标。财政政策适度加力，提质增效。适度加力，体现在：财政支出强度总体扩大；政府债券规模明显增加；继续实施结构性减税降费政策。广义财政支出力度相对积极，中央具备加杠杆空间。提质增效，体现在：优化财政管理，加强政策协同，提升财政政策质效。当前社会预期仍然不强，强化政策统筹的重要性进一步凸显。加强宏观政策取向一致性，有助于促进政策形成组合效应，提升宏观调控的科学性和有效性，巩固经济回升基础。解放军和武警部队代表团新闻发言人吴谦接受媒体采访时表示，2024年全国一般公共预算安排国防支出1.69万亿元，比上年执行数增长7.2%，增速与前值持平。 中美关系仍待改善，“一带一路”成果丰硕。3月7日，外交部长王毅就中国外交政策和对外关系答记者问。中美关系方面，王毅表示，旧金山会晤以来，中美关系改善取得一些进展。但不得不指出的是，美方的对华错误认知仍在延续，所做的承诺并没有真正兑现。王毅表示，“一带一路”成为当今世界最受欢迎的国际公共产品和最大规模的国际合作平台。2015年以来的近10年，一带一路贸易额指数累计增长超1倍，其中，蒙俄、中亚、欧洲、东南亚与中国贸易增长居前。“一带一路”建设有助于发挥中国在基建、制造业等领域的优势产能，推动中国出口多元化，提升中国在全球产业链中的辐射带动能力。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.CPI超预期回正，中枢有望上移——国内观察：2024年2月通胀数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：3月9日，统计局发布2024年2月通胀数据。2月，CPI当月同比0.7%，前值-0.8%；环比1.0%，前值0.3%。PPI当月同比-2.7%，前值-2.5%；环比-0.2%，前值-0.2%。 核心观点：总的来看，春节错位影响导致1-2月CPI先降后升，其中服务价格的表现超预期、食品价格的超季节性表现是推动2月CPI同比回正的主要原因。往后看，受基数回落的影响，以季节性环比来推算，CPI可能在正值区间波动，中枢逐渐上移。PPI对工业企业利润的影响较大，影响权益分子端定价。总体来看，两会定调积极，超长期特别国债1万亿元，去年留存的5000亿元增发国债，大规模设备更新及消费品以旧换新等多项政策均有望推动通胀逐步回升。 剔除春节错位影响，CPI整体持平季节性，非食品超季节性。2月CPI环比1.0%，以2010年以后春节位于2月的年份测算环比均值为1.08%，基本持平于季节性。分项来看，食品环比3.3%，持平于季节性（2010年以来剔除春节错位影响均值3.32%），而非食品环比0.5%（均值0.31%），表现超季节性。 猪价小幅上涨，基数回落下同比转正。据农业农村部数据，2月猪肉平均批发价21.68元/公斤，较上月的20.09元/公斤小幅上涨，另一方面基数延续回落的趋势（2023年1月23.83元/公斤降至2023年2月21.11元/公斤），CPI中猪价同比升至0.2%（+17.5pct），2023年5月以来首次转正。供给来看，1月能繁母猪存栏量降至4100万头以下，为2020年11月以来首次，存栏去化的速度有所加快，持续性仍有待跟踪。鲜菜鲜果存季节性上涨，另一方面雨雪天气也影响供给，鲜菜、鲜果分别环比上涨12.7%和4.3%。 服务价格超季节性，核心通胀明显回升。2月消费品价格环比1.10%（2010年以来剔除春节错位影响均值1.3%），仍然略弱于季节性。服务消费价格环比1.0%（2010年以来剔除春节错位影响均值0.66%），强于季节性，与春节期间消费表现较好相验证。整体上服务消费仍强于消费品，往后看消费品以旧换新政策落地后或推动汽车、家电等产品的销量，对通胀形成一定贡献。另一方面，受服务价格的带动，核心CPI环比0.5%，明显超季节性，同比跳升至1.2%，为2022年1月以来最高。 PPI能否回升期待政策落地效果。2月PPI环比-0.2%，降幅持平于上月，表现依然弱于季节性（近5年同期均值0.14%）。2月受春节季节性影响，工业品需求处于淡季。若只以PPI季节性环比推演，上半年可能很难回正，往后看可能需要关注四条线索：一是地方财力受限对传统基建的影响；二是房地产三大工程的推进速度；三是大规模设备更新投资的力度，据发改委表示市场空间在5万亿以上；四是原油价格是否能保持高位震荡。总体来看，驱动PPI回升的有利因素正逐步增加。从2月当月来看，油价上行，带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别为2.5%、0.2%；市场需求改善带动有色金属冶炼和压延加工业环比0.2%。用煤需求有所下滑，煤炭开采和洗选业环比-0.7%。受春节假日房地产、基建项目停工等因素影响，钢材、水泥等行业需求减少，黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造环比-0.4%、-1.4%。 风险提示：政策落地不及预期，海外金融市场风险。 1.3.美国2月就业总体偏弱——海外观察：2024年2月美国就业数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 事件：美国2月新增非农就业27.5万人，前值从35.5万下修至22.9万人，预期20万人；失业率3.9%，前值3.7%，预期3.7%。时薪环比增长0.1%，前值0.5%，预期0.2%。 核心观点：美国就业总体偏弱。虽然2月非农超预期，但前两个月非农就业人数共向下修正16.7万人。失业率意外攀升至3.9%，为过去两年以来最高，对于经济周期更敏感的少数族裔失业走高，说明美国就业边际正在变差。教育、医疗、政府等非周期性行业仍是主要支撑，制造业和批发业就业人数减少，也说明美国就业并没有表面看上去那么强。薪资增速较低，但高于通胀增速，实际薪资上升，仍将继续支撑美国消费。2月美国核心通胀可能不会很高。由于2月美国就业总体偏弱、薪资增速放缓，市场上调了对美联储降息预期的计价。美债收益率和美元指数下跌，美股主要指数高开低走。利率期货显示，市场计价6月降息。 美国就业总体偏弱，非农前值大幅下修。虽然2月非农就业人数达到27.5万，高于预期的20万人，但12月和1月的数据都被大幅下修。12月非农新增就业人数从33.3万人下修至29万人；1月从35.3万人大幅下修至22.9万人，前两个月非农就业人数共向下修正16.7万人。2月高于预期的非农就业也有可能会被向下修正。 失业率意外走高。家庭