新质生产力系列研究：主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型。 “加快发展新质生产力”被列为24年政府十大工作任务之一。新质生产力在产业层面是要“巩固战略性新兴产业、提前布局未来产业、改造提升传统产业”。作为优秀传统产业代表，当前酒行业主要以主业升级+跨界投资的方式加码新质生产力。 ⚫ 主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。 1）白酒：五粮液、舍得、洋河、今世缘等的人大代表在今年两会献策中均提出要发展新质生产力。其中，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，“白酒是我国传统优势产业，白酒酿造涉及分子遗传学、微生物学、风味化学等多学科。通过科技创新赋能、深度转型升级，白酒产业具备高科技、高效能、高质量特征，是发展新质生产力的重要载体。五粮液以科技创新为引擎，以绿色发展为主调，以融入双循环为驱动，加快培育新质生产力。”当前白酒企业通过数智化、绿色化、高端化，降本增效，紧扣传统生产力向新质生产力转型的投资主题。同时，今年以来茅五泸等高端酒春节前后批价稳中有升，整体终端白酒动销略超预期增长，白酒企业渠道库存普遍良性。此外，当前白酒指数股息率较高、估值较低，投资性价比凸显，春糖会有望进一步催化白酒行情。 2）啤酒：华润啤酒作为啤酒龙头，从管理思路上在去年就提出了啤酒行业新质生产力的发展方向。23年12月，华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海提出啤酒行业“聚焦新质生产力，增强发展新动能”的三大方向：有产业发展新思维+落地公司战略性变革+秉持长期主义。华润啤酒在17年至今的“3+3+3”战略中优化了40家低效工厂，涉及无效产能500余万吨，并将组织向着年轻化、国际化、专业化方向再造。同时公司打造“中国品牌+国际品牌”双品牌发展战略，秉持高质量、高端化发展战略，有望充分受益新质生产力的革新。 ⚫ 跨界投资：茅五泸等白酒企业（集团）纷纷设立投资基金，投向新能源、新材料、大健康、新消费等新质生产力赛道。23年5月贵州茅台公告出资参与设立了茅台招华产业发展基金和茅台金石产业发展基金，合计认缴规模达到110亿元，主要投向新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。白酒企业具备盈利能力高、产业链议价能力强的特点，因此相较其他行业通常具备更加充沛的自由现金流。行业内白酒企业通过布局新技术、新材料、新能源等高科技投资领域，能够将自身充裕的现金流优势进一步转化为新质生产力的发展优势。 把握新质生产力主题，布局酒行业高质量发展。 当前白酒指数估值较低而股息率较高，投资性价比凸显。春节以来白酒高端酒与大众酒表现良好，终端动销略超预期，批价整体保持平稳，渠道库存良性。五粮液、茅台、舍得、洋河、今世缘积极布局新质生产力，绿色化、数智化、高质量发展。综合今年以来白酒动销表现，以及本次新质生产力主题相关度。推荐五粮液(000858，买入)、贵州茅台(600519，买入)、泸州老窖(000568，买入)、山西汾酒(600809，买入)、古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。 风险提示 消费不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2024年03月10日 叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪 021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔 yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 白酒春节开门红有利于提升春糖会热度 2024-03-09 零食行业中期有望持续受益渠道迭代变革：——食品行业周报 2024-03-04 高端酒与大众酒表现亮眼，市场信心逐步修复 2024-03-03 主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇 ——新质生产力系列研究 看好（维持） 食品饮料行业动态跟踪 —— 主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型 ........................ 3 主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。 ................................................................................................................................ 3 白酒：数智化、绿色化、高端化，打造高科技、高效能、高质量的白酒行业 3 啤酒：产业发展新思维+落地战略性变革+长期主义，华润啤酒积极发展新质生产力 6 跨界投资：白酒企业（集团）投资布局新质生产力赛道，寻求多产业机遇 ........................ 7 投资建议：把握新质生产力主题，布局酒行业高质量发展 .............................. 8 风险提示 ........................................................................................................ 8 食品饮料行业动态跟踪 —— 主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型 23年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间，首次提及“新质生产力”。总书记指出，“引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。”23年底召开的中央经济工作会议也明确提出，“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。”24年“新质生产力”正式进入中央文件，“加快发展新质生产力”被写入今年的政府工作报告，被列为24年十大工作任务之一。 新质生产力是“由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，它以劳动者、劳动资料及其优化组合的质变为基本内涵，以全要素生产率提升为核心标志，既有已经成为战略性新兴产业生长出的新枝，也有未来产业萌发的新芽，集中彰显了经济发展的新动能新优势。” 新质生产力在产业层面是要“巩固战略性新兴产业、提前布局未来产业、改造提升传统产业”。白酒、啤酒等作为传统企业的代表，将通过组织再造、工艺创新、产品创新、绿色发展、科技赋能、投资引领等方式，不断升化产能改革、升级品牌、优化组织架构、发掘新生产力方向。新质生产力将为传统酒饮料行业注入新发展动能，当前酒饮料行业主要以主业升级+跨界投资的方式加码新质生产力。 表1：“新质生产力”在重要场合的提及情况及具体内容 提出时间 提出场合（政策、会议） 具体内容 2023年9月7日 新时代推动东北全面振兴座谈会 习近平总书记强调积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。 2023年11月24日 人民日报对新质生产力展开探讨 习近平总书记考察黑龙江时指出，整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。 2024年1月31日 中共中央政治局第十一次集体学习 习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调：加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。 2024年3月6日 十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时的重要讲话 习近平强调要牢牢把握高质量发展首要任务，因地制宜发展新质生产力。要坚定信心决心，进一步拉长长板、补齐短板、锻造新板；坚持因地制宜，发展适合高新区的新产业、新模式、新动能；鼓励存量优质企业增资扩产，为发展新质生产力提供源源不断的动能。 2024年3月8日 全国两会代表委员献策新质生产力 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，而科技创新是发展新质生产力的核心要素。多位来自沪市上市公司的全国两会代表委员，就新能源产业向新质生产力的进阶之路建言献策。 数据来源：新华社、政府官网、东方证券研究所 主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。 白酒：数智化、绿色化、高端化，打造高科技、高效能、高质量的白酒行业 食品饮料行业动态跟踪 —— 主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 白酒产业承载着中华优秀的历史文化传统，在拉动消费、解决就业、贡献财政收入等方面发挥着重要作用。当前白酒行业已进入新一轮产业结构的深度调整期，作为中国传统制造业的代表，新质生产力正成为头部白酒企业高质量发展的重要抓手。贵州茅台在24年职工代表大会，五粮液、舍得、洋河、今世缘等的两会代表在24年两会献策中均提出要发展新质生产力。 表2：白酒企业对“新质生产力”的论述 白酒企业 发言代表人物 “新质生产力”内容 贵州茅台 茅台集团党委书记、董事长丁雄军 创新是关键，旨在将传统生产力升级为新质生产力 五粮液 五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦 白酒产业具备高科技、高效能、高质量的特征，是发展新质生产力的重要载体 舍得酒业 舍得酒业生产技术中心酒体设计部酒体设计师陈柏蓉 以新质生产力推动传统酒类产业高质量发展 洋河股份 洋河股份党委书记、董事长、双沟酒业董事长张联东 培育壮大白酒新质生产力，推动发展酒业新型工业化 今世缘 今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦 增强产业向新力，撬动新质生产力拔节起势 数据来源：政府官网、新浪网、腾讯新闻、东方证券研究所 1）五粮液：全国人大代表、五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦在参加十四届全国人大二次会议时表示，“发展新质生产力是新征程企业推动高质量发展的内在要求和重要着力点，五粮液作为行业龙头企业，以科技创新为新引擎，以绿色发展为主色调，以融入“双循环”为强驱动，在加快培育新质生产力上勇争先、善作为。白酒是我国传统优势产业，白酒酿造涉及分子遗传学、微生物学、风味化学等多个学科。通过科技创新赋能、深度转型升级，白酒产业具备高科技、高效能、高质量的特征，是发展新质生产力的重要载体。” 曾从钦还提到，“五粮液持续完善技术创新市场导向的创新体系，在核心技术攻关、创新平台建设和人才队伍培育等方面发力，促进创新成果转化和产业化。发挥白酒产业链链主作用，带动上下游供应商技术升级，加速全产业链供应链的价值协同和价值共创，提高全要素生产率，促进一二三产业融合发展、创新发展、绿色发展。并将充分发挥平台、人才、研究等优势，带头统筹好“守正”与“创新”，处理好传统产业和新质生产力之间的关系，引领白酒产业开创生产力迭代升级的发展新局面。” 2）贵州茅台：茅台集团党委书记、董事长丁雄军在 24年1月举办的第七届第二次职工代表大会 上指出：“2024 年是茅台集团实现‘十四五’规划目标任务的关键之年，集团将全力推动‘三创三转变’战略。首先要推动创业，即从单纯的‘卖酒’向更广泛的‘卖生活’模式转变。其次，创新