新质生产力系列研究：主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇

——新质生产力系列研究 核心观点 ⚫主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型。“加快发展新质生产力”被列为24年政府十大工作任务之一。新质生产力在产业层面是要“巩固战略性新兴产业、提前布局未来产业、改造提升传统产业”。作为优秀传统产业代表，当前酒行业主要以主业升级+跨界投资的方式加码新质生产力。 ⚫主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。 1）白酒：五粮液、舍得、洋河、今世缘等的人大代表在今年两会献策中均提出要发展新质生产力。其中，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，“白酒是我国传统优势产业，白酒酿造涉及分子遗传学、微生物学、风味化学等多学科。通过科技创新赋能、深度转型升级，白酒产业具备高科技、高效能、高质量特征，是发展新质生产力的重要载体。五粮液以科技创新为引擎，以绿色发展为主调，以融入双循环为驱动，加快培育新质生产力。”当前白酒企业通过数智化、绿色化、高端化，降本增效，紧扣传统生产力向新质生产力转型的投资主题。同时，今年以来茅五泸等高端酒春节前后批价稳中有升，整体终端白酒动销略超预期增长，白酒企业渠道库存普遍良性。此外，当前白酒指数股息率较高、估值较低，投资性价比凸显，春糖会有望进一步催化白酒行情。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002蔡琪021-63325888*6079caiqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 2）啤酒：华润啤酒作为啤酒龙头，从管理思路上在去年就提出了啤酒行业新质生产力的发展方向。23年12月，华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海提出啤酒行业“聚焦新质生产力，增强发展新动能”的三大方向：有产业发展新思维+落地公司战略性变革+秉持长期主义。华润啤酒在17年至今的“3+3+3”战略中优化了40家低效工厂，涉及无效产能500余万吨，并将组织向着年轻化、国际化、专业化方向再造。同时公司打造“中国品牌+国际品牌”双品牌发展战略，秉持高质量、高端化发展战略，有望充分受益新质生产力的革新。 白酒春节开门红有利于提升春糖会热度2024-03-09零 食 行 业 中 期 有 望 持 续 受 益 渠 道 迭 代 变革：——食品行业周报2024-03-04 高端酒与大众酒表现亮眼，市场信心逐步修复2024-03-03 ⚫跨界投资：茅五泸等白酒企业（集团）纷纷设立投资基金，投向新能源、新材料、大健康、新消费等新质生产力赛道。23年5月贵州茅台公告出资参与设立了茅台招华产业发展基金和茅台金石产业发展基金，合计认缴规模达到110亿元，主要投向新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。白酒企业具备盈利能力高、产业链议价能力强的特点，因此相较其他行业通常具备更加充沛的自由现金流。行业内白酒企业通过布局新技术、新材料、新能源等高科技投资领域，能够将自身充裕的现金流优势进一步转化为新质生产力的发展优势。 投资建议与投资标的 把握新质生产力主题，布局酒行业高质量发展。 当前白酒指数估值较低而股息率较高，投资性价比凸显。春节以来白酒高端酒与大众酒表现良好，终端动销略超预期，批价整体保持平稳，渠道库存良性。五粮液、茅台、舍得、洋河、今世缘积极布局新质生产力，绿色化、数智化、高质量发展。综合今年以来白酒动销表现，以及本次新质生产力主题相关度。推荐五粮液(000858，买入)、贵州茅台(600519， 买 入)、 泸州 老 窖(000568， 买 入)、 山西 汾 酒(600809， 买 入)、 古 井贡 酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。 风险提示 消费不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 目录 主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型........................3 主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。................................................................................................................................3白酒：数智化、绿色化、高端化，打造高科技、高效能、高质量的白酒行业3啤酒：产业发展新思维+落地战略性变革+长期主义，华润啤酒积极发展新质生产力6跨界投资：白酒企业（集团）投资布局新质生产力赛道，寻求多产业机遇........................7 投资建议：把握新质生产力主题，布局酒行业高质量发展..............................8 风险提示........................................................................................................8 主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型 23年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间，首次提及“新质生产力”。总书记指出，“引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。”23年底召开的中央经济工作会议也明确提出，“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。”24年“新质生产力”正式进入中央文件，“加快发展新质生产力”被写入今年的政府工作报告，被列为24年十大工作任务之一。 新质生产力是“由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，它以劳动者、劳动资料及其优化组合的质变为基本内涵，以全要素生产率提升为核心标志，既有已经成为战略性新兴产业生长出的新枝，也有未来产业萌发的新芽，集中彰显了经济发展的新动能新优势。” 新质生产力在产业层面是要“巩固战略性新兴产业、提前布局未来产业、改造提升传统产业”。白酒、啤酒等作为传统企业的代表，将通过组织再造、工艺创新、产品创新、绿色发展、科技赋能、投资引领等方式，不断升化产能改革、升级品牌、优化组织架构、发掘新生产力方向。新质生产力将为传统酒饮料行业注入新发展动能，当前酒饮料行业主要以主业升级+跨界投资的方式加码新质生产力。 主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。 白酒：数智化、绿色化、高端化，打造高科技、高效能、高质量的白酒行业 白酒产业承载着中华优秀的历史文化传统，在拉动消费、解决就业、贡献财政收入等方面发挥着重要作用。当前白酒行业已进入新一轮产业结构的深度调整期，作为中国传统制造业的代表，新质生产力正成为头部白酒企业高质量发展的重要抓手。贵州茅台在24年职工代表大会，五粮液、舍得、洋河、今世缘等的两会代表在24年两会献策中均提出要发展新质生产力。 1）五粮液：全国人大代表、五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦在参加十四届全国人大二次会议时表示，“发展新质生产力是新征程企业推动高质量发展的内在要求和重要着力点，五粮液作为行业龙头企业，以科技创新为新引擎，以绿色发展为主色调，以融入“双循环”为强驱动，在加快培育新质生产力上勇争先、善作为。白酒是我国传统优势产业，白酒酿造涉及分子遗传学、微生物学、风味化学等多个学科。通过科技创新赋能、深度转型升级，白酒产业具备高科技、高效能、高质量的特征，是发展新质生产力的重要载体。” 曾从钦还提到，“五粮液持续完善技术创新市场导向的创新体系，在核心技术攻关、创新平台建设和人才队伍培育等方面发力，促进创新成果转化和产业化。发挥白酒产业链链主作用，带动上下游供应商技术升级，加速全产业链供应链的价值协同和价值共创，提高全要素生产率，促进一二三产业融合发展、创新发展、绿色发展。并将充分发挥平台、人才、研究等优势，带头统筹好“守正”与“创新”，处理好传统产业和新质生产力之间的关系，引领白酒产业开创生产力迭代升级的发展新局面。” 2）贵州茅台：茅台集团党委书记、董事长丁雄军在24年1月举办的第七届第二次职工代表大会上指出：“2024年是茅台集团实现‘十四五’规划目标任务的关键之年，集团将全力推动‘三创三转变’战略。首先要推动创业，即从单纯的‘卖酒’向更广泛的‘卖生活’模式转变。其次，创新是关键，旨在将‘传统生产力’升级为‘新质生产力’。最后，创美也是重点，意味着茅台将从‘局部业态’拓展到更为全面的‘系统生态’。” 3）舍得酒业：舍得生产技术中心酒体设计师陈柏蓉带来了《关于以新质生产力推动传统酒类产业高质量发展的建议》，指出“以数智化推动白酒等传统产业从生产到渠道再到消费端的改造提升，不仅有助于提升白酒产业竞争力，更能满足消费者日益增长的高品质需求和酒产业高质量发展的需要，对于促进经济社会发展具有重要意义。”陈柏蓉提到，“作为中国名酒企业、川酒六朵金花之一，舍得酒业在复星、豫园股份的科创战略引领下，将科创驱动作为企业发展的置顶战略之一。近年来舍得通过打造高能级研发团队、创新数字化手段、开展智能化改造等措施，构建数智化管理系统提质增效，助推白酒行业加速发展新质生产力。舍得酒业紧密结合产业和企业实 际，融入川酒高质量发展大局，立足公司生态酿酒、坛储老酒储量大的差异化发展路径，通过开展科技创新、拥抱数智化转型、践行绿色发展，因地制宜培育和发展新质生产力。” 4）洋河股份：洋河股份党委书记、董事长、双沟酒业董事长张联东提出了《培育壮大白酒新质生产力，推动发展酒业新型工业化》的建议。张联东提出：“中国白酒既是传统产业更是现代产业，既有文化含量更有科技含量。应加快白酒行业网联化转型升级，构建全过程创新链；立足白酒产业绿色化生产发展，打造可持续生态链；加强聚合化统筹规划，编织齐发展融合链等。” 根据见果财经新闻报道：“作为白酒行业数字化、智能化的先行者与引领者，洋河股份建成了行业内首家数字化、智能化、集成化透明工厂，加速布局白酒生产智慧酿造新赛道。以智能酿造车间为例，洋河智能酿酒115车间运用物联网、大数据和人工智能技术对传统酿酒生产进行改造，实现物料自动输送、精准配料、自动装瓶、智能流酒、智能控温等全流程数字和信息化，生产效率提高2.5倍，人员节约57%，能耗节汽40%，节水34%，出酒率提高2%—3%，优级率提高10%—15%，年降本4000万元。 综合而言，当前白酒企业通过数智化、绿色化、高端化，降本增效，紧扣传统白酒生产力向新质生产力转型的投资主题。同时，今年以来茅五泸等高端酒春节前后批价稳中有升，整体终端白酒动销略超预期增长，白酒企业渠道库存普遍良性。此外，当前白酒指数股息率较高、估值较低，投资性价比凸显，期待春糖会对白酒行情的进一步催化。 数据来源：WIND、东方证券研究所 数据来源：WIND、东方证券研究所 图3：白酒批价及环比增速 啤酒：产业发展新思维+落地战略性变革+长期主义，华润啤酒积极发展新质生产力 我国啤酒行业早在2013年产销量达峰之后，就进入存量竞争状态，啤酒消费人口增长降速、人均消费量趋于饱和。虽然自2020年啤酒产量触底以来，2021-2023年规上啤酒企业总产量有所回暖，但总体仍处于3500-3600万千升区间，2023年较2013年高峰时的5062万千升，仍下降了30%。在这样的背景下，啤酒行业从2017年开始就向高质量发展转型。 数据来源：WIND、东方证券研究所 其中，华润啤酒作为啤酒龙头，从管理思路上在去年就提出了啤酒行业的新质生产力发展方向。23年12月，华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海提出啤酒行业“聚焦新质生产力，增强发展新动能”的三大方向：①构建新质生产力需要有产业发展新思维；②加快形成新质生产力必须落地公司的战略性变革；