地方政府与城投企业债务风险研究报告——四川篇

联合资信公用评级三部|崔莹|彭雪绒|王相尹 报告概要 四川省区位和资源禀赋优势明显，经济总量在全国各省中排第6位，人口基数大且持续净流入，但城镇化率偏低，人均GDP处于全国中下游水平。从财政实力看，四川省一般公共预算收入在全国排第7位，但财政自给率较低；受土地及房地产市场影响，政府性基金收入有所下降；上级补助收入规模持续居全国首位。四川省综合财力居全国前列，债务负担处于中游水平。 成渝地区双城经济圈建设持续推进，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。大规模的建设支出对于固定资产投资带动作用明显，也是持续拉动四川省经济增长的重要动力。共建西部金融中心方案细化落地，对突出发挥成都市金融极核作用，并辐射带动全省金融业高质量发展具有重要意义。四川省内区域协调发展已取得一定成效，未来将继续推动五大经济区各具特色的发展，以破解四川省发展不均衡问题。2023年四川省发布一系列细化精准政策，以推动重点产业增长，激发市场经济活力。 各地市（州）经济发展不均衡，成都市经济实力远强于其他地市（州），常住人口占四川省总人口四分之一，虹吸效应明显。各地市（州）一般公共预算收入整体呈增长趋势，但受经济下行和留抵退税等因素影响，税收占比和财政自给率有所下降；政府性基金收入整体呈下降趋势，上级补助收入对综合财力实现的贡献度较高。各地市（州）政府债务余额均持续增长，整体负债率有所上升。 从城投企业看，受2022年城投企业融资整体收紧影响，四川省城投企业债券发行数量和规模同比均有所下降。2023年1－7月，各地市（州）城投企业债券发行情况有所分化，德阳市、乐山市、达州市和广元市债券发行规模已超过2022年全年。成都市为四川省债券发行主力，净融资额占全省的比重超60%。各地市（州）债务负担整体有所上升，2023年6月末巴中市、绵阳市和南充市发债城投企业仍存在较大的短期偿债压力。四川省各地市（州）综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”支持保障能力整体处于可控水平。 一、四川省经济及财政实力 1．经济发展状况 四川省区位和资源禀赋优势明显，交通整体较发达，为经济发展奠定基础。经济总量居全国前列，但城镇化率偏低，人均GDP处于中下游水平。产业结构不断调整升级，第三产业是拉动全省经济增长的主要动力。成渝地区双城经济圈建设等利好区域发展。 区位和资源禀赋优势明显，陆路交通和航空运输较发达。四川省位于中国西南部，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”以及长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。四川省水能及天然气资源丰富。陆路交通和航空运输发展位居全国前列，“十四五”期间四川省综合交通建设将完成投资1.2万亿元以上，重点投资于公路水路项目（投资达7000亿元）。 人口基数大且保持净流入，但城镇化率偏低。截至2022年末，四川省常住人口8374万人，位列全国第5名。成都市常住人口2126.8万人，同比增长0.4%。四川省城镇化率较上年末提高0.53个百分点至58.35%，但仍低于全国城镇化率（65.22%），主要系甘孜藏族自治州（以下简称“甘孜州”）、凉山彝族自治州（以下简称“凉山州”） 和阿坝藏族羌族自治州（以下简称“阿坝州”）等城镇化率偏低所致。 经济总量居全国前列，固定资产投资是主要驱动，人均GDP处于中下游水平。2022年，四川省完成地区生产总值56749.81亿元，在全国各省中排第6位；GDP增速为2.90%，略低于全国平均水平；固定资产投资是拉动四川省经济增长的主要动力。2022年，四川省人均GDP为6.78万元，在全国排第20名（较2021年下降2位），处于中下游水平。2023年1－6月，四川省完成地区生产总值27901.01亿元，按可比价格计算，同比增长5.5%，经济稳步发展。 产业结构调整升级，清洁能源转型逐步推进，第三产业是拉动全省经济增长的主要动力。近年来，四川省产业结构不断优化，2022年四川省三次产业结构由上年的10.5：36.9：52.6调整为10.5：37.3：52.2，第二产业增加值占比有所回升，第三产业是经济发展的主要支柱。二产方面，依托于丰富的自然资源及便利的交通条件，四川省工业经济不断发展，构建了电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工和数字经济“5+1”产业体系。2022年，四川省全年工业增加值16412.2亿元，较上年增长3.3%，与全国增速基本一致。三产方面，2022年四川省第三产业增加值29628.4亿元，增长2.0%，是拉动全省经济增长的主要动力，其中批发和零售、交通运输、仓储及邮电通信业和住宿和餐饮业产值相对较高。此外，四川省清洁能源转型逐步推进，2022年末装机容量突破1亿千瓦，占比提高到86%以上，其中水电装机9748.5万千瓦，居全国第一。 成渝地区重大项目持续推进，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。共建西部金融中心细化落地，将辐射带动全省金融业高质量发展，为成渝地区建设提供有力金融支撑。四川省一系列政策促进重点产业增长，激发市场活力。 随着《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》发布，以及《共建成渝地区双城经济 圈2022年重大项目名单》《共建成渝地区双城经济圈2023年重大项目名单》公布的重大项目实施推进，成渝地区双城经济圈重大项目总投资预计超5.25万亿元，重大项目以现代基础设施网络和现代产业为主，带动综合交通枢纽集群成型起势，先进特色产业集群协同发展。 金融环境方面，从2021年12月中国人民银行等部门联合印发《成渝共建西部金融中心规划》到2023年1月四川省人民政府办公厅印发《〈成渝共建西部金融中心规划〉实施方案》，四川省从形成具有竞争力的金融机构组织体系、构建具有区域辐射力的金融市场体系等六个方面，提出42条细化措施，对于突出发挥成都金融极核作用，辐射带动全省金融业高质量发展具有重要意义，也为成渝地区双城经济圈建设提供有力金融支撑。 从四川省省内政策来看，“五区共兴”为四川省“十四五”发展的重点，五大经济区分别制定了相关规划，对于破解四川省发展不均衡，促进五大经济区“各有优势、各具特色、相互促进”的区域协调发展具有重要意义。四川省对五大经济区制定实施年度重点任务清单，项目化清单化推进实施五大经济区“十四五”发展规划。此外，2023年以来，四川省发布了一系列政策，以推动重点产业加快发展，激发市场主体活力。 2．财政实力及债务情况 四川省一般公共预算收入在全国排名处于上游，稳定性较高，但财政自给率偏低；受土地及房地产市场影响，政府性基金收入有所下降；上级补助收入规模持续居全国首位。四川省综合财力居全国前列，政府债务负担处于中游水平。 四川省一般公共预算收入规模排名处于全国上游，但财政自给率偏低。2022年，四川省一般公共预算收入为4880.55亿元，全国排名第7位，同口径增长7.5%；税收占比保持在70%左右，一般公共预算稳定性较高；财政自给率在40%左右，财政自给 程度偏低。2023年1－6月，四川省一般公共预算收入3012.6亿元，扣除增值税留抵退税因素后同口径增长7.2%。 受土地及房地产市场波动影响，2022年及2023年上半年四川省政府性基金收入均有所下降。四川省国有土地使用权出让收入占政府性基金收入比重在90%左右。2022年，四川省政府性基金收入4780.49亿元，较上年下降3.45%，主要系受房地产市场低迷影响土地出让金收入下降所致。2023年1－6月，四川省实现政府性基金收入1340.3亿元，较去年同期下降18.22%，主要系受国有土地使用权出让收入下降影响。 四川省上级补助收入规模位居全国首位。2020－2022年，四川省上级补助收入波动增长，2022年规模为6520.68亿元，主要是一般性转移支付收入，其中均衡性转移支付、社会保障和就业共同财政事权转移支付收入、税收返还及固定补助占比较高。 四川省综合财力持续增长，规模排名全国前列。2022年，四川省综合财力持续 增长，在全国31个省市自治区中排名第5，居于全国前列。 四川省政府债务负担处于全国中游水平。2022年，四川省地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力*100%）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP*100%）分别为109.42%和31.20%，在31省市自治区中分别排名第6和第14。 二、四川省各地市（州）经济及财政实力 1．各地市（州）经济发展状况 四川省各地市（州）经济发展不均衡，成都平原经济区和川南经济区产业基础较好。成都市作为省会及副省级市，经济实力远强于其他地市（州），人口虹吸效应明显；攀枝花市受益于丰富的矿产资源，人均GDP在省内居首位。 四川省下辖18个地级市和3个自治州。根据2018年四川省提出构建“一干多支、五区协同”区域发展新格局的战略，将四川省划分为五大经济区。 成都平原经济区和川南经济区产业基础较好。从产业分布来看，四川省各地市（州）依托自身资源优势等发展相关产业，拥有1个国家级新区、18个国家级高新区/经开区和120个省级开发区，以及A股上市公司172家。其中，成都平原经济区和川南经济区产业基础较好。 成都市所在的成都平原经济区作为全省经济发展的龙头，经济实力明显强于其他经济区，经济实力分化明显。从区域看，省会成都市所在的成都平原经济区经济实力明显强于其他经济区，其中成都市GDP约占全省经济总量的37%。受益于白酒产业，宜宾市和泸州市经济实力强，同比增速均超4%，支撑起了川南经济区在全省经济版图中的重要地位。川东北经济区各地市的天然气储量均较丰富，但各地市经济实力分化明显。川西北生态示范区的经济实力相对较弱，是五大经济区中唯一未提出经济总量目标的区域，未来发展侧重于生态经济发展。 攀枝花市和成都市人均GDP领先于全省。从人均GDP来看，得益于矿产及水 能资源丰富但常住人口较少，2022年，攀枝花市人均GDP超过了成都市，在四川省排名第一；德阳市、宜宾市、绵阳市和乐山市人均GDP在四川省处于相对较高水平；巴中市人均GDP最低。 成都市常住人口占四川省总人口四分之一，虹吸效应明显，省内其余大部分地市（州）常住人口呈负增长。2022年末，成都市常住人口约占全省常住人口的25%。从近五年情况看，成都市常住人口年均增长率约6.8%，绵阳市与宜宾市年均增长率低于0.5%，其余18个地市（州）常住人口均呈净流出趋势。 2．各地市（州）财政实力及债务情况 （1）财政收入情况 四川省各地市（州）一般公共预算收入整体呈增长趋势，但受经济下行和留抵退税等因素影响，税收收入占一般公共预算收入的比重有所下降，财政自给率整体小幅下降。 成都平原经济区内，成都市作为四川省省会城市，一般公共预算收入远超其他地市（州）。受益于白酒行业贡献税收规模较大，位于川南经济区的宜宾市和泸州市一般公共预算收入规模较大，仅次于成都市。川东北经济区中南充市一般公共预算收入为负增长，主要系受留抵退税等因素影响。攀西经济区中凉山州丰富的矿产资源带来较大规模的增值税和国有资源（资产）有偿使用收入，使得其一般公共预算收入排名靠前。川西北生态经济区受限于山区为主、交通不便、人口较少和主导产业税收贡献有限等因素，甘孜州和阿坝州一般公共预算收入规模较小。2023年1－6月，四川省各地市（州）一般公共预算收入均同比有所增长，其中宜宾市和遂宁市增速较高，分别达25.40%和25.14%。 从一般公共预算收入构成看，受经济下行和留抵退税政策等因素影响，四川大部分地市（州）税收收入占比均有所下降。自贡市税收收入占比仅为25.67%，较上年下降27.32个百分点，为四川省各地市（州）中税收收入占比最低且下降最快的城市。从财政自给率看，四川省各地市（州）财政自给率整体小幅下降。 受房地产市场低迷影响，四川省大部分地市（州）政府性基金收入有所下降。成都市政府性基金收入规模大，其他地市（州）政府性基金收入规模与成都市差距较大，川西北生态经济区政府性基金收入规模最小。受房地产市场低迷影响，绵阳市、眉山市、南充市和攀枝花市政府性基