铜产业铜产业铜产业铜产业链周度报告链周度报告链周度报告链周度报告2024202420242024----3333----8888中航期货中航期货中航期货中航期货 目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判 PART 01报告摘要（1）鲍威尔表示，美联储的确预计今年会降息，降息将“取决于经济发展方向”，消息公布后美元指数大幅回落提振有色市场。（2）近期召开的两会公布2024年经济增长目标，GDP增长目标5%，赤字率3%，基本符合预期，同时政府工作报告提及货币政策，预计政策利率仍有调整空间。市场焦点主要观点交易策略节后第一周精铜制杆和电缆线企业的开工率复苏缓慢；今年整体风光装机量计划增速明显放缓年初实际装机需求减速，地产竣工增速边际下滑拖累传统建筑建材用铜需求，包括新能源汽车年初销量环比降幅较大，目前铜箔行业开工率仍维持在5成左右，整体终端消费仍在淡季偏弱的状态。最近LME铜库存继续去化，目前刷新近六个月低位，截至3月7日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。美联储降息预期升温，美元指数走弱，沪铜重心上移，不过最新数据显示国内铜社会库存仍在累积，预计反弹高度有限。铜：重心上移，关注上方压力。 PART 02多空焦点多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素现货TC持续走低，暗示矿端供应紧张节后消费恢复尚需时日国内风险偏好好转现货持续维持贴水美元指数回落多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜） PART 03数据分析中国中国中国中国1111----2222月月月月铜矿砂铜矿砂铜矿砂铜矿砂进口小幅增加进口小幅增加进口小幅增加进口小幅增加中国海关总署3月7日公布的数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨；较上年同期增长0.6%。11513515517519521523525527529501-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023201920202021-19-911121314101-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比202220232019202020211306301,1301,6302,1302,6303,13001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值20222023201920202021-4161116212601-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析铜精矿现货加工费持续低迷铜精矿现货加工费持续低迷铜精矿现货加工费持续低迷铜精矿现货加工费持续低迷炼厂运营计划或受影响炼厂运营计划或受影响炼厂运营计划或受影响炼厂运营计划或受影响当前国内铜精矿现货加工费平均价持稳在30美元/干吨附近，仍然明显低于冶炼厂生产成本线，且二季度本就是国内冶炼企业集中检修期，市场担心更多炼厂调整运营计划，可能出现提前检修或者延长检修时间等行为，从而令精铜供应受损。在2月初中国有色金属工业协会就曾表示，由于原材料供应紧张，该协会已建议铜冶炼企业减产并推迟新项目。中国主要铜冶炼厂也提出减产建议，但没有达成具体计划。不过值得注意的是，国内铜精矿长单的签单比例大概在八成之上，CSPT敲定的2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨，因此对于签订长单的大部分炼厂来说精铜产出利润仍然可观，短期来看真正亏损的产量占比预计十分有限。但是展望未来，如此低迷的现货加工费无疑也会令后续CSPT小组和海外矿商谈判难度加剧，仍需关注年内长单指导价的变化和冶炼厂运营计划的调整以及开工率情况。15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TCTCTCTC）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图202020212022202320241.502.503.504.505.506.507.508.509.5001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)(RC)(RC)(RC)季节性走势图季节性走势图季节性走势图季节性走势图20202021202220232024 PART 03矿端的紧张问题尚未影响到冶炼端产量释放矿端的紧张问题尚未影响到冶炼端产量释放矿端的紧张问题尚未影响到冶炼端产量释放矿端的紧张问题尚未影响到冶炼端产量释放1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，同比增加13.65%，较预期的95.36万吨增加1.62万吨。SMN预计2月国内电解铜产量为95.94万吨，环比下降1.04万吨，同比增加5.68%。个别冶炼厂提前了检修时间，也有2家冶炼厂计划减少铜精矿投炉品位和投炉量，在保证正常生产不停炉的情况下，把铜精矿投炉品位压到最低。但由于存在时间差(从投料到产出需要一段时间)，这些减少投炉量的冶炼厂在2月的产量并未受到影响，预计3月才会出现减量。-7-24914192403-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(%)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月同比当月同比当月同比当月同比2022202320192020202171768186919610110611111612103-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月值当月值当月值当月值20222023201920202021数据分析 PART 03数据分析中国中国中国中国12121212月月月月废铜废铜废铜废铜进口回升进口回升进口回升进口回升海关总署在线查询数据显示，中国12月废铜进口量为近20万吨，环比增加9.33%，同比增加43.69%，续创多年高位。据Mysteel解读，随着春节假期的临近，国内废铜市场不管是利废生产厂家还是进口贸易商均有年前备库囤货的需求，不少企业加速12月份清关的进程，导致废铜进口量大幅增加。55,38775,38795,387115,387135,387155,387175,387195,387215,38701-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(吨吨吨吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:废铜废铜废铜废铜:当月值当月值当月值当月值20222023201920202021-71-51-31-1192949698910912901-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:废铜废铜废铜废铜:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比20222023201920202021 PART 03数据分析精废价精废价精废价精废价差走扩差走扩差走扩差走扩不利于不利于不利于不利于精铜消费精铜消费精铜消费精铜消费本周精铜、废铜价格明显走高，截至3月7日，精废价差上涨-695元/吨附近，精废价差走强，不利于精铜消费。0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海-3,500.00-2,500.00-1,500.00-500.00500.001,500.002,500.0001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01铜精废价差季节性走势图铜精废价差季节性走势图铜精废价差季节性走势图铜精废价差季节性走势图202220232024 新能源领域维持强劲增长新能源领域维持强劲增长新能源领域维持强劲增长新能源领域维持强劲增长我国在“十四五”期间电网投资规模总额将达2.9万亿，2023年我国电网投资计划完成总额5200亿元，同比增长3.75%。1-12月全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，增长20.7%。在我国“双碳”排放目标总计划的指导下，以建设风光大基地、特高压、抽水储能和智能电网改造等重大项目的相关投资正保持着大力推进步伐，预计电网需求保持平稳。1381,1382,1383,1384,1385,1386,13802-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(亿元亿元亿元亿元)电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额:累计值累计值累计值累计值20222023201920202021-44-24-41737577702-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28(%)电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成