对2024年政府工作报告的几点理解

2024年3月7日 执业证书编号：S1480519090001 投资摘要： 经济增速目标合理。报告设定的2024年的GDP目标为5%，符合市场预期。受海外库存周期部分商品进入补库存阶段的影响，我们预计今年的出口略好于去年，但幅度不大。受新的融资政策支持和保交楼政策的托举，预计今年地产跌幅略有收窄，对GDP的拖累略好于去年。出口和地产企稳将带动投资比去年略有好转。另一方面，去年恢复性增长导致消费对经济增长贡献率达82.5%，今年的消费基数效应下降，消费增速将不及去年。综合来看，虽然今年的经济增速目标小于去年的GDP增速，但仍需积极的宏观政策支持。 政策基调的连续性较强。经济工作方面基本延续了去年12月中央经济工作会议的精神。总基调仍为加大力度，可以认为今年的财政和货币政策仍处于宽松区间，与去年下半年相仿。仍然不会大水漫灌，重点支持科技创新和制造业。财政方面，明确提出拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿。货币方面，提及增强资本市场内在稳定性。 风险处置基调不变，强调发展和风险防范的联动关系。12月的中央经济工作会议特别强调要满足不同所有权房地产企业的合理融资需求，即融资端举措，这在2024年政府工作报告中表述未变。 产业政策重视科技发展。政府工作报告中对于今年工作任务的排列顺序中，首先是科技，其次是教育，再次是经济，基本体现了今年政府工作重心。 报告指出就业是最基本的民生。今年有1170万高校毕业生，今年经济发展的城镇新增就业预期目标为1200万人以上。要突出就业优先导向，加强对就业容量大的行业企业支持。 风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。 目录 1.实体经济：合理的GDP增速目标5%.................................................................................................................................32.经济政策具有连续性...........................................................................................................................................................42.1财政政策....................................................................................................................................................................42.2货币政策....................................................................................................................................................................52.3地产政策....................................................................................................................................................................53.其他政策：科技与就业........................................................................................................................................................6相关报告汇总...........................................................................................................................................................................6 表格目录 表1：2023-2024年政府工作报告和中央经济工作会议表述对比...........................................................................................3表2：2023年地产销售数据不佳，2024年1月融资政策出台。...........................................................................................5 1.实体经济：合理的GDP增速目标5% 2023年的经济增速目标为5%，实际表现为5.2%。今年的政府报告认为2023年整体的政策基调为，加大宏观调控力度，突出固本培元，注重精准施策，不搞大水漫灌和短期强刺激，更多在推动高质量发展上用力。围绕扩大内需，优化结构，提振信心和防范化解风险，财政方面加力提效，税费优惠超2.2万亿，增发1万亿特别国债；货币政策精准有力，两次降准降息，科技创新、先进制造、普惠小微、绿色发展等贷款大幅增长。消费方面，出台支持汽车、家具、电子产品、旅游等政策。投资方面，发挥政府投资撬动作用。地产方面，因城施策，降低房贷成本，以及保交楼工作。地方债方面，制定实施一揽子化解方案，分类处置，守住了不发生系统性风险的底线。产业方面，支持先进制造业，重点产业链高质量发展，新型工业化。 报告认为，2024年的困难和挑战主要有：外部环境不确定上升，国内经济向好基础不稳固：有效需求不足、部分行业产能过剩；社会预期偏弱；国内循环存在堵点，国际循环存在干扰。部分地方基层财力比较紧张，科技创新能力还不强，重点领域改革仍有硬骨头要啃。 报告设定的2024年的GDP目标为5%，符合市场预期。受海外库存周期部分商品进入补库存阶段的影响，我们预计今年的出口略好于去年，但幅度不大。受新的融资政策支持和保交楼政策的托举，预计今年地产跌幅略有收窄，对GDP的拖累略好于去年。出口和地产企稳将带动投资比去年略有好转。另一方面，去年恢复性增长导致消费对经济增长贡献率达82.5%，今年的消费基数效应下降，消费增速将不及去年。综合来看，虽然今年的经济增速目标小于去年的GDP增速，但仍需积极的宏观政策支持。 2.经济政策具有连续性 2.1财政政策 政策基调的连续性较强。经济工作方面基本延续了去年12月中央经济工作会议的精神。总基调仍为加大力度，可以认为今年的财政和货币政策仍处于宽松区间，与去年下半年相仿。仍然不会大水漫灌，重点支持科技创新和制造业。财政赤字目标虽然回到了去年年初的3%，但明确提出从今年开始将连续几年发行超长特别国债，这也是在政府报告中首次提出。规模上，今年先发行1万亿，与去年四季度持平，但对连续几年的超长特别国债的规模和年限并没有限定，政策力度具有一定的开放性。当前政府债券发行成本低，居民持有政府债券比例较低，购买政府债券有较大空间。 此外，提到要形成政策合力，要有政策工具的创新和协调，谨慎出台收缩性一致性举措，对于政策的稳定性和连续性有了明确的表述。报告提到，“各地区各部门制定政策要认真听取和吸纳各方面意见，涉企政策要注重于市场沟通、回应企业关切。“实施政策要强化协同联动、放大组合效应，防止顾此失彼、相互制肘。” 2.2货币政策 货币政策的表述基本与12月经济工作会议一致，延续了12月经济工作会议中对货币量的新的表述，即社会融资规模、货币供应量不仅要同经济增长匹配，还要和价格水平预期目标相匹配。当前CPI和PPI均处于低位，较低的价格水平对融资规模和货币量的容忍度较高，为货币政策提供了较为宽松的基础。可以认为从去年四季度以来的货币、财政政策的宽松方向没有变化。 2.3地产政策 风险处置基调不变，强调发展和风险防范的联动关系。对房地产而言2023年出台了很多有利于销售回暖的政策，即销售端政策，例如降低房贷利率，部分城市放开二套房购买限制等。12月的中央经济工作会议特别强调要满足不同所有权房地产企业的合理融资需求，即融资端举措，这在2024年政府工作报告中表述未变。与此同时，要完善相关基础性制度，加快房地产发展新模式，即通过保障性住房和商品房满足不同群体的需求，保障性住房满足刚性需求，商品市场满足弹性的改善需求。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”也与12月经济工作会议一致。 3.其他政策：科技与就业 政府工作报告中对于今年工作任务的排列顺序中，首先是科技，其次是教育，再次是经济，基本体现了今年政府工作重心。在具体落实新质生产力方面，科技对经济和国力的推动作用居于首要位置，而科技的长远发展离不开教育强国的建立。本次政府报告中对科技的提及较多，围绕新质生产力、产业升级以及积极培育新兴产业和未来产业。“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”“深化大数据、人工智能等研发应用”。 在涉及就业的部分中，首先提到就业是最基本的民生。今年有1170万高校毕业生，今年经济发展的城镇新增就业预期目标为1200万人以上。要突出就业优先导向，加强对就业容量大的行业企业支持。 风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。 相关报告汇总 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重