油脂追高风险大，白糖等待指引

2016年9月6日 1 / 13 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  chenwei@htgwf.com 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf .com 黄玉萍  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐原媛  021-68757995  xuyuanyuan@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuyaguang @htgwf.com 徐盛  021-68753967  xusheng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|农产品日报 油脂追高风险大，白糖等待指引  市场分析与交易建议  白糖：缺乏外盘指引，国内多空积蓄洪荒之力 ICE昨日劳工节休市；国内在缺乏外盘指引的情况下，周一全天呈现横盘震荡整理态势，而现货则继续走强。今日将公布广西8月销售数据，市场预估60-65万吨，对应的工业库存则为90-95万吨，工业库存同比将有所增加。总体而言，白糖长期看涨趋势不变，短期受到原糖、原油和抛储传闻的影响，盘面波动加大，在持有底仓多单的情况下，可以继续进行滚动操作。另外对于抛储而言，目前的市场消息是10月中旬抛储，抛储量为30-50万吨，底价为6000元/吨，如果属实，则对市场影响不大，甚至反过来起到价格支撑的作用。同时进入9月交割月，1609合约已成鸡肋，后期持续关注1701-1705正套机会。  棉花：后期有望反弹，下行空间有限 ICE棉花昨日因劳工节休市；国内方面，郑棉则持续小幅反弹。主力1701合约收盘报13890元/吨，涨100元/吨。现货价格小跌，CC Index 3128B报14068元/吨，较前一交易日下跌13元。下游纱线价格微幅调低，32支普梳纱线价格指数21650元/吨，40支精梳纱线价格指数24950元/吨。储备棉轮出方面，本周第一日轮出3万吨，成交率回升至74.76%，成交均价小幅下降至13096元/吨，9月6日计划轮出量继续维持3万吨。虽然现货市场氛围较弱，但盘面已至低位，同时抛储成交有所恢复，后期有望出现反弹，下行空间有限。  粕类：CBOT休市，豆粕暂时震荡 昨日CBOT大豆休市。上周五Informa给出的单产预测为49.5蒲/英亩，FCStone为50.1蒲/英亩，均高于USDA8月供需报告中的48.9。产量增加预期之下8月25-31日的美豆连续下跌，若单产未进一步增加则供给压力基本反映，美豆需求良好可能重新成为市场关注点。国内方面，1月合约盘面压榨保持亏损，11月以前大豆到港量预估仍然偏低，大豆供给偏紧。上周开机率降至48.82%，周度日均成交量明显增至21.2万吨/日。现货较为坚挺，昨日油厂成交均价3120（+12），成交量18.13万吨。预计豆粕暂时震荡。  油脂：油脂强势反弹 追涨风险较大 CBOT昨日因劳工节休市。FCStone的预估单产在50以上。9月USDA报告前豆价仍有下跌空间。马盘棕油昨日低开继续上涨，受8月预期增产不足带动，MOPA消息称8月增产仅为5%，数据偏低，之前称8月环比增产20 %的预期，SGS数据显示8月出口环比增26.4%，预计9月MPOB报告中马来供需格局继续转向增产增库存，但幅度不会大，马盘受此影响走高。国内方面，油脂昨日继续走高。目前棕油库存为30.2万吨，豆油库存120.32万吨。棕油现货供给紧张格局短期较难解决，预计库存要到9月份才能缓解，豆油突破120万吨大关，主要是华东区域增幅较大，江海工厂因豆油交割导致库存大增。目前国际国内现货豆棕油价差都较低，引发部分替代情况，豆棕价差昨日因棕油涨势过大缩小，52016年9月6日 2016年9月6日 2 / 13 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  chenwei@htgwf.com 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf .com 黄玉萍  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐原媛  021-68757995  xuyuanyuan@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuyaguang @htgwf.com 徐盛  021-68753967  xusheng@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|农产品日报 月豆棕扩大操作可继续持有。单边上追涨风险较大，短期可观望为主。  玉米及淀粉：期价继续下跌 国内玉米现货价格整体震荡下跌，因华北与西北春玉米逐步上市，汇易网数据显示淀粉现货价格整体稳定，天下粮仓数据显示局部地区下跌20-50元。玉米与淀粉期价继续下跌，其中淀粉跌破1700元，继续创出新低，玉米跌破前期低点。展望后期，近月合约持仓非常低，后期可操作意义不大；1月玉米期价预计合理区间在1350-1500之间，目前已经进入8月下旬，新作上市渐近，后期有望偏弱运行，重点关注国家托底收购政策，如果国家托底意愿不强或者托底入市节奏迟缓，则玉米1月有望跌破我们测算的区间下沿；淀粉盘面生产利润依然高企，短期行业限产保价难以构成支撑，因新作上市之后成本趋于下降，新建产能可能释放，且新作湿玉米加工费用更低。在这种情况下，我们建议投资者可以持有前期高位淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合。  鸡蛋：现货价格大幅下跌 芝华数据显示鸡蛋现货价格大幅回落，其中主产区均价下跌0.12元/斤，主销区均价下跌0.16元/斤，贸易监控数据显示，收货正常偏易，走货逐步变慢，贸易状况较上周五明显恶化，库存偏低，但较上周五大幅回升，贸易商看跌预期加大，其中华北与中南看跌预期较为强烈，鸡蛋期价偏弱下行，其中1月合约下跌30元，5月合约下跌13元，9月合约无成交。分析市场可以看出，考虑到鸡蛋现货价格季节性上涨之后，随着需求回落和气温下降，鸡蛋现货价格趋于下滑；且芝华数据显示自2015年10月以来育雏鸡补栏量同比大幅增加10%以上，这部分补栏蛋鸡已逐步进入产蛋阶段，且在2017年1月之前，这部分蛋鸡仍将处于主力产蛋阶段，鸡蛋供应同比有望大幅增加；再加上饲料原料成本玉米在新作上市压力下有望大幅下跌，而豆粕继续上涨空间或有限。在供应增加且原料成本下降的预期下，现货价格一旦趋弱，1月期价有望继续下跌，因此我们建议投资者可以考虑持有前期空单。 华泰期货|农产品日报 2016年9月6日 2016年9月6日 3 / 13  农产品供需概况 全球白糖供求格局 全球棉花库销比（%） 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球大豆库存消费比 全球玉米库销比 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球油脂库存消费比 资料来源：USDA 华泰期货研究所  现货库存及养殖存栏 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1964/19651966/19671968/19691970/19711972/19731974/19751976/19771978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/20152016/2017库存消费比0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 豆油库销比 菜油库销比 大豆库销比 棕油库销比 华泰期货|农产品日报 2016年9月6日 2016年9月6日 4 / 13 港口进口大豆库存 油厂大豆库存 资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 油厂豆粕库存与未执行合同 沿海主要油厂菜粕库存和未执行合同 资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 棕榈油商业库存 豆油商业库存 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 30035040045050055060065070075011/06/1011/08/0511/09/3011/11/2512/01/2012/03/1612/05/1112/07/0612/08/3112/10/2612/12/2113/02/1513/04/1213/06/0713/08/0213/09/2713/11/2214/01/1714/03/1414/05/0914/07/0414/08/2914/10/2414/12/1915/02/1315/04/1015/06/0515/07/3115/09/2515/11/2016/01/1516/03/1116/05/0616/07/0116/08/26港口库存（万吨）10020030040050060070011/06/1011/08/0511/09/3011/11/2512/01/2012/03/1612/05/1112/07/0612/08/3112/10/2612/12/2113/02/1513/04/1213/06/0713/08/0213/09/2713/11/2214/01/1714/03/1414/05/0914/07/0414/08/2914/10/2414/12/1915/02/1315/04/1015/06/0515/07/3115/09/2515/11/2016/01/1516/03/1116/05/0616/07/0116/08/26油厂大豆库存（万吨）-400-20002004006008000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0006/19/1110/19/1102/19/1206/19/1210/19