点评报告：拟收购晟碟半导体80%股权，存力布局再下一城

增持(维持) ——长电科技（600584）点评报告 3月4日公司发布公告，全资子公司长电管理有限公司拟以现金方式收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权，收购对价约62,400万美元。本次交易若顺利完成，长电科技将持有标的公司80%股权，出售方母公司西部数据持有标的公司20%股权。 总股本（百万股）1,788.83流通A股（百万股）1,788.83收盘价（元）27.89总市值（亿元）498.90流通A股市值（亿元）498.903451 投资要点: ⚫晟碟半导体是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一：标的公司成立于2006年，主要从事先进闪存存储产品的封装和测试，产品类型主要包括iNAND闪存模块，SD、MicroSD存储器等，是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一，其产品广泛应用于移动通信，工业与物联网，汽车，智能家居及消费终端等领域。 ⚫晟碟半导体财务指标良好，本次收购有望对公司业绩产生正面影响：晟碟半导体2022年/2023年H1分别实现营业收入34.98/16.05亿元，占长电科技同期营收规模的比重为10.36%/13.19%；标的公司2022年/2023年H1实现净利润3.57/2.22亿元，净利率达10.21%/13.80%，优于长电科技同期水平。本次收购完成后，西部数据及其关联方在一段时间内将持续作为晟碟半导体的主要或者唯一的客户，标的公司的经营业绩将获得一定保证。长电科技将间接控制标的公司并对其财务进行并表，有助于提升公司的长期盈利能力，并提升股东回报。 算力存力及汽车电子领先布局，中国封测龙头长奔如电 ⚫进一步加深与存储巨头的合作，存力布局再下一城：据WSTS统计，存储芯片是半导体第二大细分市场，占比28%左右，2024年预计存储芯片市场规模将达到1300亿美元。在全球存储市场中，NAND闪存芯片规模约占40%左右，2021年到2027年的复合增长率为8%。本次交易的出售方母公司西部数据是全球领先的存储器厂商，自2003年起便与长电科技建立起了长期合作关系。本次交易完成之后，标的公司将成为长电科技与西部数据分别持股80%/20%的合资公司，交易将有助于长电科技与西部数据建立起更紧密的战略合作关系，增强客户黏性。 万联证券研究所20181031_公司点评报告_AAA_长电科技（600584）2018三季报点评万联证券研究所20180829_公司点评报告_AAA_长电科技（600584）2018半年报点评 ⚫盈利预测与投资建议：公司通过对晟碟半导体的收购，有望进一步扩大在存储及运算电子领域的市场份额，提升技术实力和市场竞争力，从而实现更可持续和全面的发展。由于收购前期仍存在一定不确定事项，我 研究助理:陈达电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn 们 暂 不 调 整 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2023-2025年 实 现 营 收294.21/339.71/381.56亿元，实现归母净利润15.60/27.33/34.73亿元，维持“增持”评级。 风险因素：下游终端复苏不及预期；行业竞争加剧；算力产业链发展不及预期；技术研发不及预期；收购进展不顺利等。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场