光期能化：原油月度策略报告

光 期 能 化 ： 原 油 月 度 策 略 报 告 原油：关注供需共振可能，油价振幅或加剧 总结 2、供应方面，OPEC2月原油产量为2668万桶/日，环比1月上升11万桶/日。其中主要原因是利比亚最大油田之一的Sharara油田在因动乱关闭后重新启动，利比亚月度产量增加了12万桶/日，抵消了OPEC联盟的自愿减产。此外，海湾产油国沙特阿拉伯、科威特和阿拉伯联合酋长国的产量均略低于其自愿产量目标，阿尔及利亚也达成减产目标，但伊拉克的产量略高于其减产目标。接下来OPEC+有关延长减产的决定预计将在3月的第一周做出，各国将宣布各自的决定。市场的分歧在于OPEC+将自愿减产延长的时间，至二季度末还是今年年末，若减产延长至年底将进一步支撑市场，若减产延长至二季度末整体影响将有限。3、此外仍需关注地缘局势的演变，当前巴以仍未能走向阶段性停火协议。最新消息显示，以色列军队在救援车队附近开火，造成加沙大量平民 死亡。美国总统拜登表示，这一事件将使以色列和哈马斯之间的停火谈判变得更加复杂。在此背景下，市场对中东地区的石油供应稳定性产生担忧。此前市场有预期认为巴以将在伊斯兰斋月之前达成阶段性停火协议，但由于双方分歧仍较大，此事仍悬而未决，同时红海通行受阻问题也将在更长时间内影响能源市场的贸易。4、美国库存方面显示，EIA商业原油库存连续五周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年2月23日当周， 包括战略储备在内的美国原油库存总量8.07417亿桶，商业原油库存量4.47163亿桶，汽油库存总量2.44205亿桶，馏分油库存量为1.21141亿桶。商业原油库存比去年同期低6.88%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高2.10%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低0.80%，比过去五年同期低8%。 5、从红海航运受阻断以来，能源市场的贸易格局正在重塑，发达国家的在岸库存已降至疫情后的最低水平，买家未能购买充足的货物来补充库存。与此同时，自去年10月以来，途径红海的石油产品运输量下降45%，过境液化天然气运输量降至零，海上正在运输的石油数量升至2023年夏季以来最高水平。对于市场的影响来看，随着欧洲需要从其他地方购买产品，暂时的现货短缺可能会变得更加频繁，市场的结构性矛盾愈发突出。此外从亚洲市场来看，炼厂开工预期将有季节性修复，中国地炼开工率整体处于低位，主营炼厂预计将在三月中下旬增加检修，当前到岸绝对价格受到航程延长以及在途成本的增加而上升，这进一步压缩了炼厂利润，因而取决于国内需求恢复的整体情况。6、综合来看，当前地缘因子以及OPEC+减产决议预计将支撑油价重心，但需求方面仍存在分歧，一方面是在美联储延迟降息的背景下，美国能 源需求得到强劲的出口支撑而表现为强韧性；另一方面，国内重要会议召开在即，政策端的发力或存在稳需求的预期。因而市场整体将延续震荡，价格重心有望稳中上行。 目录 3、库存方面：美国原油库存累库，出口同比高增速，石油战略储备低位企稳并现小幅增加成品油库存分化，汽油库存拐点已出现，馏分油库存季节性回落SC交割库存较上周持平，美战略石油库存小幅上升 4、价格方面：外盘油价震荡重心上移，SC周度创下反弹新高，内外盘价差有所反弹 5、关注的风险因素：巴以是否停战，OPEC+减产决议延长时间 三大油种原油月度均价表现重心上移 资料来源：WIND,光大期货研究所 从三大油种2月均价表现来看，WTI月度均价为76.64美元/桶，Brent月度均价为81.72美元/桶，SC月度均价为82.32美元/桶，环比1月均有不同程度的上升，分别上涨2.87美元/桶、2.57美元/桶、3.55美元/桶。 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产新决议下，预计二季度供应将边际宽松 1.2全球石油供需平衡表：地缘扰动持续性超预期，供需紧张矛盾整体有所缓解 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC2月产量增加11万桶/日至2668万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、阿联酋月产量微增，伊拉克产量小幅下降，利比亚产量大幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、委内瑞拉产量上升，安哥拉、科威特产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油2月产量环比小幅下降5万桶至307万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特2月产量为895万桶/日，环比上升1万桶/日，相应的产能利用率为75%。其余利比亚产能利用率为95%，尼日利亚的产能利用率为95%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为081%，伊拉克产能利用率为87%。 委内瑞拉石油部官员表示，日产量已达到82万桶，该国正在恢复市场份额。委内瑞拉2月份的石油出口量略有增加，达到约67万桶/日，但持续的航运延误加剧油轮等待装货的状况。目前，国营石油公司委内瑞拉石油公司（PDVSA）的客户正急忙派遣油轮前往委内瑞拉，在美国可能重新实施石油制裁之前装载原油和燃料。 2.6波斯湾国家原油出口：除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至2月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比下降23万桶至1580万桶/日，月度同比降9 %，月度环比也有所下降。其中伊朗出口2月减少34万桶至117万桶/日，伊拉克出口减少16万桶至327万桶/日，科威特月度出口量减少14万桶/日，沙特月度出口增加14万桶至622万桶/日，阿联酋增加38万桶至370万桶/日，尼日利亚月度出口减少21万桶/日。整体来看2月除沙特和卡塔尔外，其他中国国家出口数量均有所下降。 2.7俄罗斯：关注3月初各国可能宣布的减产决议 资料来源：OPEC光大期货研究所 市场等待OPEC就第二季度供应协议做出决定。市场人士表示，OPEC预计将在3月第一周做出延长减产的决定，个别国家将宣布他们的决定。如果OPEC年底前坚持自愿减产，那么这将向市场发出强烈信号，有助于维持石油市场的供应紧张局势，从而对油价构成支撑。然而，如果减产协议仅延长至第二季度，可能减产对油价的影响有限。 2.8美国原油产量周度产量为1330万桶/日，恢复至高峰水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至2月23日，美国原油产量周度为1330万桶/日，恢复至高峰水平。2月预估美国原油日均产量水平为1330万桶/日。最近两周美国石油活跃钻机数持续增加，截至2日数据显示，已增加至506座。 2.9美国石油及天然气活跃钻机数增加3座至506座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11全球钻机数小幅变化：除欧洲外，其余区域钻机数均有所回落，加拿大降幅最大 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油进出口格局为：进口日均值为660万桶/日、出口日均值为441万桶/日 从2月四周数据均值来看，美国原油进口量平均每天660.4万桶；出口均值在440.9万桶，净进口日均值在219.5万桶。整体来看，进口处于偏高水平，出口周度波幅较大。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.13美国原油净进口月度均值在219.5万桶/日 3.1全球石油需求预测：机构对于2024年石油需求增速预测不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2三大机构月报观点概览 OPEC仍对需求持乐观预期 EIA预期基本与1月持平，预计一季度供应紧缺，后续逐步恢复 •EIA平衡表依然给出一季度供应紧缺预期，但2024年2季度至2025年全年，给出全线过剩预期。2024年一季度紧缺预期，主要尽力在OPEC大力度减产预期的基础上，数据调整是在去年12月月报中，当时EIA大幅下调今年一季度OPEC产量预期。 3.3需求：海外裂解价差走强、亚洲裂解价差向上修复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解利润持续高位突破30美元关口，取暖油裂解利润回落至33美元附近 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5欧美航煤价差、欧美汽油价差接近持平，低硫柴油价差收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6美国需求：原油产量引申需求量周度环比下降至1908万桶，汽油产量回升，燃油表现偏弱 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7全球原油需求展望：美国炼厂开工率缓慢恢复至81.5%附近 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8欧洲各国炼厂加工量情况：1月欧洲四国炼厂加工量均环比下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9中国需求：山东地炼开工率继续下滑至54.33%附近，主营炼厂中下旬有检修计划 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，2月29日，山东地炼开工率为54.33 %，周度下降0.46%，较节前下降5%。 3月份，国内成品油供应来看，国内炼厂开工率将有所上涨，预计成品油产量增加。主营方面，3月份开始进入检修季，但多数炼厂自3月中下旬开启检修，且随着柴油消费复苏，正常运行的主营炼厂加工积极性有望提高，预计3月份主营炼厂开工率将小幅提高。地炼方面，柴油需求存上行预期，但地方炼厂加工负荷亦将视行情及利润情况综合考虑，且前期检修地炼暂未有重启打算，故预计下月山东地炼开工率上升空间或较为有限。月成品油下游需求来看，表现为汽弱柴强形势。汽油方面，月内暂无节假日利好，私家车出行半径及范围收窄，汽油整体消费淡稳。柴油方面，随着气温回暖，工矿、基建等行业将集中复工，带动柴油消费正式启动。出口方面，3月份国内成品油需求相对稳定，出口量环比基本持平，整体来看3月成品油出口量对市场影响不大。 3.10中国1-12月原油进口累计增速同比上升11%，1-12月累计原油加工增速为9.3% 资料来源：wind,光大期货研究所 中国海关总署公布的数据显示，海关总署数据显示，2023年12月份，中国进口原油4836.1万吨，环比上涨13.9%，同比上涨0.6%；1-12月份，中国累计进口原油5.64亿吨，同比上涨11.0%。 12月份，原油加工量增速略有加快，规模以上工业原油加工量6011万吨，同比增长1.1%，增速比11月份加快0.9个百分点，日均加工193.9万吨；2023年全年，规模以上工业原油加工量73478万吨，同比增长9.3%。 3.11成品油12月汽油、柴油产量环比上升，煤油产量环比下降 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 3.12 12月石脑油产量环比上升，燃料油、沥青产量环比下降 国家统计局发布数据显示，2023年12月国内汽油产量1296.2万吨，同比增长12.58%，环比上涨2.14%；1-12月累计产量16092.3万吨，同比增长10.40%。12月国内柴油产量1840万吨，同比下降4.93%，环比上涨4.23%；1-12月累计产量21766.5万吨，同比增长14.04%。12月国内煤油产量395.6万吨，同比增长47.83%，环比下降3.16%；1-12月累计产量4956.4万吨，同比增长67.60%。12月国内成品油产量总计3531.8万吨，同比增长5.29%，环比上涨2.58%；1-12月累计产量42815.2万吨，同比增长16.92%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.13我国12月成品油出口中，汽油、柴油环比下滑，煤油基本持平 12月我国汽油出口量为76万吨，1-12月累计出口量为1228万吨，同比下降2.25%。2023年12月我国柴油