光期能化：原油月度策略报告

光 期 能 化 ： 原 油 月 度 策 略 报 告 原油：供给和需求双因子螺旋式助推油价上升 总结 2、宏观方面，国内外阶段性呈现共振，美联储7月加息25个基点的靴子落地，市场预期8-9月将是暂缓加息期，同时美国数据二季度美GDPP为2.4%，再现超预期。国内随着政治局会议的召开，市场预期政策加强出台，市场情绪显著好转。尤其关注8月国内政策落地的情况，对市场需求有所提振。 3、需求方面，强韧性和意外因素在助推成品油价格，导致裂解利润快速走高。当前在北半球夏季，一些计划外的生产中断主推了汽油的强劲，其中埃克森美孚一家精炼厂检修停产，美国墨西哥湾沿岸和新加坡等主要仓储中心的库存也低于往年同期正常水平。截止2023年7月21日当周，美国炼油厂开工率93.4%，比前一周下降0.9个百分点。美国商业原油库存量4.5682亿桶，比前一周下降60万桶；美国汽油库存总量2.176亿桶，比前一周下降79万桶；馏分油库存量为1.17949亿桶，比前一周下降25万桶。商业原油库存比去年同期高8.23%；比过去五年同期高约2%；汽油库存比去年同期低3.35；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高5.57%，比过去五年同期低约14%。国内方面，7月26日国内成品油零售价三连涨落地，其中汽油上调275元/吨，柴油260元/吨。当前市场乐观情绪预计仍将持续，国内主营炼厂及地方炼厂出货较为顺畅，整体库存水平处于低位。 4、作为供应端的重要跟踪因素，下周OPEC+会议将成为市场关注点，当前沙特表示将把减产行动再延长一个月至9月，并补充可能进一步延长。俄罗斯在黑海局势动荡的背景下，港口原油出口预计将受到较大冲击，市场供应仍处于收缩态势。 5、从微观角度来看，原油作为大类资产配置的重要一环，市场的持仓意愿度对价格形成关键指引，近期CFTC持仓数据显示，WTI总持仓水平在176.8万张，净多持仓连续三周增加，增幅为48.9%。整体我们认为市场对原油的多头配置思路有所增强，尤其是在当前宏观情绪与微观数据得以共振的背景下，8月仍是共振的时间窗口期，有望支撑油价重心进一步上移。 目录 3、库存方面：美国原油整体累库，馏分油、汽油库存仍处于历史低位水平，关注美国战略储备收储的节奏，中国库存水平较低 4、价格方面：7月原油均价较6月环比上升，8月有望延续升势 三大油种月度均价表现 资料来源：Wind,光大期货研究所 从三大油种的均值来看，其中7月WTI的月均价为75.24美元/桶，Brent的月均价位79.62美元/桶，SC美元计价的月均价为80.44美元/桶。7月均较较6月均价呈现大幅度上扬。 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产托底油价，供需平衡阶段仍偏紧 1.2全球石油供需平衡表：关注俄乌冲突矛盾的外溢影响及四季度能源供应的稳定性 资料来源：EIA光大期货研究所 1.3全球石油供需总量：在减产托底供应的背景下，需求预估四季度或有企稳 资料来源：EIA,光大期货研究所 资料来源：EIA,光大期货研究所 从下半年石油及产品的供需变化来看，预计供应仍存在边际下降的可能，尤其是对应四季度；需求方面四季度存在回升的预期，因而供需错配的程度有可能在四季度会再度演绎。从当前全年的数据来看，预计2023年供应的月均值为101.37百万桶/日，需求的月度均值在101.29百万桶/日，供需差约为0.08百万桶/日，仍处于偏紧平衡过程。 2.1供应：OPEC以减产稳定供应，6月OPEC产量小幅增加8万桶至2857万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特产量与上月持平，其余成员国小幅变化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量增幅较大 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率，预计8月3日会议仍将延续减产基调 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 值得注意的是，2023年OPEC成员国的产能利用率要显著低于2022年，其中沙特当前的产能利用率为83%，若7月兑现额外减产100万桶/日，产能利用率将进一步下降至75%。阿联酋产能利用率为71%，也处于较滴水平。此外，因伊拉克港口出口的不稳定性，导致产能利用率也仅为88%。 OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）将在8月3日召开视频会议，评估该组织深化减产对油市的影响。如果产出水平有所调整，那么8月3日的JMMC会议将允许沙特国有巨头沙特阿美公司调整其9月原油配给，并设定其官方售价，在正常情况下沙特阿美通常是在每个月的5日左右发布决定。当前沙特预计将在额外减产延长至9月。 2.5波斯湾国家原油出口：中东国家出口环比下降，减产仍将影响后续供应 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至6月数据显示，波斯湾原油总出口量为1552万桶/日，环比上月减少20万桶/日。其中中东各国的出口量呈现不同程度的变化，其中阿联酋出口月度大幅下降25.63万桶/日，尼日利亚增加21.23万桶/日。预计进入7月，随着中东市场减产的进一步深化，油价仍将受到供应端的支撑而表现较强。 2.6俄罗斯：当前主要通过成品油的出口来实现原油出口的减量 资料来源：OPEC光大期货研究所 俄罗斯7月份初级炼油产能闲置率将超过原来预期的38%，令俄罗斯承诺削减石油出口的任务变得更加复杂。数据显示，7月俄罗斯初级炼油闲置产能已从之前的计划上调至232.6万吨，但较6月大幅下降，6月闲置产能为396.6万吨。7月闲置产能预期上调是因为一些大型炼油厂延长了维修或封存装置的期限。两位消息人士称，俄罗斯西部港口的石油出口量将在下个月减少10-20万桶/日，这表明莫斯科正在兑现与沙特阿拉伯同步减产的承诺。6月印度从俄罗斯进口的原油达到历史最高水平。不过，受折扣减少以及支付货款方面面临问题影响，印度的购买兴趣可能会降低。与此同时，7月初俄罗斯跟随沙特的脚步削减产出。因此，预计将有更多的印度需求转向其他市场，这可能将推升油价。 2.7美国周度产量为1220万桶/日，较上周下降10万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月21日美国原油产量为1220万桶/日，较上持平。8月份美国页岩油产量也将降至近940万桶/日，这将是自2022年12月以来的首次月度产量下降。 77月28日，能源服务公司贝克休斯在报告中称，本周美国能源企业连续第八个月削减石油活跃钻机数。数据显示，美国石油和天然气钻机数下降5座至664座，为2022年3月以来最低水准。 2.8美国石油及天然气活跃钻机数为529座，月度下降16座，钻机数下降正在加速 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.9资本开支不足导致美国储备钻井数不断下滑 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10美国原油四周进口均值为660万桶/日，净进口均值为265万桶/日 EIA报告显示，截至到7月21日，周度进口减少21.3万桶/日至636.7万桶/日，出口量减少74.7万桶至459.7万桶/日。四周的变化来看，4周进口均值为660.78万桶/日，出口为395.76万桶/日，净进口均值为265万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.11美国原油四周的变化来看，进口减少21.3万桶/日，出口量减少74.7万桶 2.12全球钻机数变化不一：加拿大钻机数增加，欧洲、非洲增加，其他有所减少 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.1全球石油需求预测：中国需求强韧性支撑全球需求预期走强 IEA预计2023年全球石油需求将增长220万桶/日，低于一个月前预测的240万桶/日，其中大部分增长来自中国。2024年全球石油需求增长将放缓至110万桶/日。OPEC预测2024年全球石油需求将增长225万桶/日，增长2.2%；2023年为增长244万桶/日，较上个月上调9万桶/日。STEO报告认为，第一季度石油和其他液体燃料的总消费量为9993万桶/日，预计第二季度的消费量将达到10081万桶/日，第三季度为10160万桶/日，第四季度为10169万桶/日。 3.2需求：海外及亚洲裂解价差均大幅走高，受益于海外装置的不稳定以及需求的强季节性 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂解利润创下历史同期高点，取暖油裂解利润继续快速上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4欧美市场航煤价差、低硫柴油价差、汽油价差均有所走扩，近期美国市场仍显著强于欧洲 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求强韧性：美国产量引申需求量四周均值为1880万桶/日，环比上周下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率至93.4%，欧洲炼厂开工率继续小幅提升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6欧洲各国炼厂加工量情况：罢工影响下，加工量仍未恢复至中位数水平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7中国需求：山东地炼开工率上升至62.3%附近，产销率大幅上升 资料来源：wind,光大期货研究所 对山东地炼37家炼厂装置统计，7月27日，山东地炼开工率为62.29%，较上周增加约2.4个百分点，地炼整体开工率正处于季节性回升中，尤其是成品油价格表现较强带来了炼厂产销率的提升。 截至7月26日第十个工作日，参考原油品种均价为78.85美元/桶，变化率为5.84%，零售价迎来三连涨，其中汽油上调275元/吨，柴油260元/吨，折升价89#0.2元，92#0.22元，95#0.23元，0#0.22元。近期原油价格持续收高，整体价格涨至较高水平，进入新一轮计价周期后，变化率将维持正向区间波动，调价后首个工作日，变化率幅度预计在4%附近，对应汽柴油上调幅度170元/吨。短期内，国际原油价格依然维持高位波动，变化率将延续正向发展，新一轮零售价上调概率较大，调价窗口期为2023年8月9日。 3.8中国进口高增速，1-6月原油进口累计同比增加11.7% 资料来源：wind,光大期货研究所 中国海关统计数据显示：国内数据表现强劲，其中中国6月原油进口量为5,206.2万吨，折合为1,267万桶/日，同比大幅增加45.3%，创月度进口量第二纪录高位。中国1-6月累计进口原油2.8207亿吨，同比增加11.7%。 2023年1-6月中国原油加工量达到3.64亿吨，较去年同期增长9.9%。数据同时显示，2023年1-6月中国原油产量达到1.05亿吨，较去年同期增长2.1%。虽然在“增储上量”的行动计划下，国内原油产量稳步提升，但产量增幅不足以匹配需求增速的情况下，国内原油市场依然需要进口资源的有力补充。 3.9中国上半年加工高量3.64亿吨，较去年同期增长9.9% 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 3.10相关产品供应同环比均大幅增长：其中石脑油大幅增加，柴油、汽油、沥青增速下降 中国海关统计数据显示：2023年6月国内汽油产量1326.3万吨，同比增长13.73%，环比下降1.06%；1-6月累计产量7792.1万吨，同比增长4.93%；柴油产量1792.3万吨，同比增长24.57%，环比下降3.16%；1-6月累计产量10723万吨，同比增长20.99%；煤油产量399.2万吨，同比增长88.57%，环比增长1.45%；1-6月累计产量2218.9万吨，同比增长63.41%。整体来看，6月成品油产量总计3517.8万吨，同比增长24.89%，环比下降1.87%；1-6月累计产量20734万吨，同比增长17.50%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.11中国需求：6月商务部下发第三批原油非国营进口配额 资料来源：wind,光大期货研究所 2023年第三批原油非国营贸易进口允许量正式下发