股指月报：结构性行情，中小盘占优

行业股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：王天乐021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564 结构性行情，中小盘占优 观点摘要 2月份，上证指数大幅上涨。月初，中小盘流动性危机延续，指数延续大跌，量化DMA杠杆出清，2月5日开始，资金开始涌入中小盘、微盘等板块，指数企稳反弹，随后证监会等部门出台一系列利好，流动性风险解除，市场开始大面积修复，指数重回3000点。 股指期货普涨。沪深300指数涨9.35%，IF主力合约涨9.19%；上证50指数涨7.05%，IH主力合约涨6.74%；中证500指数涨13.83%，IC主力合约涨14.09%；中证1000指数涨11.69%，IM主力合约涨12.24%。 中小盘占优。经济方面，2月份制造业PMI略低于预期，地产高频数据仍不乐观，经济增长有一定压力，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利于稳定投资、消费；政策上，证监会等部门陆续推出一系列利好政策，两会马上召开，增量利好政策有望延续；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美联储2月议息会议维持利率不变，鲍维尔打压3月降息预期，就业数据强劲、通胀抬头，降息时间后延；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比，目前均处于历史低位。综合看，前期雪球、两融、量化DMA等风险解除，中小盘流动性危机缓解，一系列稳定股市的政策陆续出台，指数方向看回调压力较小；结构上看政策倾向新质生产力，科技等成长板块占优，经济基本面压力、高股息板块交易拥挤等影响下，中小盘机会相对更优，相对看好中证500、中证1000机会。 目录 一、市场回顾............................................................................................................- 4 -1.1国内市场概览................................................................................................- 4 -1.2行业板块........................................................................................................- 5 -1.3大类资产比较................................................................................................- 5 -二、估值分析............................................................................................................- 6 -2.1指数估值处于低位.........................................................................................- 6 -2.2行业板块估值状况........................................................................................- 7 -三、股指期货指标分析............................................................................................- 7 -3.1成交量与持仓量概览....................................................................................- 7 -3.2基差走势........................................................................................................- 8 -3.3跨期价差走势................................................................................................- 9 -3.4跨品种价差走势..........................................................................................- 10 -四、中小盘占优......................................................................................................- 10 - 一、市场回顾 1.1国内市场概览 2月份，上证指数大幅上涨。月初，中小盘流动性危机延续，指数延续大跌，量化DMA杠杆出清，2月5日开始，资金开始涌入中小盘、微盘等板块，指数企稳反弹，随后证监会等部门出台一系列利好，流动性风险解除，市场开始大面积修复，指数重回3000点。 股指期货普涨。沪深300指数涨9.35%，IF主力合约涨9.19%；上证50指数涨7.05%，IH主力合约涨6.74%；中证500指数涨13.83%，IC主力合约涨14.09%；中证1000指数涨11.69%，IM主力合约涨12.24%。 主要宽基指数方面，上证综指涨8.13%，深圳成指涨13.61%，创业板指涨14.85%，中小板指涨13.99%。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块 通信、计算机、电子板块领涨，分别上涨19.52%、17.78%、16.44%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场风格方面，成长、周期板块领涨，分别上涨14.22%、9.37%；小盘指数强于大盘，申万大盘指数涨9.39%，中盘指数、小盘指数分别涨13.79%、13.15%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 股市>债券>商品。 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为0.04%、0.47%、0.03%、0.03%，均处于历史低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 钢铁、农业、汽车等板块估值分位数水平偏高，电设、军工、环保等板块估值分位数处于低位。 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量上升。IF日均成交量为13.91万手，IH日均成交量为8.24万手，IC日均成交量为17.68万手，IM日均成交量为26.56万手，分别较上月上升0.66万手、0.33万手、6.28万手、12.16万手。 股指持仓量分化。IF日均持仓量为27.12万手，IH日均持仓量为13.05万手，IC日均持仓量为29.88万手，IM日均持仓量为28.82万手，分别较上月变动-0.65 万手、-1.4万手、-0.09万手、2.1万手。 各主力合约多单、空单环比上月均上升；净持仓方面，各主力合约净持仓均下降。 3.2基差走势 沪深300基差为-0.68点，较上月走阔2.67点，所处分位数为57%；上证50基差收于-2.14点，较上月收窄3.44点，所处分位数为52%；中证500基差收于-0.39点，较上月走阔39.19点，所处分位数为85%；中证1000基差收于-10.81点，较上月走阔47.03点，所处分位数为45。 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-1.2%，环比上升1.17%；上证50加权基差率为-2.3%，环比下降2.39%；中证500加权基差率-2.28%，环比上升11.48%，中证1000加权基差率为-6.29%，环比上升12.09%。 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差上升1点，IH次月与当月价差下降0.6点，IC次月与当月价差上升80.8点，IF次月与当月价差上升68.2点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 跨品种价差方面，大盘指数表现相对较好，沪深300与中证500价差、沪深300与中证1000价差、上证50与中证500价差、上证50与沪深300价差、上证50与中证1000价差均下降，中证500与中证1000价差价差上升。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、中小盘占优 经济方面，2月份制造业PMI略低于预期，地产高频数据仍不乐观，经济增长有一定压力，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，利于稳定投资、消费；政策上，证监会等部门陆续推出一系列利好政策，两会马上召开，增量利好政策有望延续；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美联储2月议息会议维持利率不变，鲍维尔打压3月降息预期，就业数据强劲、通胀抬头，降息时间后延；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比，目前均处于历史低位。综合看，前期雪球、两融、量化DMA等风险解除，中小盘流动性危机缓解，一系列稳定股 市的政策陆续出台，指数方向看回调压力较小；结构上看政策倾向新质生产力，科技等成长板块占优，经济基本面压力、高股息板块交易拥挤等影响下，中小盘机会相对更优，相对看好中证500、中证1000机会。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路