油脂月报：去库周期，宽幅震荡

2024/03/01 目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 马棕：本月马棕偏强上涨趋势，与美豆的下跌刚好相反，原油及马棕去库有所支撑。高频数据显示，马棕2月前25日棕榈油产量环比下滑1.7%左右，三大船运机构则预测马棕2月前25日出口环比下降14.03-20.96%之间，预计马棕2月将微幅去库。3月和4月的产量一般也不会回升太快，4月是斋月的原因产量往往下降，因而3、4月份马棕可能还会继续去库。 国内油脂：国内油脂库存截至2月24日为193.565万吨，与去年同期持平，近五年中算偏高的库存。棕榈油库存未来两个月可能维持去库趋势，因为进口下降，对比历史同期偏低，豆油库存偏高，未来两个月根据到港预估预计小幅去库，菜油库存因为到港预估较去年少，可能是持平运行，三大油脂总库存预计未来将持续下降。湖北等国内菜籽产区出现低温冻害天气，据Mysteel和一些机构调研，两湖产区新季油菜因冻雨及暴雪灾害或存在一定减产预期，但对全球总体供应压力不大。 国际油脂：欧洲现货棕榈油本周上涨13美元/吨至1000美元/吨，菜籽油上涨8美元/吨至949美元/吨，全月维持缓步上涨趋势。截至2月1日，印度植物油库存为264.9万吨，同比减少76万吨左右，考虑到印度去年进口量较大，预计对产地棕榈油后续出口有积极影响。 观点小结：后市来看，棕榈油季节性去库的预期还较强，且原油价格相对较高，棕榈油预计在低价仍有支撑，上方则受全球油脂油料新作丰产影响承压，预计单边宽幅震荡趋势。套利方面，由于国内三大油脂库存的分化走势，预计后期豆棕缩、菜棕缩则仍然保持一定的延续性，未来两个月价差做扩可能较难，而在5月初以后，随着大豆、菜籽进入种植期及国内菜籽收获结束，届时关注菜棕、豆棕价差做扩机会。 交易策略建议 棕榈油供需平衡表 豆油供需平衡表 菜籽油供需平衡表 期现市场 马来棕榈油期限结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 棕榈油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜籽油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印尼棕榈油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈产区天气 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 厄尔尼诺现象 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产地棕榈油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 大豆、菜籽成本 资料来源：MYSTEEL、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层