油服龙头海外增长亮眼，第二增长极落地可期

杰瑞股份分析报告概要

公司概述：

杰瑞股份是中国领先的民营油气设备及服务提供商，成立于1999年，并于2010年在深圳证券交易所上市。其主营业务涵盖油气装备、油气服务、维修配件及环保设备，其中压裂设备是其装备制造业务的核心，占总收入约20%。

主营业务分析：

• 国内市场：受益于非常规油气开发及压裂设备电动化趋势。国内压裂设备市场在2023年达到83亿元，预计未来三年将分别增长至15亿、20亿、23亿元，复合年增长率约24%。杰瑞股份在国内柴驱压裂设备市场的份额约为35%，而在电驱压裂设备市场则占据80%至90%的份额，这得益于电驱设备的电动化趋势。
• 海外市场：通过“一带一路”倡议，杰瑞股份与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等建立了长期合作关系。中东地区是公司装备及油服市场份额提升的关键市场。

增长潜力：

• 北美市场：北美作为全球最大的压裂设备市场，拥有超过1750万HHP的压裂设备保有量，预计十年寿命的设备将迎来更新替换周期，尤其是向电驱、涡轮压裂技术的转变。杰瑞股份在北美市场的电驱、涡轮压裂设备具有全球竞争力，单机单泵7000HHP，远超竞争对手，且已成功落地首套北美电驱压裂设备订单，预示着北美市场将成为公司的重要增长极。

盈利预测与投资评级：

• 预计杰瑞股份2023-2025年的归母净利润分别为25亿、30亿、35亿元，对应估值分别为11.9、9.9、8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原油价格波动风险
• 下游资本开支不确定性
• 市场竞争加剧风险
• 国内页岩油气开发进展缓慢
• 北美市场拓展风险
• 汇率变动风险