第一季度收入同比增长39%，第二曲线亮眼

东鹏饮料2025年一季度实现收入48.48亿元，同比增长39.2%，归母净利润9.80亿元，同比增长47.6%。分品类看，特饮收入39.01亿元，同比增长25.7%；电解质水收入5.70亿元，同比增长261.5%；其他饮料收入3.75亿元，同比增长72.6%。其中，补水啦通过延展口味、提高铺市率维持高速增长，大包装含糖茶和咖啡表现优异。分地区看，广东、广西等成熟市场维持双位数增长，华东、华中、西南等发展中和潜力市场各有亮点。成本红利叠加规模效应，毛利率提升1.7pcts至44.5%，净利率提升1.1pcts至20.2%。销售费用率同比下降0.43pcts，管理费用率下降0.47pcts，财务费用率上升0.93pcts。投资收益2.04亿元主要来自大额存单收益增加。公司第二曲线延续高增，成本费用优化卓有成效，预计2025-2027年营业总收入分别为205.17/253.36/300.83亿元，同比增长29.53%/23.49%/18.74%；归母净利润分别为45.33/59.53/73.95亿元，同比增长36.25%/31.33%/24.23%；EPS分别为8.72/11.45/14.22元。当前股价对应PE分别为31/23/19倍。公司是食品饮料稀缺的景气增长标的，扩品类、全国化仍在推进，按相对估值给予2025年33-34xPE，目标价上调至280-290元，维持“优于大市”评级。