晨会纪要

2024年03月04日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】A股宽幅震荡，关注“两会”主题 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20240301） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】国家统计局：2月份制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.1个百分点 【财经要闻】美联储半年度货币政策报告：通胀明显放缓，银行体系健全、有韧性 【财经要闻】全国政协今年将围绕人口高质量发展支撑中国式现代化等议题协商议政、建言献策 【财经要闻】上海发布新一轮汽车和家电补贴政策，最高补贴万元 【财经要闻】农业农村部：将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【财经要闻】央行：将外籍来华人员移动支付单笔交易限额由1000美元提高到5000美元，年累计交易限额由1万美元提高到5万美元 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【行业动态】燃料电池厂商‘重塑能源’正式递表港交所 【行业动态】中共中央政治局第十二次集体学习，关注新能源技术与能源安全 【行业动态】2月最后一周光伏硅片价格小幅下降 【重点公司跟踪】中信证券（600030.SH）：与中信华南整合工作进一步推进，向中信证券华南转让华南五省21家分支机构 【公司跟踪】华东医药（000963.SZ）：注射用利纳西普用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得受理 四、湖南经济动态 【湘股动态】绝味食品（603517.SH）：首次回购公司股份并公告2023年经营数据 【湖南省地方动态及政策】2023年湖南建筑业总产值1.52万亿元 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.4-3.8）：A股宽幅震荡，关注“两会”主题 【宏观策略类】房地产市场周报：金融政策持续发力，市场预期有待修复 【宏观策略类】大类资产跟踪周报（02.19-02.23）：市场流动性改善，A股延续强势 【宏观策略类】宏观经济研究周报（02.19-02.23）：5年期LPR下调25BP，欧元区PMI不及预期 【行业类】光伏设备行业2024年2月报：3月组件排产环比有望大增，产业链价格回调 【行业类】计算机行业2月月报：英伟达业绩大超预期，Sora加码算力景气度 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】A股宽幅震荡，关注“两会”主题 黄 红卫（S0530519010001） 上周（2.26-3.1)股指低开，上证指数上涨0.74%，收报3027.0点，深证成指上涨4.03%，收报9434.75点，中小100上涨4.37%，创业板指上涨3.74%；行业板块方面，计算机、电子、通信涨幅居前；主题概念方面，服务器指数、网络切片指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10887.33亿，沪深两市成交额较前一周上升21.75%，其中沪市上升14.84%，深市上升27.40%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.76%，中证500上涨3.49%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1985，涨幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.45%，COMEX黄金上涨2.06%，南华铁矿石指数下跌3.06%，DCE焦煤上涨0.06%。 上周在全国两会利好预期、市场信心继续修复，并叠加DMA业务担忧扰动下，A股市场宽幅震荡，但指数重心仍在上移，上证指数上涨0.74%，继续站稳3000点上方，创业板指上涨3.74%，修复1800点关口，科创50指数上涨6.67%，修复800点关口。风格来看，各板块走势明显分化，受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块大幅领涨行业指数；受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》催化，机械设备、家用电器表现尤为亮眼；但上周银行、交通运输、公用事业、煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、农林牧渔等高股息板块、消费板块及地产板块均录得负收益。总体来看，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策表态，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。下周市场将进入“全国两会”交易窗口期，关注两会主题以及政策表述预期差，预计市场仍将维持宽幅震荡走势。具体来看： （1）预计《两会》重点或在于“稳预期”及“促科技”：2月底中共中央政治局议题聚焦《政府工作报告》，并指出，今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。总体来看，会议仍延续了此前中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策基调，关于“财政政策、货币政策”暂无突破性表述，总量维持相对平稳，后续政策重点或在于“稳预期”及“促科技”。其中，“稳预期”包括营造稳定透明可预期的政策环境，将继续回应民营企业及外资企业的关切需求，提升市场经济法制化水平，目前《民营经济促进法》正在加快出台中；“促科技”包括大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，人工智能、算力、半导体等关键卡脖子环节或是重点发力方向。 （2）地产政策仍有望出台，但效果不宜高估。受春节因素、去年高基数、居民购房需求仍偏弱下，2月份地产销售数据有所承压。根据克而瑞地产研究统计口径，2月份，TOP100房企仅实现销售操盘金额1858.6亿元，环比降低20.9%，同比降低60%，单月业绩规模继续创近年新低。累计业绩来看，百强房企2024年1-2月实现销售操盘金额4209.1亿元，同比降幅较1月扩大近十五个百分点至48.8%。根据中指研究院统计口径，2024年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%。其中TOP100房企2月单月销售额环比下降29.3%，同比下降64.7%。当下地产基本面仍偏弱，随着全国“两会”召开在即，预计会后供需两端将有更有利政策出台，但考虑到当下居民购买力暂未明显提升，对地产政策效果不宜高估。地产基本面与中国经济、A股走势密切相关，在地产数据尚未明显扭转下，本轮A股核心资产的反弹高度可能有限，科技板块相对弹性可能更大。 （3）PMI数据承压，但分化明显。根据国家统计局，受春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之企业员工返乡增多，企业生产经营受到较大影响，2月份，（官方）制造业PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点；非制造业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平。2月份财新中国制造业PMI为50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间。财新PMI调查的制造业企业样本数相比官方PMI较少，且主要为东部沿海地区的中小企业，其主要与出口型民营企业关系较大。二者数据背离或是海外需求改善较大所致。 （4）猪价低迷对物价的扰动因素或将持续。农业农村部近日印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。根据农业农村部监测数据，2024年1月全国能繁母猪存栏量4067万头，比上个月减少75 万头，环比下降1.8%。如以最新3900万头能繁母猪正常保有量计算，当下能繁母猪过剩比例仍达4.3%。鉴于能繁母猪决定未来约10个月的生猪供给，据此预测猪价对未来1年的CPI通胀贡献较小，预计其难以通过CPI推动名义利率上行，该情形增加了债市市场延续牛市的可能性，且一定程度利好A股科技成长风格。 （5）DMA业务担忧消退，小微盘股风格短期受影响。出于对DMA业务担忧，上周三A股微盘股调整较大，随后证监会表示：前期，私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，DMA业务平稳降杠杆。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度。我们认为，小微盘股大多业绩偏弱、处于成长行业、现金流集中在远期。从DCF模型出发，相比大盘股而言，小微盘股的走势受流动性影响更大、但受业绩影响程度更小。本轮小微盘股风格始于2021年，并延续迄今，行情根源在于：流动性宽松利好小微盘股的估值扩张、经济承压时大盘股股价则受业绩拖累更大、量化基金采用市值下沉策略。后续DMA业务规模下降，短期对小微盘股有一定冲击。但当前流动性充沛、经济弱现实的宏观环境仍利好小微盘股风格，短期仍难言小微盘股风格已经见顶。 （6）海外美联储降息预期降温，对科技及医药走势有一定扰动。美国1月核心PCE物价指数环比上升0.4%，创2023年2月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.2%；美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.9%。此外，美联储会议纪要显示，多数官员提及过快降息的风险；部分官员认为遏制通胀的进程存在停滞风险；此外，近期美联储官员持续鹰派发言为降息预期降温。根据最新CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.0%，降息25个基点的概率为3.0%。到5月维持利率不变的概率为76.2%，累计降息25个基点的概率为23.2%，累计降息50个基点的概率为0.6%。后续仍需警惕美联储降息预期的扰动，对医药及科技板块走势有较大扰动。 总体而言，预计2024经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。2024年在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。展望2024年第一季度，中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。当前，股债相对回报率已经处于历史高位，从中长期来看股票资产配置的价值已经凸显，建议把握结构性机会，： （1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可关注软件端的计算机、应用端的传媒。 （2）新能源赛道。全球新能源革命方兴未艾，国内新能源产业虽然具备全球优势，但板块明显超跌，存在较大估值修复潜力，可关注光伏、新能源车、锂电池等赛道； （3）生物医药板块。目前医药板块已充分反映集采、医疗反腐等政策带来的压力。随着美联储降息预期升温、行业景气度回升，生物医药板块有望迎来估值及业绩修复，例如创新药、CXO； （4）外资重仓板块。随着美联储降息、中美关系回暖、市场预期改善，预计2024年外资将重新流入A股，关注外资青睐的白酒、家电等板块。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）首批中证A50ETF全部结束募集。2）国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 二、新发行基金情况：本周（20240304-20240308），拟发行基金33只。分类型来看，中长期纯债型基金4只、普通股票型基金1只、平衡混合型基金1只、偏股混合型基金6只、国际(QDII)股票型基金1只、被动指数型基金10只、被动指数型债券基金5只、混合债券型一级基金2只、混合债券型二级基金2只、R