供需格局偏弱，维持底部震荡投华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年3月1日星期五本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。摘要：【行情复盘】2024年2月生猪期货主力合约LH2405期价在14280-14870元/吨之间运行。整体来看，2月生猪期货主力合约价格继续底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。截至2024年2月29日下午收盘，当月生猪主力合约LH2405上涨110元/吨，涨幅0.75%，报收14740元/吨。【基本面分析】从生猪现货价格来看，2月生猪平均价格较上月小幅下跌；2月份二元母猪价格较上月微涨；2月仔猪价格较上个月大幅上涨。供应端：能繁母猪存栏量虽然持续半年环比下降，但依旧偏高。3月份出栏量或不降反增。冻品库存有所回落但仍处于相对高位，对猪价形成持续压力。需求端：2月春节后需求疲弱。不过，随着元宵节后学校开学和餐饮复工，消费回暖表现不断向好，但表现或相较一般。从养殖利润来看，2024年2月份外购仔猪养殖利润由负转正，自繁自养生猪养殖利润亏损幅度有所收窄。【后市展望】2024年2月，生猪价格呈现底部震荡走势，整体先抑后扬，小幅上涨。展望后市，从生猪存栏量和出栏量来看，未来一段时间都将供大于求。不过，就供给变化趋势而言，收到各种因素叠加的影响，生猪供给形势的反转可能提前至四月前后。综合来看，3月份基本面偏弱，目前现货处于消费淡季，现货价格虽有小幅反弹，但短期依然承压，生猪价格或仍维持偏弱震荡，但未来两个月供给形势可能发生变化，可关注逢低做多远月合约的机会。后市继续重点关注终端消费变化、二次育肥群体入场情况以及产能去化情况。【操作策略】预计生猪主力LH2405合约短期或延续底部偏弱震荡走势。操作上，建议逢低买入，关注14000元/吨的支撑位。生猪月报 Page1*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇一、价格分析（一）期货价格生猪期货主力合约日K线走势图数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部2024年2月生猪期货主力合约LH2405合约期价在14280-14870元/吨之间运行。整体来看，2月生猪期货主力合约价格继续底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。截至2024年2月29日周四下午收盘，当月生猪主力合约LH2405上涨110元/吨，涨幅0.75%，报收14740元/吨。 Page2*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（二）现货价格全国三元生猪平均价格数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部生猪价格季节性分析数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部截至2024年2月28日，全国内三元生猪平均价格13.78元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page3*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇二元母猪与仔猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年2月23日，二元母猪平均价格29.9元/公斤。截至2024年2月22日，仔猪平均价格29.2元/公斤。外三元20公斤仔猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年2月28日，河北保定外三元20公斤仔猪34.3元/公斤，山东临沂34.68元/公斤，河南开封34元/公斤。 Page4*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇猪肉国内外现货价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部美国猪肉价格季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。截至2024年2月14日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价74.67美分/磅，现货价格较上一交易日环比减少0.79美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 Page5*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇二、供需平衡情况（一）全球生猪供需平衡情况全球生猪供需缺口与期末库存数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 Page6*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（二）中国生猪供需平衡情况中国生猪供需缺口与期末库存数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部中国猪肉供需缺口数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 Page7*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇三、供应端情况（一）生猪存栏同比生猪存栏同比与生猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部生猪存栏同比季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2023年12月，全国生猪存栏同比为减少4.1%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 Page8*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（二）能繁母猪存栏能繁母猪存栏与生猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部能繁母猪存栏季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年1月，全国能繁母猪存栏为4,067万头，环比减少75万头，环比减少1.80%，同比减少6.90%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 Page9*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（三）猪肉产量猪肉产量与生猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部猪肉产量季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2023年12月，全国猪肉产量为5,794万吨，环比增加1,493万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 Page10*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（四）中国猪肉进口量中国猪肉进口量数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部中国猪肉进口量季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部2023年12月，中国猪肉月度进口9万吨，环比无变化。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 Page11*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇四、需求端情况（一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量中国生猪定点屠宰企业屠宰量数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部2024年1月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3,725万头，环比减少253万头。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 Page12*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇（二）猪肉与主要肉类产量猪肉与主要肉类产量数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2023年12月31日，全国主要肉类产量累计9641万吨，其中猪肉累计产量为5794万吨，占比60.1%。五、价差分析猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。猪肉与其他肉类价差数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page13*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇猪肉与白条鸡价差季节性走势数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年2月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为2.69元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-44.34元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。猪肉与替代品价差数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page14*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇猪肉与牛肉价差季节性走势图数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年01月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.61元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为11.64元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的较低水平。六、饲料供需分析饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。饲料产量与生猪价格数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page15*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇饲料产量季节性分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2023年12月，饲料产量为27,017,000吨，当月同比为减少4.6%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平。七、养殖效益分析生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。（一）外购仔猪养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page16*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。P篇外购仔猪养殖利润季节性分析分析数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2024年2月23日，外购仔猪养殖利润为7.88元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。（二）自繁自养生猪养殖利润自繁自养生猪养殖利润数据来源：Wind资讯