生猪月报：现货偏强期价走弱，盘面维持底部震荡

摘要： 【行情复盘】 1月生猪期货主力合约LH2403合约期价在13585-142750元/吨之间运行。整体来看，1月生猪期货主力合约价格底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 截至2024年1月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2403上涨200元/吨，涨幅1.46%，报收13915元/吨。 【基本面分析】 从生猪现货价格来看，1月份全国内三元生猪平均价格较上个月小幅上涨；1月份二元母猪价格微跌；1月仔猪价格显著上涨。 供应端：未来几月供应仍然充足。市场出栏仍然较为积极。冻品库存有所回落但仍处于高位，形成持续压力。 需求端：2024年1月生猪屠宰量持续走高。从消费情况来看，腌腊高峰已过。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。 从养殖利润来看，2024年1月份生猪养殖利润持续亏损，亏损幅度有所收窄。 【后市展望】 2024年1月以来，商品市场整体震荡回落，生猪期现货价格也呈现底部震荡走势。展望后市，根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量仍然充足，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。从生猪期价来看，目前盘面整体估值不高，等待供需情况出现改善，预计短期生猪期价或延续底部震荡。中长期来看，生猪整体供大于求局面短期难以改变，现货价格走强主要反映季节性旺季需求，春节过后进入消费淡季，市场预期将会走弱，对猪价形成一定压力。后市继续重点关注终端消费变化以及产能去化情况。 【操作策略】 预计生猪主力LH2403合约短期或延续底部震荡走势。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作上，空03多05套利策略可考虑逢低离场，可择机逢低试多生猪2305合约。 一、价格分析 （一）期货价格 2024年1月生猪期货主力合约LH2403合约期价在13585-142750元/吨之间运行。整体来看，1月生猪期货主力合约价格底部震荡运行，先跌后涨，总体小幅上涨。 生猪期价1月初延续下跌走势，1月10日在腊八节需求的提振作用下，生猪期价低位反弹。随后，南方地区天气对运输产生不利影响，在局部猪价上涨的带动下，养殖端挺价意愿变强，生猪期价延续反弹。月末在春节后消费淡季的担忧下，生猪期价出现连续下跌。 截至2024年1月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2403上涨200元/吨，涨幅1.46%，报收13915元/吨。 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）现货价格 截至2024年1月30日，全国内三元生猪平均价格15.72元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年1月26日，二元母猪平均价格29.84元/公斤。截至2024年1月24日，仔猪平均价格24.31元/公斤。 截至2024年1月30日，河北保定外三元20公斤仔猪23.5元/公斤，山东临沂23.65元/公斤，河南开封23.28元/公斤。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2024年1月22日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价72.76美分/磅，现货价格较上一交易日环比增加3.17美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）中国生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 截至2023年12月，全国生猪存栏同比为减少4.1%，从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）能繁母猪存栏 截至2023年12月，全国能繁母猪存栏为4,142万头，环比减少16万头，环比下降0.38%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）猪肉产量 截至2023年12月，全国猪肉产量为5,794万吨，环比增加1,493万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2023年12月，中国猪肉月度进口9万吨，环比无变化。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 Page10 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 2023年12月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3,978万头，环比增加698万头。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的最高水平。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）猪肉与主要肉类产量 截至2023年12月31日，全国主要肉类产量累计9641万吨，其中猪肉累计产量为5794万吨，占比60.1%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 Page12 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年01月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.65元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-43.53元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 Page13 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年01月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-49.61元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为11.64元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 Page14数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2023年12月，饲料产量为27,017,000吨，当月同比为减少4.6%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 Page15 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年01月26日，外购仔猪养殖利润为-100.89元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 Page16数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年01月26日，自繁自养生猪养殖利润为-205.2元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2024年01月26日，毛鸡养殖利润为-0.17元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较高水平。 截至2024年1月26日，中国猪粮比价为5.97，处于过度下跌二级预警区间。 Page18 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年1月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅上涨；1月份二元母猪价格较上月微跌；1月仔猪价格较上个月显著上涨。 供应端：根据能繁母猪存栏数据推算，未来几月供应仍然充足。能繁母猪存栏和生猪存栏虽然环比下降，但依旧高于正常保有量，过剩产能去化进度较慢，供应端继续对猪价施压。1月份出栏量环比下降，出栏体重止涨回落，说明市场出栏仍然较为积极。冻品库存有所回落但仍处于高位，对猪价形成持续压力。 需求端：2024年1月生猪屠宰量持续走高。从消费情况来看，腌腊高峰已过，后续需求虽有春节元和宵节等节日支撑，但程度不及腌腊需求带动。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑，但是也要注意春节后需求淡季预期对猪价形成一定压力。 从养殖利润来看，2024年1月份生猪养殖利润持续亏损，亏损幅度有所收窄。 十、后市展望 2024年1月以来，商品市场整体震荡回落，生猪期现货价格也呈现底部震荡走势。展望后市，根据能繁母猪存栏数据进行推算，未来几月生猪出栏量仍然充足，且冻品库存仍处高位，整体供应压力仍然较大。目前仍处于春节备货期，短期存在较强支撑。从生猪期价来看，目前盘面整体估值不高，等待供需