生猪月报：供需维持偏松格局，盘面维持低位震荡

摘要： 【行情复盘】 2025年9月生猪期货主力合约期价在12220-13710元/吨之间运行。整体来看，9月生猪期货主力合约呈现震荡下行的走势，当月总体大幅下跌。 截至2025年9月30日下午收盘，当月生猪主力合约LH2511下跌1200元/吨，跌幅8.85%，报收12355元/吨。 【后市展望】 2025年9月，生猪期货主力合约呈现震荡下行的走势，当月总体大幅下跌。 展望后市，行业政策方面，9月16日畜牧业协会召开生猪产能调控企业座谈会，调控明年生猪出栏供给。从供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，供给端对猪价形成持续压力。8月猪肉月度进口处于历史低位。需求端来看，7月末屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。随着气温季节性下降叠加国庆中秋双节长假需求，终端消费有望好转。冻品库存维持低位水平。9月国家4次进行收储及轮换出库冻猪肉来调控猪价走势，由于成交量太小，对市场提振有限。成本利润方面，9月份养殖利润持续下跌，不过目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间较为有限。当前猪粮比价仍持续处于6:1以下的过度下跌二级预警区间内,后续需重点关注是否会继续进行冻猪肉收储。 综上所述，当前生猪市场供给端压力未减，后续可能进入“供需双增”格局，虽然消费逐步提振，但难以抵消供给端增量，当前市场生猪供需格局仍然偏松。预计10月份生猪市场供过于求的格局难以根本改善，猪价可能仍然承压运行，预计未来生猪价格或将维持低位震荡。目前生猪合约估值不高下方存在成本支撑，未来有反弹预期，但是空间相对有限，盘面或维持低位震荡。 【操作策略】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 本月观点：预计生猪主力合约10月或维持低位震荡。操作建议：单边：考虑择机逢低试多；套利：暂时观望；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 2025年9月生猪期货主力合约期价在12220-13710元/吨之间运行。整体来看，9月生猪期货主力合约呈现震荡下行的走势，当月总体大幅下跌。 Page1截至2025年9月30日下午收盘，当月生猪主力合约LH2511下跌1200元/吨，跌幅8.85%，报收12355元/吨。 （二）现货价格 数数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page2截至2025年9月25日，全国生猪平均价格13.52元/公斤，较上月下跌0.7元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 截至2025年9月26日，二元母猪平均价格32.50元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤。截至2025年9月25日，仔猪平均价格29.07元/公斤，较上月下跌3.61元/公斤。 Page3截至2025年9月29日，河北保定外三元20公斤仔猪21.83元/公斤，山东临沂21.71元/公斤，河南开封21.64元/公斤，均较上月有大幅下跌。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增加13,929千头。全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增加505千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增加11,781千头。中国猪肉供需缺口-1,209千吨，同比增加592千吨。 Page5 三、供应端情况 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page6截至2025年6月，全国生猪存栏生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。 （二）能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page7截至2025年8月，全国能繁母猪存栏为4038万头，环比下降4万头，降幅0.1%；同比增加2万头，增幅0.05%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 （三）生猪出栏 2025年二季度，全国生猪累计出栏36619万头，同比增加224万头，增幅0.62%。 从季节性来看，生猪累计出栏位于近五年以来的偏高水平。 Page8 （四）猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page9截至2025年6月，全国猪肉产量累计3020万吨；同比上升39万吨，增幅1.31%。从季节性来看，2025年二季度全国猪肉产量位于近五年以来的较高水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page102025年8月，中国猪肉月度进口8万吨，同比环比均下降1万吨。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 2025年7月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比上升160万头，增幅5.32%。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的高位。 Page11 （二）猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年6月30日，全国主要肉类产量累计4843万吨，其中猪肉累计产量为3020万吨，占比62.36%。 截至2025年9月25日，玉米现货均价2.48元/公斤，较上月下跌0.01元/公斤；截至2025年9月25日，豆粕现货均价3.28元/公斤，较上月下跌0.03元/公斤。 Page12 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月，饲料产量为2927.2万吨，同比增长3.6%。从季节性来看，饲料产量位于近5年以来的高位。 Page13 六、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 Page14截至2025年9月26日，外购仔猪养殖利润为-236.57元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 Page15截至2025年9月26日，自繁自养生猪养殖利润为-74.11元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史偏低水平。 （三）毛鸡养殖利润 截至2025年9月26日，毛鸡养殖利润为-2.22元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史偏低水平。 Page16 七、猪粮比价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年9月26日，中国猪粮比价为5.44。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》标准，由于猪粮比价连续近两个月处于5:1到6:1之间，因此目前生猪价格处于过度下跌二级预警区间，近期国家视情况启动收储。 八、近期生猪行业相关政策及会议 （一）生猪产业高质量发展座谈会 2025年7月23日农业农村部在北京召开了推动生猪产业高质量发展座谈会，邀请了牧原、正大、大北农、双汇、双胞胎等生猪产业链企业参会。会议将分析研判生猪生产形势，围绕全产业链高质量发展听取各方意见。市场预期会议将出台产能调控政策，如规范二次育肥、限制出栏体重等措施。会议强调行业高质量发展，提高生猪全产业链竞争水平，主要内容包括： 1.适当减少能繁、严控新增产能、控体重、减二育。 Page17 2.育种做优做强；强化疫病防控；推广低蛋白日粮技术；推进生猪安全规范屠宰、推进粪肥资源化利用； 3.鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。 受此影响，7月23日国内生猪期货主力合约2509一度大涨至15150元/吨，创下年内新高。 （二）中国畜牧业协会猪业分会会长办公会扩大会议 2025年8月13日，畜牧业协会召开了猪业分会会长办公会扩大会议，参会的有猪业分会执行会长单位、会长单位、副会长单位、副秘书长单位和特邀中小场户、地方协会代表，会议的主要内容是传达农业农村部“推动生猪产业高质量发展座谈会”精神，交流贯彻落实“座谈会”情况和探讨如何落实“座谈会”重点要求。会议传达了以下目标： 1.减产。到今年年底能繁母猪降至3950万，这是农业部提出的要求。 2.降重。均重降至120-125公斤，这是发改委提出的要求。 3.稳价。长期保持猪粮比在7：1以上。7:1是《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》提出的生猪生产盈亏平衡点。长期保持7:1以上实质上只是避免行业亏损。 会后业内龙头企业积极响应产能调控政策，表态将削减能繁母猪存栏量。尽管育肥和扩繁环节持续盈利，但预计随着反内卷政策的继续实施和规避疫情风险的影响，行业产能有望去化。 （三）生猪产能调控企业座谈会 农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会。会议邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参会。 会议涉及能繁母猪产能控制、限制“二次育肥”及生猪出栏降重等内容，意在调控明年生猪出栏供给。此前官方提出将能繁母猪存栏量调减至3950万头。多家头部猪企曾表态响应调控，不新增母猪产能，有序淘汰低效母猪，合理调控存栏量及出栏均重。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2025年9月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌，二元母猪与上月基本持平，仔猪价格较上个月大幅下跌。 Page18 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 供应端：8月末全国能繁母猪存栏为全国能繁母猪存栏为4038万头，环比下降0.1%；同比增加0.05%。从能繁母猪和仔猪存栏量推算，后续供应压力仍将维持高位。目前来看，产能实际去化速度明显滞后且持续性不足，能繁存栏仍接近4100万头的绿色区间上限水平，整体供应维持充足格局。但是随着国家召开反内卷会议，开始逐步优化产能，降重增效，利好远期市场。2025年8月猪肉月度进口8万吨，同比环比均下降1万吨，处于历史低位。规模猪场主动减量，散户惜售情绪增强。 库存端：从冻品库存来看，由于终端需求疲软，面对持续低迷的猪价和不确定后市，屠宰企业主动入库的意愿相对较弱，整体库存维持低位水平。 需求端：7月末中国生猪定点屠宰企业屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。9月国家4次进行收储及轮换出库冻猪肉来调控猪价走势，不过总体来说成交量太小，对市场提振有限。随着气温季节性下降叠加国庆中秋双节长假需求，终端消费有望好转。 成本利润：2025年9月份养殖利润整体呈现持续下行走势，生猪养殖全面进入亏损区间。其中外购仔猪养殖利润较上月持续下降，亏损幅度继续扩大；自繁自养生猪养殖利润持续下降，由小幅盈利状态进入亏损状态。 十、后市展望 2025年9月，生猪期货主力合约呈现震荡下行的走势，当月总体大幅下跌。 展望后市，行业政策方面，9月16日畜牧业协会召开生猪产能调控企业座谈会，调控明年生猪出栏供给。从供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续供应增加格局未改，供给端对猪价形成持续压力。8月猪肉月度进口8万吨，处于历史低位。需求端来看，7月末屠宰量环比小幅上升，处于历史高位。随着气温季节性下降叠加国庆中秋双节长假需求，终端消费有望好转。冻品库存维持低位水平。9月国家4次进行收储及轮换出库冻猪肉来调控猪价走势，由于成交量太小，对市场提振有限。成本利润方面，9月份养殖利润持续下跌，外购仔猪养殖利润亏损幅度继续扩大，自繁自养生猪养殖利润由盈转亏。不过目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间较为有限。当前猪粮比价仍持续处于6:1以下的过度下跌二级预警区间内,后续需重点关注是否会继续进行冻猪肉收储。 综上所述，当前生猪市场供给端压力未减，后续可能进入“供需双增”格局，虽然消费逐步提振，但难以抵消供给端增量，当前市场生猪供需格局仍然偏松。预计10月份生猪 Page19 市场供过于求的格局难以根本改善，猪价可能仍然承压运行，预计未来生猪价格或将维持低位震荡。短期季节性消费旺季、政策调控等因素，或带动猪价阶段性反弹，但