核心观点与关键数据
- 行情复盘：2025年9月生猪期货主力合约（LH2511）在12220-13710元/吨区间震荡下行，累计下跌1200元/吨，跌幅8.85%，收于12355元/吨。
- 供需格局：当前生猪市场供给端压力未减，能繁母猪存栏量仍处于高位，后续供应增加格局未改；需求端虽季节性消费好转，但难以抵消供给端增量，整体供需格局偏松。
- 关键数据：
- 全国生猪平均价格：13.52元/公斤，较上月下跌0.7元/公斤，处于近5年较低水平。
- 能繁母猪存栏：4038万头，环比下降0.1%，同比增加0.05%，位于历史偏低水平。
- 生猪出栏：2025年二季度累计36619万头，同比增加0.62%，位于近五年偏高水平。
- 猪肉产量：2025年6月累计3020万吨，同比上升1.31%，位于近五年较高水平。
- 猪肉进口：2025年8月8万吨，同比环比均下降1万吨，处于历史低位。
- 屠宰量：2025年7月3166万头，环比上升5.32%，处于历史高位。
- 猪粮比价：5.44，连续近两个月处于6:1以下的过度下跌二级预警区间。
研究结论
- 后市展望：预计10月份生猪市场供过于求格局难改善，猪价承压运行，未来价格或将维持低位震荡。短期季节性消费旺季和政策调控或带动阶段性反弹，但反弹空间有限。长期来看，随着产能优化推进，远月合约因政策去产能预期而相对受支撑。
- 操作策略：单边建议择机逢低试多；套利和期权暂时观望。
政策与会议影响
- 重要会议：
- 7月23日农业农村部座谈会：提出减产、降重、稳价目标，行业龙头企业积极响应产能调控。
- 8月13日畜牧业协会会议：传达座谈会精神，明确能繁母猪降至3950万、均重降至120-125公斤的目标。
- 9月16日生猪产能调控企业座谈会：调控明年生猪出栏供给，强调能繁母猪产能控制和限制“二次育肥”。
- 政策调控：国家4次收储冻猪肉，但因成交量小提振有限，后续需关注是否继续收储。
基本面分析
- 供应端：能繁母猪存栏仍接近绿色区间上限，整体供应充足；规模猪场主动减量，散户惜售情绪增强。
- 需求端：屠宰量处于历史高位，终端消费随季节性下降和节假日需求有望好转。
- 成本利润：9月养殖利润持续下跌，外购仔猪和自繁自养均进入亏损区间，期货价格贴近养殖现金成本，下方空间有限。
关注重点
- 终端消费变化、生猪降重情况、能繁母猪存栏变化、生猪出栏及二次育肥情况。
