供需格局维持宽松，盘面或将低位震荡

橡胶研周究报报告 供需格局维持宽松，盘面或将低位震荡 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8894545邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2025年6月3日星期二 摘要： 【行情复盘】 2025年5月生猪期货主力合约LH2509期价在13380-14060元/吨之间运行。整体来看，5月生猪期货主力合约呈现震荡下行走势，当月小幅下跌。 截至2025年5月30日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2509下跌305元/吨，跌幅2.19%，报收13605元/吨。 【后市展望】 5月生猪期价主力合约呈现震荡下行走势，当月小幅下跌。展望后市，供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续出栏 有望持续增加，供给端对猪价形成一定压力。4月猪肉进口量同比下降7.1%，环比下降11.1%，处于历史低位。2025年5月下旬规模猪企加快出栏节奏，生猪上市量环比增加。需求端来看，4月末屠宰量环比小幅增加，处于历史较高水平。端午节备货略有起色，端午节后需求季节性转淡。随着气温逐渐升高，终端需求偏弱，家庭及餐饮端采购量环比下滑，同时随着猪价下跌，北方二育也有增加。白条经销商对后市价格持观望态度，拿货以刚需为主，猪肉价格缺乏提振动力。冻品继续入库，但都以被动为主，主动入冻较少。成本利润方面，5月份养殖利润回落明显。综上所述，二三季度生猪供给维持宽松格局，且需求提振幅 度有限，市场供需格局呈现供大于求局面，基本面整体偏弱，猪价继续承压运行。端午节备货、二次育肥和冻品入库对猪价有一定支撑，但幅度可能有限。预计未来生猪价格或将维持低位震荡。 后续重点关注能繁母猪存栏情况、生猪出栏情况、生猪养殖成本、终端消费变化以及二次育肥情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约6月或将维持低位震荡，关注下方13000元/吨附近的支撑。 操作上，建议观望为主，激进投资者可考虑择机逢低试多。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2025年5月生猪期货主力合约LH2509期价在13380-14060元/吨之间运行。整体来看， 5月生猪期货主力合约呈现震荡下行走势，当月小幅下跌。 截至2025年5月30日周五下午收盘，当月生猪主力合约LH2509下跌305元/吨，跌幅2.19%，报收13605元/吨。 Page1 （二）现货价格 全国生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月22日，全国生猪平均价格14.93元/公斤，较上月下跌0.28元/公斤。 从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，二元母猪平均价格32.53元/公斤，较上月上涨0.02元/公斤。 截至2025年5月22日，仔猪平均价格39.01元/公斤，较上月下跌0.51元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，河北保定外三元20公斤仔猪36元/公斤，山东临沂35.78元 /公斤，河南开封35.63元/公斤，较上周均小幅回落。 Page3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口16,369千头，同比减少6,467千头。全球猪肉供需缺口1,434千吨，同比增加594千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2024年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少10,629千头。中国猪肉供需缺口-1,202千吨，同比增加599千吨。 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 中国生猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年3月，全国生猪存栏生猪存栏量为41731万头，同比增长2.2%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。 Page6 （二）能繁母猪存栏 中国能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年4月，全国能繁母猪存栏为4038万头，环比下降1万头，与上月基本持平；同比增长52万头，涨幅1.3%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 Page7 （三）猪肉产量 中国猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年3月，全国猪肉产量为1602万吨，同比增加19万吨，降幅1.2%。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 Page8 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2025年4月，中国猪肉月度进口8万吨，同比下降7.1%，环比下降11.1%。从季节性 来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 Page9 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2025年4月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比增加14万头，增幅0.46%。 从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年3月31日，全国主要肉类产量累计2540万吨，其中猪肉累计产量为1602万吨，占比63.07%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与白条鸡和羊肉价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.48元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-39.06元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与牛肉和鸡蛋价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月29日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-42.96元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为13.09元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的较高水平。 六、饲料供需分析 中国豆粕和玉米均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月22日，玉米现货均价2.45元/公斤，较上周上涨0.82%，同比下跌3.54%； 截至2025年5月22日，豆粕现货均价3.51元/公斤，较上周下跌2.77，同比下跌6.4%。 Page13 中国饲料产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年4月，饲料产量为2664万吨，当月同比增加5.4%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 Page14 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 外购仔猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，外购仔猪养殖利润为-84.37元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 Page15 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，自繁自养生猪养殖利润为35.65元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史平均水平。 Page16 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，毛鸡养殖利润为-0.38元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。 Page17 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年5月30日，中国猪粮比价为6.16，目前处于正常区间。 九、近期关税政策对猪价的影响 （一）近期关税政策：1.对美猪肉加征10%关税 美国政府于2025年3月3日宣布对所有中国输美商品加征10%关税，中国作为反制措 施，自2025年3月10日起对原产于美国的猪肉、牛肉、水产品等加征10%关税。2.对加拿大猪肉加征25%关税 加拿大自2024年10月起对华电动汽车、钢铁和铝产品加征关税，中方认定其构成歧 视性措施。作为反制，中国自2025年3月20日起对加拿大猪肉加征25%关税。 3.2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税 美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。中国自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 Page18 4.2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征84%关税 美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。美方升级对华关税的做法是错上加错，严重侵犯中国正当权益，严重损害以规则为基础的多边贸易体制。中国自2025年4月10日起，调整加征关税税率，由34%提高至84%。 5.2025年4月12日起，对原产于美国的所有进口商品加征125%关税 2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美方对华加征畸高关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本的经济规律和常识，完全是单边霸凌胁迫做法。 中国自2025年4月12日起，调整加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 6.为落实中美经贸高层会谈的重要共识，自2025年5月14日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施：加征关税税率由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。 （二）对猪价的影响： 根据海关数据显示，2024年我国进口猪肉总量为107万吨，仅占国内猪肉产量2.2