森麒麟2023年年报点评：轮胎产销量大增，盈利水平提升明显

公司年度业绩及战略规划概览

一、业绩亮点

• 2023年总体表现：公司2023年实现营业收入78.42亿元，同比增长24.63%；归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%。
• 第四季度表现：四季度营业收入21亿元，同比增长36.19%，环比下滑4.76%；归母净利润3.75亿元，同比增长169.78%，环比减少3.1%。

二、行业趋势与市场表现

• 轮胎行业复苏：2023年，国内橡胶轮胎外胎产量累计9.9亿条，同比增长15.5%；出口累计6.2亿条，同比增长11.6%，表明轮胎市场需求回暖。
• 海外市场优势：高品质、高性能产品在欧美市场享有竞争优势，订单需求持续强劲，特别是泰国二期项目的投产，显著推动了产销量的增长。

三、成本与盈利分析

• 原材料成本下降：2023年轮胎原材料平均价格指数为110.86，同比下降6.04%，有助于提高盈利水平。
• 盈利水平提升：2023年销售毛利率和净利率分别为25.21%和17.45%，分别较上一年提升4.71个和4.72个百分点。

四、销售网络与市场策略

• 国内外市场布局：持续完善销售网络，加强数字化升级，国内门店用户近5万家，三大品牌共2207家实体门店，同时坚持配套高端化路线，获得多个整车厂商和小鹏飞行汽车轮胎项目的合作资格。

五、盈利预测与估值

• 业绩增长预测：预计2024-2026年归母净利润复合增长率达27.9%。
• 估值与评级：基于盈利领先同行、海外基地建设顺利等因素，给予2024年16倍PE，对应目标价42.88元，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 市场风险：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目进度不确定性、汇率变动等潜在风险需关注。

总结：公司2023年实现了显著的业绩增长，得益于轮胎行业的复苏、高效的成本控制以及国内外市场的积极拓展。未来，随着全球中高端市场的进一步开拓和新项目的推进，公司有望保持强劲的业绩增长势头。然而，需要注意市场环境变化带来的潜在风险。